基于三因素分離的股票收益分析.pdf

1、伴隨著2005年中國(guó)證券市場(chǎng)的股改，本已初具規(guī)模的中國(guó)證券市場(chǎng)又得到了更為迅猛的發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注股票市場(chǎng)，樹(shù)立價(jià)值投資理念。待股改的大潮暫且平息，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平穩(wěn)勢(shì)態(tài)，檢驗(yàn)股票收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的資產(chǎn)定價(jià)理論在最新的中國(guó)證券市場(chǎng)上適用性是否有所改善，分析股票收益受哪些因素影響，對(duì)這些問(wèn)題的研究顯得非常有意義。本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的回歸分析和因子分析方法，將上交所A股中100家上市公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和細(xì)致分析

2、，旨在掌握股票收益規(guī)律以期對(duì)投資者進(jìn)行理性投資提供一定的指導(dǎo)和幫助。
　　 文章首先對(duì)資產(chǎn)定價(jià)理論做了簡(jiǎn)要介紹，其次用標(biāo)準(zhǔn)CAPM對(duì)股票收益和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行驗(yàn)證，然后在肯定了三因素模型在中國(guó)股票市場(chǎng)上的適用性后，進(jìn)一步采用三因素分離方法改進(jìn)對(duì)股票收益同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的確定。較之前研究而言，本文結(jié)論的得出更具科學(xué)性。除此之外，文章還選取了涵蓋上市公司各方面經(jīng)營(yíng)能力的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)因子分析法提取出四大公共因子，用股票非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益

3、對(duì)其做回歸分析，試圖找出影響股票非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益的影響因素。
　　 文章通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：基于一維分組的CAPM檢驗(yàn)?zāi)：斯善笔找媾c系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，鑒于規(guī)模效應(yīng)和賬面市值比效應(yīng)的存在，通過(guò)三因素分離方法構(gòu)造股票組合后再進(jìn)行CAPM檢驗(yàn)，能更明確股票收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，并且在我國(guó)，股票收益中36.5％受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響，這說(shuō)明股票收益受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響較小，受非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重，CAPM在中國(guó)證券市場(chǎng)上不完全有效。另外