我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的場(chǎng)外交易市場(chǎng)構(gòu)建分析.pdf

1、作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，國(guó)際上各發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)十分重視場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展。在我國(guó)，由于特殊的國(guó)情，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展一直非常緩慢。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)逐漸認(rèn)識(shí)到了建立多層次資本市場(chǎng)，特別是發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。2008年3月17日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)。OTC落戶天津是健全完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要一步，是對(duì)主板、創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板的有益補(bǔ)充，體現(xiàn)了我國(guó)對(duì)廣大中小企業(yè)投

2、融資需求的關(guān)注。
　　 在這一背景下，本文根據(jù)多層次資本市場(chǎng)理論和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一般理論，參考國(guó)際上各成熟國(guó)家和地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)體系的實(shí)際情況，提出了我國(guó)構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)的基本框架和實(shí)現(xiàn)路徑。
　　 本文通過對(duì)國(guó)際上各成熟國(guó)家和地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的比較分析和對(duì)我國(guó)曾存在的場(chǎng)外市場(chǎng)的歷史進(jìn)程的分析，為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)勾勒出一個(gè)宏觀輪廓，即：(1)多層次資本市場(chǎng)體系的產(chǎn)生和發(fā)展是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到

3、一定階段的產(chǎn)物，場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)體系中最初級(jí)的形態(tài)，其發(fā)展也要符合內(nèi)在的客觀規(guī)律。(2)從各成熟證券市場(chǎng)歷史演變形態(tài)來看，多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，先有場(chǎng)外交易市場(chǎng)，再有場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，然后場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)共同發(fā)展；(3)多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)展和完善離不開一定的市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)發(fā)展環(huán)境和制度環(huán)境。然后從我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的歷史、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā)，我們認(rèn)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的