增量投資超額收益對市盈率的敏感性分析——以鋰電池和家電行業(yè)上市公司為例.pdf

1、近幾年,資源短缺和環(huán)境問題日益凸顯,我國加緊推進新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,以期通過新興產(chǎn)業(yè)來提高資源的利用率,實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。而國內(nèi)的很多上市公司也開始涉足新興產(chǎn)業(yè),希望因此能夠提高公司的價值。但是另外一方面,我國資本市場發(fā)展到今天,新興產(chǎn)業(yè)的估值問題一直沒有得到合理解決。在股票市場上,存在著這樣的現(xiàn)象:一些新興產(chǎn)業(yè)的上市公司的市盈率遠遠高于成熟行業(yè)的市盈率,而且即使是處在同一個行業(yè),投資者對股票的估值也存在著很大的區(qū)別。因此,研究隱藏在股

2、票市盈率背后的本質(zhì)影響因素,來完善我們對新興產(chǎn)業(yè)的估值理論,顯得尤為重要。
　　 本文擬借助Martin L.Lei bowitz和Stanley Kogelman(1990)的超額收益投資股票估值模型,提出增量投資超額收益的概念以及增量投資超額收益敏感模型。本文所指的增量投資超額收益是指公司增加在本產(chǎn)業(yè)或者新產(chǎn)業(yè)的投資資金,從而獲得超過當前公司超額收益,這種由增量投資帶來的超額收益(R-K)(注:R為新投資收益,K為必要收益率

3、或者也可指公司原有收益率),我們稱之為增量投資超額收益。只有增量投資超額收益才是企業(yè)價值增長的根本性來源。為了驗證增量投資超額收益對市盈率的敏感性,本文采用實證研究方法,并以證券市場上新興產(chǎn)業(yè)一新能源汽車動力鋰電池板塊與家電行業(yè)作為樣本進行比較分析;結(jié)合上市公司公開的財務(wù)信息和已建立的增量投資超額收益敏感模型,然后利用敏感性分析方法來測算鋰電池概念股和家電股的增量投資超額收益敏感系數(shù),并對敏感系數(shù)進行獨立樣本T檢驗和回歸分析。最后,進行

4、結(jié)果分析,從而得出本文的結(jié)論:低價值公司(主營收益較低的公司)的增量投資(包括新興產(chǎn)業(yè)、增量新產(chǎn)業(yè)投資等)超額收益對市盈率的敏感性要高于傳統(tǒng)穩(wěn)定高價值公司的增量投資超額收益敏感性。
　　 從增量投資超額收益的角度去研究股票的價值,是對股票價值真正的驅(qū)動因素的探索。一方面考慮了公司未來的成長性,符合新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點;另一方面,為我們提供了評估股票未來價值的思路,能夠很好地與行業(yè)分析、公司核心優(yōu)勢相結(jié)合。從而可以較好的解釋,為什么