資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的理論與現(xiàn)實(shí).pdf

1、資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的重要成果之一，美國(guó)次貸危機(jī)表明資產(chǎn)證券化的潛在風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，也揭示了宏觀金融體系的錯(cuò)綜復(fù)雜性，我們亟須建立對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，避免危機(jī)的再次發(fā)生。本文在前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合此次次貸危機(jī)進(jìn)行分析，將資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)研究從純技術(shù)層面提升到了制度層面，并將這三種風(fēng)險(xiǎn)歸為兩大類，一類是資產(chǎn)證券化本身設(shè)計(jì)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，建議從微觀上管理進(jìn)行防范，另一類是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建議從宏觀

2、上監(jiān)管進(jìn)行防范，另外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)受到負(fù)面沖擊后風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在各經(jīng)濟(jì)部門間傳導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)并非單一存在，因此，需要構(gòu)建宏微觀監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管體制。本文通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)博弈模型分析如何把握監(jiān)管的力度和范圍才能使政府有效監(jiān)管，以彌補(bǔ)微觀監(jiān)管的缺陷，并提出具體的宏微觀監(jiān)管相結(jié)合的政策建議。
　　 本文的研究思路遵循最簡(jiǎn)單的邏輯過(guò)程，即提出問(wèn)題、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題，主要運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響分析法、邏輯推理和博弈的分析方法。首先對(duì)資產(chǎn)證券化的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜

3、述，介紹了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理論、風(fēng)險(xiǎn)隔離理論和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理論這三個(gè)方面研究成果，并以這三種理論為研究基礎(chǔ)。然后闡述了風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)和形成機(jī)制，說(shuō)明資產(chǎn)證券化作為一種金融工具其風(fēng)險(xiǎn)存在的理論和市場(chǎng)環(huán)境，再結(jié)合次貸危機(jī)，運(yùn)用不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型和完全信息靜態(tài)博弈模型來(lái)說(shuō)明資產(chǎn)證券化理論上的交易設(shè)計(jì)與現(xiàn)實(shí)的運(yùn)行存在巨大差距，得出信用制度設(shè)計(jì)的重要性的結(jié)論，并指出風(fēng)險(xiǎn)隔離和金融體系的在哪些方面存在制度漏洞。最后，針對(duì)這些漏洞運(yùn)用完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型得出

4、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范的政策和建議，得出兩個(gè)重要結(jié)論：一是政府部門有效監(jiān)管的力度臨界點(diǎn)是對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)的處罰應(yīng)等于其不規(guī)范操作時(shí)獲得的收益，二是除了要從微觀上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范制度的設(shè)計(jì)和監(jiān)管，更要從宏觀上防范整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，做好宏觀審慎監(jiān)管。
　　 資產(chǎn)證券化是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程，通過(guò)對(duì)其潛在風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性的分析，從宏微觀角度來(lái)提出政策建議以防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于理解國(guó)際社會(huì)今后在金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面的相關(guān)做法以及把握預(yù)測(cè)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管未來(lái)的走向有著指導(dǎo)意義。<