基于DSGE模型的中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)決定了貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)效應(yīng)。盡管學(xué)術(shù)界在理論和實(shí)證上對該問題討論頗多，也得出了一些共同性的結(jié)論，但貨幣政策傳導(dǎo)的相關(guān)理論還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)和探討。現(xiàn)有文獻(xiàn)對貨幣政策傳導(dǎo)的量化研究多采用了協(xié)整、格蘭杰因果檢驗(yàn)以及向量自回歸（VAR）模型等計(jì)量手段，研究目標(biāo)也主要是檢驗(yàn)貨幣政策傳導(dǎo)渠道的存在性，而沒有分析貨幣政策通過該渠道是如何作用于產(chǎn)出等實(shí)際經(jīng)濟(jì)。此外，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的共識多是基于西方國家完善的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境達(dá)成的，

2、而我國正處于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的完善發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同導(dǎo)致現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)的研究結(jié)論未必可以直接用來指導(dǎo)中國的貨幣政策實(shí)施。在此背景下，運(yùn)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）研究我國的貨幣政策傳導(dǎo)，不僅具有檢驗(yàn)西方貨幣政策傳導(dǎo)理論的意義，而且探討中國貨幣政策傳導(dǎo)的具體途徑對中國的貨幣政策實(shí)施具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文通過構(gòu)建包含貨幣政策的新凱恩斯主義的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE），采用貝葉斯和極大似然方法估計(jì)了線性D

3、SGE模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)，并結(jié)合脈沖響應(yīng)圖和DSGE模型的行為方程分析了我國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，探討了GDP總構(gòu)成中的消費(fèi)和投資在貨幣政策傳導(dǎo)中的相對作用。通過實(shí)證研究，本文得出了以下幾點(diǎn)有意義的結(jié)論：
　　 第一，外生隨機(jī)擾動(dòng)的光滑估計(jì)以及基于反事實(shí)仿真的觀測變量擬合值與其實(shí)際值的比較說明，本文所構(gòu)建的DSGE模型成功地描述了中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，結(jié)合脈沖響應(yīng)圖動(dòng)態(tài)地刻畫出了中國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，因而用來分析我國的貨幣政策傳導(dǎo)

4、問題是適宜的。
　　 第二，脈沖響應(yīng)分析表明，消費(fèi)和投資在我國貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮的作用是不同的。投資在貨幣供應(yīng)量、利率、貸款等貨幣政策沖擊的傳導(dǎo)中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，消費(fèi)的傳導(dǎo)作用相對較小。
　　 第三，真實(shí)經(jīng)濟(jì)往往會遭受多種沖擊，為了使模型更好地?cái)M合我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，除了貨幣政策沖擊，本文的DSGE模型將消費(fèi)偏好、投資調(diào)整成本、價(jià)格加成、工資加成、技術(shù)以及貨幣需求等隨機(jī)擾動(dòng)納入了模型的分析框架。實(shí)證結(jié)果表明，除了消費(fèi)偏好沖擊

5、情形，消費(fèi)主導(dǎo)了該沖擊的傳導(dǎo)，其他沖擊都是主要通過投資而傳導(dǎo)的，消費(fèi)的傳導(dǎo)作用較小。
　　 第四，在貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)備受批評的背景下，本文第四章在修訂的泰勒規(guī)則下考察了利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的可行性。研究表明，外生隨機(jī)擾動(dòng)通過利率對消費(fèi)、投資并進(jìn)而對產(chǎn)出產(chǎn)生影響，且修訂的泰勒規(guī)則的參數(shù)估計(jì)都是顯著的，因而說明利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)具有一定的可行性。
　　 本文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　

6、　 第一，本文運(yùn)用結(jié)構(gòu)化的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）分析了我國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，而非僅僅檢驗(yàn)貨幣政策傳導(dǎo)渠道的存在性，這是對現(xiàn)有研究的一個(gè)豐富。
　　 第二，檢驗(yàn)了運(yùn)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）分析我國經(jīng)濟(jì)問題的適用性，特別是分析我國貨幣政策傳導(dǎo)的適用性。
　　 第三，研究結(jié)論具有豐富的政策含義。實(shí)證結(jié)果表明，投資主導(dǎo)了我國的貨幣政策傳導(dǎo)，消費(fèi)的作用較小。其政策意義是，改善我國的貨幣政策傳導(dǎo)需要從擴(kuò)大