戰(zhàn)略并購下目標(biāo)企業(yè)價值評估方法比較及其選擇.pdf

1、基于提升企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)間的強強聯(lián)合或優(yōu)勢互補的戰(zhàn)略性并購中，目標(biāo)企業(yè)（被并購方）的合理估值，是擺在并購雙方面前的一個現(xiàn)實問題。它不僅是雙方交易對價談判的基礎(chǔ)，更是并購方發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價值、預(yù)測戰(zhàn)略效果、制定并購整合路徑及策略、實現(xiàn)戰(zhàn)略意圖的一個重要過程。
　　戰(zhàn)略并購下，目標(biāo)企業(yè)價值的評估必須包括內(nèi)在價值評估和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價值評估兩個方面。傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估注重企業(yè)內(nèi)在價值的評估，但缺乏對戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價值的評估，尤其缺乏的

2、是權(quán)威的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價值評估模型和成熟的應(yīng)用案例供實務(wù)操作參考。因此，戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價值量化評估是戰(zhàn)略并購下對目標(biāo)企業(yè)價值評估的難點和關(guān)鍵。
　　本文對企業(yè)價值評估方法理論研究及應(yīng)用實踐進(jìn)行了歸納、總結(jié)，總結(jié)了不同的企業(yè)價值評估方法的優(yōu)缺點及各自適用的條件，提出戰(zhàn)略并購下目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的選擇必須綜合考慮并購動機(jī)、行業(yè)發(fā)展階段、目標(biāo)企業(yè)成長階段以其資本結(jié)構(gòu)等多種因素;通過對戰(zhàn)略并購的特點的分析，提出戰(zhàn)略并購目標(biāo)企業(yè)價值評估需要結(jié)

3、合并購雙方所處行業(yè)以及目標(biāo)企業(yè)的特點，綜合考慮內(nèi)在價值評估和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價值評估兩個方面;開發(fā)增量現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對戰(zhàn)略協(xié)同價值進(jìn)行量化處理，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法對內(nèi)在價值進(jìn)行評估，在這兩者的基礎(chǔ)上，建立了完整的目標(biāo)企業(yè)價值評估的計量模型;并通過一個筆者參與的并購案例的實證分析，闡述了該計量模型的應(yīng)用步驟及過程，并對效果進(jìn)行了檢驗。實證結(jié)果表明，該計量模型能結(jié)合并購動機(jī)、并購雙方的行業(yè)特點以及目標(biāo)企業(yè)的特點，對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行計量，是一