盈余品質(zhì)與投資選股決策的應(yīng)用價值--以臺灣股市為例.pdf

1、　　投資股市可以說是除存放定期存款以外，投資人另一個重要的理財管道。資本市場的穩(wěn)定與健全發(fā)展，不僅可使得企業(yè)從中獲取低成本的生產(chǎn)發(fā)展資金，以進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動，促進(jìn)一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)成長；更可使一般投資人從中獲得盈余分配的利得，來享受經(jīng)濟(jì)成長的果實。
　　本文主要是根據(jù)國內(nèi)外盈余品質(zhì)分析常用的指標(biāo)，試著從臺灣上市公司已公開的財務(wù)報表，評定其整體盈余品質(zhì)的好壞，配合股票報酬率的分析，以佐證盈余品質(zhì)的分析能否具有選股的能力；接著利用市

2、盈率的指標(biāo)，比較分析以歷史盈余或預(yù)估盈余計算之市盈率，于投資選股決策的參考價值；再者結(jié)合盈余品質(zhì)與市盈率的應(yīng)用分析，來形成較佳的選股決策；最后依據(jù)盈余品質(zhì)的好壞，調(diào)整可接受市盈率的倍數(shù)，以探討盈余品質(zhì)較好的企業(yè)，是否可擁有較高的市盈率，而盈余品質(zhì)較差者，其市盈率是否應(yīng)低于同業(yè)。
　　分析的結(jié)果得到以下幾點結(jié)論：(1)在股市呈現(xiàn)多頭走勢的繁榮期及穩(wěn)定成長的復(fù)蘇期間，盈余品質(zhì)較佳企業(yè)的組合投資報酬率最高，其次是盈余品質(zhì)中等企業(yè)的組合，

3、最差的是盈余品質(zhì)較差企業(yè)的組合，顯示盈余品質(zhì)與股票投資報酬率間具有相關(guān)性。(2)以預(yù)估盈余數(shù)字計算的市盈率做為選股指標(biāo)時，其合理性及精確性都是較歷史盈余的市盈率為高，具有較高的利用價值，說明當(dāng)期的盈余與當(dāng)期的股價具有顯著相關(guān)。(3)在結(jié)合盈余品質(zhì)與市盈率指標(biāo)后，發(fā)現(xiàn)在各期間不管是利用盈余品質(zhì)指標(biāo)、歷史盈余的市盈率或是預(yù)估盈余的市盈率指標(biāo)去衡量，投資報酬率表現(xiàn)最佳的，都是盈余品質(zhì)較佳且預(yù)估的市盈率在20倍以下的組合，且都優(yōu)于整體的市場報酬

4、率。在股市繁榮時，可獲得高度的超額報酬，而在股市走弱時，也能保本將損失降到最低。由此本文發(fā)展出較佳的選股決策：盈余品質(zhì)較佳且預(yù)估市盈率在20倍以下的組合。同時本文也發(fā)現(xiàn)，不管盈余品質(zhì)好壞，當(dāng)市盈率超過20倍以上時，可能就是該賣股票的時候了，這一點投資人須留意。(4)盈余品質(zhì)較差的企業(yè)，如果將其市盈率倍數(shù)調(diào)整降低后，發(fā)現(xiàn)在股市繁榮時，同樣也能獲取超額報酬，而在股市疲弱時，也能把損失金額降至最低。驗證盈余品質(zhì)較差的企業(yè)，其市盈率應(yīng)低于同業(yè)，