中航油案例分析

1、中國航油新加坡股份有限公司(下稱“中航油新加坡公司”)成立于1993年是中央直屬大型國企中國航空油料控股公司(下稱“集團公司”)的海外子公司2001年在新加坡交易所主板上市成為中國首家利用海外自有資產在國外上市的中資企業(yè)。在總裁陳久霖的帶領下中航油新加坡公司從一個瀕臨破產的貿易型企業(yè)發(fā)展成工貿結合的實體企業(yè)業(yè)務從單一進口航油采購擴展到國際石油貿易凈資產從1997年起步時的21.9萬美元增長為2003年的1億多美元總資產近30億元可謂“買

2、來個石油帝國”一時成為資本市場的明星。中航油新加坡公司被新加坡國立大學選為MBA的教學案例陳久霖被《世界經濟論壇》評選為“亞洲經濟新領袖”并入選“北大杰出校友”名錄。但2004年以來風云突變中航油新加坡公司在高風險的石油衍生品期權交易中蒙受巨額虧損而破產成為繼巴林銀行破產以來最大的投機丑聞。造成其破產的原因是多方面的，如：對未來油價的錯誤判斷、未能根據行業(yè)標準評估期權組合價值、缺乏推行基本的對期權投機的風險管理措施、對期權交易的風險管理

3、規(guī)則和控制、管理層也沒有做好執(zhí)行的準備等。但歸根到底中航油新加坡公司問題的根源是其內部控制缺陷。下文是根據內部控制的五個要素對中航油新加坡公司的內部控制進行的分析：（一）控制環(huán)境組織架構形同虛設。在中航油新加坡公司股權結構中，集團公司占有75%的股份，一股獨大，其他股東根本無話語權。董事會的絕大多數成員是中航油新加坡公司和集團公司的高管，獨立董事被邊緣化。集團公司派來的兩任財務經理都被陳久霖以各種理由拒用，集團公司也無可奈何，可見集團公

4、司對他的約束力度非常弱。所以，公司的股東會、董事會、經營管理層三者合一，并且最終發(fā)展為經營者一人獨裁。故在這種“強人治理”的文化氛圍中建立的股東會、董事會、管理層、風險管理委員會、內部審計委員會等制衡制度和風險防范制度根本無法得到有效執(zhí)行，形同虛設。經營者盲目自大、賭性重、無視風險。如果交易按照安永會計師事務所為其制定的《風險管理手冊》的操作規(guī)范來操作，公司最多遭受500萬美元的損失。但是由于經營者一人獨裁，缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識

5、和實際操作經驗，錯誤判斷了油價的走勢，而且當市場油價的走勢與他的判斷相悖時，他沒公司在從事衍生金融工具的投機交易的同時又從事套期保值交易，這就可能導致兩個問題：一是很容易混淆兩種交易的區(qū)別，有可能將投機交易當作套期保值交易來處理，而套期保值交易也可能會轉變成投機交易；另一個是將兩種不同性質的交易混合在一起，導致公司風險管理目的不明確。公司內部沒有合理評估期權的價值，陳久霖缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識和實際操作經驗卻越權親自操盤，在出現(xiàn)虧

6、損時沒有及時平倉止損，反而大規(guī)模增倉，違背了衍生金融工具的投機交易中“止損原則”和“虧損不加倉原則”這兩條最基本的風險管理原則從而導致公司處于巨大的風險中。（三）控制活動公司雖然曾聘請國際“四大”之一的安永會計師事務所為其編制《風險管理手冊》設有專門的七人風險管理委員會及軟件監(jiān)控系統(tǒng)。實施交易員、風險控制委員會、審計部、總裁、董事會層層上報、交叉控制的制度規(guī)定每名交易員損失20萬美元時要向風險控制委員會報告和征求意見；當損失達到35萬美

7、元時要向總裁報告和征求意見在得到總裁同意后才能繼續(xù)交易；任何導致?lián)p失50萬美元以上的交易將自動平倉，損失500萬美元以上要上報集團公司。中航油總共有10位交易員如果嚴格按照《風險管理手冊》執(zhí)行損失的最大限額應是500萬美元。但是，在越權從事石油金融衍生產品投機過程中，陳久霖作為期貨投機的直接業(yè)務主管，缺乏專業(yè)的石油衍生品交易知識和實際操作經驗，并同時具有授權、執(zhí)行、檢查與監(jiān)督功能，沒能實現(xiàn)必要的不相容職務分離控制。2003年的薪酬方案規(guī)

8、定，陳久霖的薪酬由基本工資、固定分紅、集團利潤分成三部分組成。從陳久霖的薪酬結構中可以看到陳久霖并未在中航油(新加坡)得到股票期權，也就是說他并沒有對企業(yè)剩余利潤的分配權，而且在分配方案中經理人隨著業(yè)績的增長收益也節(jié)節(jié)高升，但是卻沒有明確經營失敗的風險跟經理人有何關系。這樣的薪酬體制，很可能導致短期行為。（四）信息與溝通對于投機交易中出現(xiàn)的虧損，中航油新加坡公司沒有對市場做出任何披露?！讹L險管理手冊》明確規(guī)定損失超過500萬美元必須報告