廣東省完善多層次資本市場的對策研究

1、廣東省完善多層次資本市場的對策研究廣東省完善多層次資本市場的對策研究【摘要】多層次資本市場的建設是廣東省經(jīng)濟工作的重點，有利于優(yōu)化經(jīng)濟資源配置、改善資金供求關系。借鑒美國多層次資本市場建設的經(jīng)驗，對推進廣東省多層次資本市場的發(fā)展有重要意義。本文在分析美國多層次資本市場的結構特點的基礎上，結合廣東省資本市場的實際情況總結歸納出當前廣東省資本市場發(fā)展面臨的主要問題，從金融環(huán)境、投資環(huán)境、流動環(huán)境和監(jiān)督環(huán)境等角度提出了相關建議。下載【關鍵詞】

2、多層次資本市場美國經(jīng)驗廣東省一、引言創(chuàng)新是促進發(fā)展的第一驅動力，自李克強總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的口號以來，全國各地紛紛掀起創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新浪潮，而資本市場在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展中起到了至關重要的作用。資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的最主要影響在于資本市場可以助推創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，最終促進創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)往往具有不同的融資規(guī)模和風險特征，存在著對資本市場金融服務和資金規(guī)模的不同需求，決定了資本市場應當是一個多層次的資本體系。近年來，廣

3、東省政府高度重視資本市場的發(fā)展，先后頒布了一系列政策促進資本市場的規(guī)范運行。但是，與國際上發(fā)達的資本市場相比，廣東省的資本市場仍存在著中小企業(yè)融資難、融資信用缺失、資本市場層次發(fā)展不均衡等問題。因此，廣東省亟需加緊完善多層次資本市場的步伐，以期帶動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國外早在20世紀就開始了建設多層次資本市場的步伐，依據(jù)自身國情發(fā)展出成熟的資本市場體系，其中，美國的資本市場最為完備最為成熟。本文接下來將通過分析美國的多層次資本市場結構，為我

4、們完善多層次資本市場框架提供借鑒經(jīng)驗，探討廣東省完善多層次資本市場的路徑。二、美國多層次資本市場體系（一）美國的多層次資本市場結構美國擁有著世界上最成熟的資本市場，在資本市場體系建設方面有著重要的借鑒經(jīng)驗。美國資本市場呈現(xiàn)金字塔型，從下至上資本市場的層次愈加高級，結構清晰，定位明確。根據(jù)各層次的對象特征、服輾段У鵲牟煌，美國資本市場大致可分為五個層次。第一層次：主體是紐約證券交易所和美國證券交易所。在紐約證券交易所上市的公司大多都是歷史

5、悠久、業(yè)績優(yōu)良的大型成熟企業(yè)，目前市值約20.1萬億美元，占全球股票市值的27%，是全球規(guī)模最大的證券交易場所。紐約證券交易所有著十分嚴格的上市標準，要求美國國內公司最近一年的稅前贏利不少于250萬美元，而對非美國公司的上市標準更為嚴格，要求公司必須在最近3個財政年度里連續(xù)贏利。美國證券交易所也是全國性的交易所，其運行模式大致和紐約證券交易所一樣。但是在美國證券交易所不僅有股票交易，還能同時進行期權和衍生產(chǎn)品的交易，服務類型更加多樣化。

6、美國證券交易所的上市標準相對紐約證券交易所而言較為寬松，一般無法達到紐交所上市標準的公司會優(yōu)先考慮到美國證券交易所上市。第二層次：主體是納斯達克市場。納斯達克市場是主要為高科技、高潛力、高風險的企業(yè)提供融資服務的市場，可以細分為納斯達全球市場、納資本市場的發(fā)展情況及發(fā)展環(huán)境，廣東省資本市場主要呈現(xiàn)以下三個特點：1.主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場表現(xiàn)強勢。截至目前，廣東省的企業(yè)在主板市場、中小板市場的掛牌情況如表1所示，在創(chuàng)

7、業(yè)板市場、新三板市場的掛牌情況如表2所示。在前三個層次的資本市場中，廣東省無論上市掛牌企業(yè)數(shù)量或是融資金額均排名全國第一。廣東省上市企業(yè)在前三個層次的資本市場中的融資金額占全國總融資額的17.99%，企業(yè)數(shù)量占總額的16.61%，兩者均位列全國首位，表明前三板市場對廣東經(jīng)濟具有較大的支撐作用，廣東省滿足前三板上市條件的企業(yè)能夠充分利用多層次資本市場的優(yōu)勢，進行上市掛牌融資并獲得較好發(fā)展。2.區(qū)域性股權交易市場相對落后。反觀四板市場的表現(xiàn)

8、，廣東省在掛牌企業(yè)數(shù)量上僅排名全國第三，遠低于浙江省和甘肅省，僅為第一名浙江省的三分之一，浙江省作為“草根金融”的成功典范，其成功的經(jīng)驗值得借鑒。企業(yè)在區(qū)域性股權交易中心對比前三板表現(xiàn)欠佳，這是廣東省在多層次資本市場的一個“短板”所在廣東省的區(qū)域性股權交易中心在滿足小微企業(yè)的資金需求功能上應當發(fā)揮更大的作用。3.中介機構數(shù)量不足。中介機構在企業(yè)上市掛牌過程中起到至關重要的作用。投行，即主辦券商，在企業(yè)上市掛牌過程中協(xié)助企業(yè)進行股份制改制

9、、成立股份有限公司，并在掛牌前進行盡職調查以及準備材料等輔導工作。會計師事務所主要負責企業(yè)上市掛牌的審計、驗資和會計咨詢等工作。律師事務所的任務則包括各種法律文件的合法性進行判斷和提供法律意見等。一個地區(qū)服務企業(yè)上市掛牌的中介機構數(shù)量的多少，從某種程度上決定了當?shù)囟鄬哟钨Y本市場的效率高低。從廣東省與其他排名靠前省份各類中介機構數(shù)量對比中可以看出（見表4），廣東省在各類中介機構數(shù)量上并不處于前列，對企業(yè)上市融資有重要作用的機構，如律師事務

10、所、會計師事務所、投資銀行等的數(shù)量是排名第一省份的一半。（代表第一名）（二）廣東省多層次資本市場的發(fā)展問題1.Y本市場各層次結構不明顯，無法發(fā)揮應有功能。首先是高層次市場的上市標準存在重疊問題。中國目前的二板市場的上市門檻和交易制度與主板市場沒有太大差異，從而削弱了二板市場應有的效率和作用，無法真正發(fā)揮其為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)融資的功能，所以推進深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板的合并是當下的一個趨勢。隨著幾年來我國對資本市場的進一步推動，在新三板

11、掛牌的企業(yè)已經(jīng)達到了10000家以上，超過了主板市場。但是，從成交量，融資金額，換手率等可以看出，各層次資本市場的排布為：主板中小板創(chuàng)業(yè)板三板，形成了一種高層次多，低層次少的“倒金字塔”結構，與美國成熟的多層次資本市場相比，仍有許多發(fā)展的空間。其次是廣東的場外市場發(fā)展不夠充分也不夠成熟，追趕不上場內市場高速的發(fā)展。雖說從上市掛牌公司數(shù)量上低層次的場外市場相對占優(yōu)，與高層次市場之間形成了層次，但是場外市場的管理機制、交易機制還不夠完善，市