基于ST股票超額收益的實(shí)證分析.pdf

1、ST股票歷來(lái)以其高風(fēng)險(xiǎn)著稱，然而，卻有相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者為追求其潛在的高收益對(duì) ST股票趨之若鶩。那么，這些所謂的高收益是否確實(shí)存在，需要通過(guò)對(duì) ST股票的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，答案才能夠揭曉。
　　為了得出這一結(jié)論，即 ST股票是否在歷史上為股東帶來(lái)了超額回報(bào)，本文對(duì)ST股票的超額收益進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。本文選取ST公告日期介于2002至2008年的ST股票作為研究樣本，通過(guò)統(tǒng)計(jì)樣本內(nèi)ST股票的股票價(jià)格，分別計(jì)算出ST股票超越大

2、盤、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，以及各行業(yè)平均在不同時(shí)間窗口期的超額收益，并根據(jù)行業(yè)及盤子大小對(duì)原樣本進(jìn)行分組，進(jìn)一步計(jì)算出不同子樣本超越大盤、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率及行業(yè)平均的超額收益。同時(shí)，根據(jù)t統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算結(jié)果，判斷ST股票產(chǎn)生的超額收益是否顯著。
　　此外，由于相當(dāng)一部分ST股票在帶帽后會(huì)改變其行業(yè)類別歸屬，為驗(yàn)證 ST股票帶來(lái)的超額收益是否僅歸因于行業(yè)前后的變化，本文在分析ST股票超越各行業(yè)平均的超額收益時(shí)，分別以股票變ST前及后的行業(yè)分類作為

3、依據(jù)對(duì) ST股票進(jìn)行超額收益統(tǒng)計(jì)，從而排除了僅僅由于行業(yè)改變而產(chǎn)生超額收益的這一歸因。
　　經(jīng)實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，ST股票自ST公告發(fā)布一段時(shí)間后，總體存在顯著的超越大盤及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的超額收益率，且樣本內(nèi)各個(gè)行業(yè)均存在超越大盤、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益及行業(yè)平均的超額收益率，然而，僅有部分行業(yè)如制造業(yè)、水電煤氣業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等的ST股票產(chǎn)生的超額收益率顯著。在對(duì)樣本內(nèi) ST股票根據(jù)總市值大小分組研究后發(fā)現(xiàn)，大中、小盤股均產(chǎn)生了超額收益，且其產(chǎn)生的超額