融券賣空股票組合的異常收益的實證分析.pdf

1、融資融券交易是成熟證券市場中的一項基本交易制度，我國的融券交易于2010年3月31日開啟，標志著證券市場的賣空機制正式建立。由于融券交易在我國尚處于發(fā)展初期，相關(guān)的交易細則和制度設(shè)計仍處在不斷的變化和調(diào)整之中。對我國融券交易機制實行的事實效果進行研究，能夠為豐富投資者的投資策略提供參考，為提高我國證券市場的的運行效率提供借鑒。
　　首先，對融券交易進行總體的概括，分析融券交易的運行機制。從闡述融券交易在海外的起源與主要融券制度模式

2、開始，介紹了我國的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀特點，明確我國的融券交易機制，在此基礎(chǔ)上，總結(jié)融券投資者的交易目的與投資策略。分析結(jié)果得出，我國融券交易的制度設(shè)計非常謹慎，交易規(guī)則漸進式的逐漸放開，導致了我國呈現(xiàn)出融券業(yè)務發(fā)展規(guī)模極小于融資業(yè)務，融券交易意愿不高等特點。另一方面，融券的賣空性質(zhì)也豐富了交易方式，投資者融券可以結(jié)合金融投資工具運用不同交易策略來達到投機、套利或?qū)_的交易目的。
　　其次，以融券交易取得的異常收益為視角，分析融券交易的

3、實際運行效果。將2010年3月31日到2014年12月31日間共57個月份的滬深兩市的融券標的股票作為研究對象，使用日歷時間組合方法，通過設(shè)定了絕對標準、相對標準和樣本期間增長標準構(gòu)造了三個動態(tài)樣本。分別使用CAMP單因子模型和FAMA-FRENCH三因子模型進行回歸，來確定被大量賣空的融券股票組合的實際收益與市場平均收益相比而得到的異常收益，通過檢驗異常收益是否顯著為負來判斷融券交易是否取得了超過市場平均收益的超額收益。實證結(jié)果顯示，