基于布萊克-斯科爾斯模型的公司可轉(zhuǎn)換債券定價研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券，是指發(fā)行公司根據(jù)相關(guān)程序發(fā)行，在一定時期內(nèi)依據(jù)合同約定條款可以將其轉(zhuǎn)換為公司股票的公司債券，是一款同時具有債券和股票特性的復合型可轉(zhuǎn)換金融衍生產(chǎn)品。美國的紐約Erie鐵路公司自1843年設(shè)計發(fā)行了第一張可轉(zhuǎn)換債券以來，金融特點鮮明的可轉(zhuǎn)換債券逐漸為投資者們所熟悉，也愈來愈受到全球資本市場的青睞。在西方可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)歷了一百多年的發(fā)展，已經(jīng)成為一種比較成熟的金融衍生品，而我國直到90年代初才將其引入證券市場，是近年來引進的為數(shù)不

2、多的西方金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，并且隨著我國金融市場的不斷完善和快速發(fā)展，可轉(zhuǎn)換債券也逐漸成為我國資本市場的重要組成部分。
　　2001年4月證監(jiān)會頒布的《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》規(guī)范并促進了可轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展，目前市場上投融資雙方需求迫切，可轉(zhuǎn)換債券已成為我國上市公司一種重要融資工具和投資品種之一。鑒于可轉(zhuǎn)換債券引入我國的時間還不長，其條款設(shè)計又十分復雜，如何準確合理的確定可轉(zhuǎn)換債券的價值是個較為困難的問題，加之理論界

3、對可轉(zhuǎn)換債券的研究大多數(shù)集中在定性分析和條款設(shè)計上，相應的定價理論指導和實證研究案例尚十分缺乏，這使得對可轉(zhuǎn)換債券定價的研究具有重要價值。
　　本文正是基于我國證券市場上的這種現(xiàn)狀，以7家市場上交易的可轉(zhuǎn)換債券為對象，將國際上通用的布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型（Black-Scholes模型，簡稱BS模型）運用于探討我國可轉(zhuǎn)換債券的定價。文章將理論定價的結(jié)果和證券的市場價格進行比較，較為詳盡的分析了二者差異的原因及影響，參照此方法

4、得出的結(jié)論對于投資方的投資決策以及籌資方的定價決策都具有一定的借鑒意義。
　　全文共分為六個部分，其內(nèi)容如下:第一部分導言，主要說明了文章的研究背景、意義、國內(nèi)外文獻綜述以及本文的創(chuàng)新之處。第二部分對可轉(zhuǎn)換債券的基本知識進行概述，主要包括可轉(zhuǎn)換債券的概念、特征分類和國內(nèi)外發(fā)展狀況。第三部分是可轉(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成，對可轉(zhuǎn)換債券的價值影響因素和構(gòu)成進行了闡述。第四部分圍繞本文定價過程中所用到的布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型進行了詳細的介

5、紹。第五部分為全文的重點所在，運用定量研究的方法探討我國可轉(zhuǎn)換債券的定價問題。首先，對我國可轉(zhuǎn)換債券定價進行了必要的基本假設(shè)，選取7家上市的可轉(zhuǎn)換債券作為樣本，利用布萊克-斯科爾斯模型計算其理論價，并與市場價格比較，分析產(chǎn)生偏差的原因。第六部分進一步深入研究，在對理論與實際定價偏差原因分析的基礎(chǔ)上，給出具體的結(jié)論和建議。
　　最后闡述了在研究中存在的缺陷和不足，包括樣本選擇可能存在不足、對于模型中標的股價波動率估計也不夠精確等。同