風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的探討.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資不只是一種單純的投融資活動(dòng)，而是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技和市場(chǎng)開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是智力與資金的結(jié)合，它把一項(xiàng)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室孵化成功，推向市場(chǎng)，是知識(shí)產(chǎn)業(yè)化的重要途徑，它為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一條新發(fā)展道路。我們不僅看到了許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，如Intel,Apple，Genetech,Microsoft等奇跡般的崛起，也為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)的魄力、風(fēng)險(xiǎn)投資家注入資金時(shí)的勇氣所折服，并深深體會(huì)到了這種投資機(jī)制的獨(dú)

2、特之處——將資金、人力資源(企業(yè)家)、高新技術(shù)這三大寶貴資源有機(jī)結(jié)合起來(lái)，對(duì)高新技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)也使風(fēng)險(xiǎn)投資得到高回報(bào)。 目前可見的風(fēng)險(xiǎn)投資研究成果大多是宏觀上，具體操作層面的系統(tǒng)文獻(xiàn)很少，特別是項(xiàng)目評(píng)估方法的研究較為薄弱。而風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)估是其運(yùn)作過(guò)程中非常重要的一步，關(guān)系到投資的成敗，還是縮小投資與被投資方分歧，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化的重要手段。本文嘗試從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的角度來(lái)探討如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)與估價(jià)，為風(fēng)險(xiǎn)投資決

3、策提供一定的理論依據(jù)。全文共分四章： 第一部分論述了風(fēng)險(xiǎn)投資及其項(xiàng)目評(píng)估的基本理論。風(fēng)險(xiǎn)投資是以投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“三位一體”為運(yùn)作方式的投資，已成為公認(rèn)的“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)器”。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制存在著一些普通投資活動(dòng)并不具備的體現(xiàn)為創(chuàng)新意義的獨(dú)特之處。風(fēng)險(xiǎn)投資者是在普通投資者的基礎(chǔ)上企望再多得到一份風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)者利潤(rùn)的成熟投資者，行為特征是為獲取未來(lái)成熟企業(yè)高額轉(zhuǎn)讓收益在其孵化階段冒險(xiǎn)投入即期貨幣。風(fēng)險(xiǎn)投資選擇項(xiàng)目

4、是投資的關(guān)鍵一環(huán)，是獲得成功的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)判斷、對(duì)投資項(xiàng)目(或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè))的價(jià)值認(rèn)定，其方法是定性分析(評(píng)價(jià))與定量分析(估價(jià))的結(jié)合。只有借助本土化的科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估體系，風(fēng)險(xiǎn)投資者才能科學(xué)識(shí)別、管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，判斷項(xiàng)目?jī)r(jià)值，選擇正確項(xiàng)目，確保投資最大成功。 第二部分對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估研究成果進(jìn)行了綜合和分析。在定性闡述評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)上，國(guó)外最有代表性的是泰基和布倫納(Tyebjeeand

5、Bruno，1984)得出的4類16個(gè)主要影響投資決策的指標(biāo)因素，并通過(guò)這些指標(biāo)來(lái)衡量項(xiàng)目的期望收益率和可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，做出投資決策，其后的研究大多是對(duì)它的修補(bǔ)。我國(guó)學(xué)者的研究成果大同小異，其中臺(tái)灣地區(qū)的評(píng)價(jià)體系較為典型。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身是一個(gè)十分復(fù)雜的過(guò)程，不易對(duì)其進(jìn)行數(shù)學(xué)模型的定量描述，所以對(duì)其定量評(píng)估方法的研究，目前國(guó)內(nèi)外系統(tǒng)而成形的成果較為少見。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要采用的評(píng)估方法有其固有的缺陷，需要改進(jìn)。 第三部分

6、在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際，進(jìn)行我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目定性評(píng)估指標(biāo)體系的改進(jìn)。從分析對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的重要影響因素入手，圍繞管理層、財(cái)務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品、市場(chǎng)4個(gè)方面設(shè)計(jì)了一個(gè)包括12個(gè)子準(zhǔn)則30項(xiàng)具體評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)體系，以為提高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇的準(zhǔn)確性、降低投資風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。但是在現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險(xiǎn)投資的決策是多目標(biāo)的，是充滿柔性的，所以有必要借助定量的方法運(yùn)用這些定性指標(biāo)來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的科學(xué)評(píng)價(jià)。層次分析法把人的思維過(guò)程層次化、數(shù)量化、并用數(shù)學(xué)

7、方法為分析、決策提供定量依據(jù)，是一種新的定性與定量分析相結(jié)合的多目標(biāo)決策方法。本章結(jié)合案例，將風(fēng)險(xiǎn)投資家的主觀判斷與政策經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)入模型，并加以量化處理，得到項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。 第四部分是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估定量(估價(jià))方法的改進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)投資是不確定性條件下的投資項(xiàng)目，高收益正是來(lái)自于它的高風(fēng)險(xiǎn)，增長(zhǎng)具有極大的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)投資家能通過(guò)對(duì)變化的環(huán)境做出反映而使項(xiàng)目增值——通過(guò)執(zhí)行投資機(jī)會(huì)中隱含的選擇權(quán)創(chuàng)造利潤(rùn)或減少損失，具有顯著的期權(quán)特征