公司治理特征對財務(wù)困境的影響研究.pdf

1、有關(guān)財務(wù)困境問題的研究始于20世紀(jì)60年代,早期財務(wù)困境研究視角集中在財務(wù)因素方面。由于存在財務(wù)信息披露滯后性以及財務(wù)信息極有可能被管理層操縱等原因,所以只考慮財務(wù)因素對財務(wù)困境的影響顯然欠妥,相關(guān)的研究結(jié)論存在局限性。
　　隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展以及人們對公司治理機制重要性認(rèn)識的提高,學(xué)者們開始關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)困境的影響,相關(guān)文獻(xiàn)表明:公司治理結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致上市公司陷入財務(wù)困境的深層次原因。目前基于公司治理視角的財務(wù)困境研究主

2、要集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會及監(jiān)事會方面。股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會治理效率不僅直接影響公司高管及股東之間的權(quán)力制衡,進(jìn)而影響公司治理機制能否發(fā)揮有效作用以及間接影響財務(wù)狀況。因此,本文重點分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會特征對財務(wù)困境的影響,并首次在模型中加入前三名董事報酬和獨立董事津貼這兩個指標(biāo)。
　　本文以2011年期間的ST公司為財務(wù)困境樣本公司,并按照“行業(yè)相同、規(guī)模相近”的原則選取非ST公司作為財務(wù)困境公司對照組。在財務(wù)困境相關(guān)理論分析基礎(chǔ)上

3、,從股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會兩方面提出研究假設(shè),并由于因變量是二值響應(yīng)變量,本文建立了Logistic模型。研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會特征在這兩類公司之間存在顯著差異。
　　實證研究結(jié)果表明:(1)國有股比例與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著正相關(guān);(2)股權(quán)制衡度與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著正相關(guān);(3)董事會人數(shù)與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著正相關(guān);(4)高管持股報酬比例與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著負(fù)相關(guān);(5)董事長持股比例與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著負(fù)相關(guān);(6)股權(quán)

4、集中度與財務(wù)困境發(fā)生概率負(fù)相關(guān)但不顯著;(7)董事長與總經(jīng)理是否二職合一與財務(wù)困境發(fā)生概率負(fù)相關(guān)但不顯著;(8)獨立董事比例與財務(wù)困境發(fā)生概率負(fù)相關(guān)但不顯著;(9)獨立董事津貼與財務(wù)困境發(fā)生概率負(fù)相關(guān)但不顯著;(10)前三名董事報酬與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著負(fù)相關(guān);(11)控股股東董事比例與財務(wù)困境發(fā)生概率顯著負(fù)相關(guān)。
　　本文最后依據(jù)以上實證結(jié)論,結(jié)合我國上市公司實際情況,從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)及提高董事會治理效率等方面提出對策以規(guī)避財務(wù)困