中航油案例分析

1、中國航油新加坡股份有限公司(下稱“中航油新加坡公司”)成立于1993年是中央直屬大型國企中國航空油料控股公司(下稱“集團(tuán)公司”)的海外子公司2001年在新加坡交易所主板上市成為中國首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下中航油新加坡公司從一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的貿(mào)易型企業(yè)發(fā)展成工貿(mào)結(jié)合的實(shí)體企業(yè)業(yè)務(wù)從單一進(jìn)口航油采購擴(kuò)展到國際石油貿(mào)易凈資產(chǎn)從1997年起步時(shí)的21.9萬美元增長為2003年的1億多美元總資產(chǎn)近30億元可謂“買

2、來個(gè)石油帝國”一時(shí)成為資本市場的明星。中航油新加坡公司被新加坡國立大學(xué)選為MBA的教學(xué)案例陳久霖被《世界經(jīng)濟(jì)論壇》評(píng)選為“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”并入選“北大杰出校友”名錄。但2004年以來風(fēng)云突變中航油新加坡公司在高風(fēng)險(xiǎn)的石油衍生品期權(quán)交易中蒙受巨額虧損而破產(chǎn)成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來最大的投機(jī)丑聞。造成其破產(chǎn)的原因是多方面的，如：對(duì)未來油價(jià)的錯(cuò)誤判斷、未能根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估期權(quán)組合價(jià)值、缺乏推行基本的對(duì)期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施、對(duì)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理

3、規(guī)則和控制、管理層也沒有做好執(zhí)行的準(zhǔn)備等。但歸根到底中航油新加坡公司問題的根源是其內(nèi)部控制缺陷。下文是根據(jù)內(nèi)部控制的五個(gè)要素對(duì)中航油新加坡公司的內(nèi)部控制進(jìn)行的分析：（一）控制環(huán)境組織架構(gòu)形同虛設(shè)。在中航油新加坡公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，集團(tuán)公司占有75%的股份，一股獨(dú)大，其他股東根本無話語權(quán)。董事會(huì)的絕大多數(shù)成員是中航油新加坡公司和集團(tuán)公司的高管，獨(dú)立董事被邊緣化。集團(tuán)公司派來的兩任財(cái)務(wù)經(jīng)理都被陳久霖以各種理由拒用，集團(tuán)公司也無可奈何，可見集團(tuán)公

4、司對(duì)他的約束力度非常弱。所以，公司的股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營管理層三者合一，并且最終發(fā)展為經(jīng)營者一人獨(dú)裁。故在這種“強(qiáng)人治理”的文化氛圍中建立的股東會(huì)、董事會(huì)、管理層、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)等制衡制度和風(fēng)險(xiǎn)防范制度根本無法得到有效執(zhí)行，形同虛設(shè)。經(jīng)營者盲目自大、賭性重、無視風(fēng)險(xiǎn)。如果交易按照安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其制定的《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》的操作規(guī)范來操作，公司最多遭受500萬美元的損失。但是由于經(jīng)營者一人獨(dú)裁，缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識(shí)

5、和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，錯(cuò)誤判斷了油價(jià)的走勢，而且當(dāng)市場油價(jià)的走勢與他的判斷相悖時(shí)，他沒公司在從事衍生金融工具的投機(jī)交易的同時(shí)又從事套期保值交易，這就可能導(dǎo)致兩個(gè)問題：一是很容易混淆兩種交易的區(qū)別，有可能將投機(jī)交易當(dāng)作套期保值交易來處理，而套期保值交易也可能會(huì)轉(zhuǎn)變成投機(jī)交易；另一個(gè)是將兩種不同性質(zhì)的交易混合在一起，導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)管理目的不明確。公司內(nèi)部沒有合理評(píng)估期權(quán)的價(jià)值，陳久霖缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識(shí)和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)卻越權(quán)親自操盤，在出現(xiàn)虧

6、損時(shí)沒有及時(shí)平倉止損，反而大規(guī)模增倉，違背了衍生金融工具的投機(jī)交易中“止損原則”和“虧損不加倉原則”這兩條最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則從而導(dǎo)致公司處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)中。（三）控制活動(dòng)公司雖然曾聘請(qǐng)國際“四大”之一的安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其編制《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》設(shè)有專門的七人風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及軟件監(jiān)控系統(tǒng)。實(shí)施交易員、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、審計(jì)部、總裁、董事會(huì)層層上報(bào)、交叉控制的制度規(guī)定每名交易員損失20萬美元時(shí)要向風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)報(bào)告和征求意見；當(dāng)損失達(dá)到35萬美

7、元時(shí)要向總裁報(bào)告和征求意見在得到總裁同意后才能繼續(xù)交易；任何導(dǎo)致?lián)p失50萬美元以上的交易將自動(dòng)平倉，損失500萬美元以上要上報(bào)集團(tuán)公司。中航油總共有10位交易員如果嚴(yán)格按照《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》執(zhí)行損失的最大限額應(yīng)是500萬美元。但是，在越權(quán)從事石油金融衍生產(chǎn)品投機(jī)過程中，陳久霖作為期貨投機(jī)的直接業(yè)務(wù)主管，缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識(shí)和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，并同時(shí)具有授權(quán)、執(zhí)行、檢查與監(jiān)督功能，沒能實(shí)現(xiàn)必要的不相容職務(wù)分離控制。2003年的薪酬方案規(guī)

8、定，陳久霖的薪酬由基本工資、固定分紅、集團(tuán)利潤分成三部分組成。從陳久霖的薪酬結(jié)構(gòu)中可以看到陳久霖并未在中航油(新加坡)得到股票期權(quán)，也就是說他并沒有對(duì)企業(yè)剩余利潤的分配權(quán)，而且在分配方案中經(jīng)理人隨著業(yè)績的增長收益也節(jié)節(jié)高升，但是卻沒有明確經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)跟經(jīng)理人有何關(guān)系。這樣的薪酬體制，很可能導(dǎo)致短期行為。（四）信息與溝通對(duì)于投機(jī)交易中出現(xiàn)的虧損，中航油新加坡公司沒有對(duì)市場做出任何披露?！讹L(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》明確規(guī)定損失超過500萬美元必須報(bào)告