盈利變化對AH股溢價影響的研究.pdf

1、交叉上市公司股票價差意味著同股同權(quán)不同價，這顯然違背了金融學(xué)領(lǐng)域的一價定律。很多學(xué)者對這一現(xiàn)象給予了解釋。有基于完美市場和理性人的假設(shè)下的國際資產(chǎn)定價模型;有放松了完美市場假設(shè)的市場硬分割和市場軟分割理論。此外，也有學(xué)者放松了理性人假設(shè)，試圖從行為金融的角度解釋交叉上市公司股票價差問題，不過目前此類研究還很少。本文以中國股市的AH股價差為研究對象，發(fā)現(xiàn)了一個解釋AH股溢價的新變量——盈利變化，并從投資者行為差異的角度給予了解釋。

2、　　全文主要回答了三個問題。第一個問題是盈利變化是影響AH股價差的因素嗎？我們通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)“盈利增速減去均值并取絕對值”后的新序列與AH股溢價的相關(guān)性很高，并且對照試驗顯示在排除了控制變量的影響后，盈利增速受沖擊幅度較大的沖擊組與盈利未受顯著影響的對照組相比，溢價率變化幅度大。因此，我們認(rèn)為盈利變化是AH股溢價的因。第二個問題是盈利變化對AH股溢價的影響有多大？在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們總結(jié)了8大影響AH股溢價的因素作為模型的控制變

3、量，并引入盈利變動因素，構(gòu)建了一個面板數(shù)據(jù)模型。實證結(jié)果顯示，盈利增速每變化1個百分點，AH股溢價變動約0.3個百分點。第三個問題是盈利變化通過何種機制影響AH股溢價？本文從行為金融學(xué)認(rèn)知過程的角度提出了解釋AH股溢價波動的“投資者預(yù)期行為差異假說”，認(rèn)為盈利變化是通過兩地投資者在利用歷史盈利數(shù)據(jù)預(yù)測未來盈利增速時的行為差異影響到AH股溢價的。
　　本論文的發(fā)現(xiàn)具有多方面的指導(dǎo)意義。一方面，AH股的溢價率與公司盈利增速間呈現(xiàn)出一定