基于分階段投資框架的風險投資項目價值評估研究.pdf

1、風險投資，起源于20世紀40年代的美國硅谷，是一種為了謀求高額投資回報，將風險資本投資于具有高風險和高科技特征，但具有巨大發(fā)展?jié)摿驮鲩L價值的中小企業(yè)的投資行為。它是當代尋求新科技轉(zhuǎn)化的突破口，是獲取新經(jīng)濟增長點的重要手段。憑借其獨特的優(yōu)點及運作方式，風險投資在培育創(chuàng)新企業(yè)和促進高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，發(fā)揮了傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融類機構(gòu)和公開資本市場所無法替代的作用。我國的風險投資起步于20世紀80年代，在90年代后期得到了飛速發(fā)展，目前正

2、處于行業(yè)的高速發(fā)展階段。然而我國卻沒有一門系統(tǒng)科學的關(guān)于風險投資項目評估理論體系，對于風險投資項目價值評估的理論和方法依然處于邊實踐邊探索的階段。因此，加緊我國風險投資項目價值評估理論及模式的研究，具有極大的現(xiàn)實意義。
　　 本文根據(jù)風險投資的特性，從分階段風險投資相關(guān)理論研究入手，首先，分析了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其成長生命周期不同階段所具有的特征屬性，據(jù)此對風險投資中的分階段投資行為進行了深入研究；其次，對風險投資價值評估中的傳統(tǒng)評價方

3、法和實物期權(quán)方法進行了比較分析，總結(jié)了現(xiàn)有項目價值評估方法在風險投資價值評估應用中的不足；最后，通過對風險投資價值評估過程及方法的系統(tǒng)分析，本文在第四章，將風險投資項目價值評估過程劃分為靜態(tài)投資價值評估和動態(tài)投資價值評估兩個部分。
　　 在靜態(tài)投資價值評估方面，本文首先構(gòu)建了符合創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長生命周期各階段特征的靜態(tài)評價指標體系，并通過建立模糊綜合評價模型，將風險投資家對投資項目的主觀性評價進行定性化處理，進而得出該項目的靜態(tài)投資

4、價值；
　　 在動態(tài)投資價值評估方面，首先分析了風險投資項目不同階段的實物期權(quán)特征；其次在三叉樹模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)項目成長的階段性變化，進行了風險投資家不同階段投資決策模擬；最后將三叉樹期權(quán)評價模型與風險投資的階段性特征相結(jié)合，建立了多階段三叉樹期權(quán)評價模型來評估風險投資項目的動態(tài)投資價值。
　　 最后在第五章的實證案例研究部分，筆者采用本文建立的價值評估方法模型，對投資項目實例進行了投資價值評估，驗證了本文風險投資項目