制約我國(guó)企業(yè)套期保值績(jī)效的制度因素及對(duì)策研究.pdf

1、企業(yè)套期保值是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要研究領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已有很多學(xué)者對(duì)期貨套期保值理論作了論述，這些研究豐富了企業(yè)套期保值理論，為國(guó)內(nèi)企業(yè)決策者們提供了基本的理論指導(dǎo)，同時(shí)也為我國(guó)企業(yè)套期保值市場(chǎng)的快速健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。但是，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在套保實(shí)踐中存在較多問題，因此開展對(duì)企業(yè)套期保值的深入研究具有較高的實(shí)踐價(jià)值，應(yīng)作為國(guó)內(nèi)期貨理論研究的重點(diǎn)。
　　 經(jīng)過二十年的探索，我國(guó)期貨市場(chǎng)得到了較快發(fā)展，已經(jīng)初步具備了國(guó)內(nèi)企業(yè)開展套期

2、保值的市場(chǎng)條件，與境外監(jiān)管相對(duì)缺失的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)相比更加適合國(guó)內(nèi)套保企業(yè)。但是企業(yè)套保的發(fā)展相對(duì)緩慢，特別是受金融危機(jī)影響，部分企業(yè)開展套期保值遭受巨虧，暴露出其在風(fēng)險(xiǎn)管理理念、市場(chǎng)判斷、衍生品了解程度偏低、套期保值操作經(jīng)驗(yàn)不足等種種問題。在后金融危機(jī)時(shí)代，對(duì)套期保值制度的研究逐漸成為期貨理論界研究的熱點(diǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的套期保值管理制度進(jìn)行反思成為第一要?jiǎng)?wù)。
　　 現(xiàn)有研究主要集中在某個(gè)或多個(gè)期貨品種的套期保值績(jī)效方面，涉及具體

3、的企業(yè)套期保值績(jī)效的理論和實(shí)證研究略顯單薄；同時(shí)，國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)套期保值制度方面的研究不夠充分，需要我們從套保管理制度的角度開展企業(yè)套期保值績(jī)效研究，挖掘制約我國(guó)企業(yè)套期保值績(jī)效的制度因素，并針對(duì)問題開展對(duì)策研究。因此本文嘗試在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上引入企業(yè)套期保值制度因素變量，以公司價(jià)值作為企業(yè)套期保值績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，挖掘制度因素對(duì)于企業(yè)套期保值績(jī)效的影響。上市公司作為國(guó)內(nèi)企業(yè)的佼佼者，在制度和管理完善程度等方面都具有顯著的代表性，故本文采用

4、上市公司數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析樣本。為了獲得上市公司套期保值數(shù)據(jù)，筆者歷時(shí)3個(gè)月手動(dòng)對(duì)滬深兩市約1700家A股上市公司作了梳理，從上市公司的年報(bào)、季報(bào)、臨時(shí)報(bào)告及公開信息中搜索，最終得到了實(shí)證分析所需的上市公司套期保值樣本數(shù)據(jù)，共統(tǒng)計(jì)出126家上市公司開展了衍生品業(yè)務(wù)，其中89家開展了期貨套期保值業(yè)務(wù)。
　　 通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，制度因素對(duì)提升企業(yè)套期保值績(jī)效具有重要作用，但是目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的套保制度還存在一定缺陷，應(yīng)設(shè)計(jì)一個(gè)合理有效的套