論我國鋁期貨套期保值績效研究.pdf

1、現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場的誕生，是商品經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，是社會生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會化的內(nèi)在要求。 我國鋁期貨市場自成立以來經(jīng)過了十多年的發(fā)展，其規(guī)范程度越來越高，鋁期貨價格也越來越能反映鋁現(xiàn)貨的變化趨勢，為生產(chǎn)、消費、流通企業(yè)通過期貨市場進行套期保值提供了有力保證。 目前，電解鋁企業(yè)受國家宏觀政策調(diào)控影響，產(chǎn)能和供需間矛盾制約，在鋁市場形勢千變?nèi)f化，日新月異的大環(huán)境下，在鋁價格波動和不平穩(wěn)的市場周期中，使電解鋁

2、企業(yè)能夠擁有一個較為平穩(wěn)的發(fā)展趨勢，確保企業(yè)效益最佳化，發(fā)展持續(xù)化，引入期貨市場套期保值業(yè)務，采取現(xiàn)貨交易和期貨交易互為補充的做法，實現(xiàn)套期保值，無疑將是一個行之有效的舉措。 期貨市場的一個基本功能是套期保值，套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。 期貨市場為企業(yè)穩(wěn)定長遠地發(fā)展提供了有力

3、保障。其功能主要體現(xiàn)在如下幾個方面：1．生產(chǎn)企業(yè)通過期貨市場進行保值確保了產(chǎn)品利潤。2．消費企業(yè)通過期貨市場進行保值確保了原料來源，原料的品質(zhì)，鎖定了原料成本。3．流通企業(yè)通過期貨市場提高了物資的流通速度，擴大了業(yè)務渠道，確保了貿(mào)易利潤。確定正確的套期保值比率是取得好的套期保值效果的關鍵因素，而不同期限合約，據(jù)到期日遠近不同的合約以及套期保值時期的長短都對套期保值比率和效果有很大影響，因此，最優(yōu)套期保值比率的確定一直是研究的熱點，受到期

4、貨市場研究者的不斷關注。它為規(guī)避市場價格波動帶來的風險提供了重要的途徑，本文選取我國鋁期貨為研究對象，探討了在利用鋁期貨進行套期保值的操作中套期保值比的確定問題。 以往的對套期保值績效的分析多基于B—VAR模型和ECM模型的運用，本文創(chuàng)造性的對鋁期貨和現(xiàn)貨價格的波動運用時間序列協(xié)整后的OLS回歸方法進行計量回歸分析，并結(jié)合從風險最小化的角度分析套期保值的績效通常采用Ederington方法，即與不進行套期保值相比，進行套期保值后

5、投資者風險的降低程度分析。 本文的鋁期貨交易價格數(shù)據(jù)和現(xiàn)貨交易價格數(shù)據(jù)均來自國泰安研究服務中心公布的交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)，實證研究內(nèi)容主要分為兩部分，第一部分分別采用OLS方法進行回歸分析，并對估計結(jié)果進行了進一步探討；第二部分評估套期保值的績效。 實證研究結(jié)果表明： (1)我國鋁現(xiàn)貨價格走勢和鋁期貨價格走勢非常的近似，相關系數(shù)達到0.90，這說明鋁期貨完全可用于對鋁現(xiàn)貨的套期保值。 (2)鋁期貨價格和鋁現(xiàn)貨價格

6、在一階差分后0階單整，說明鋁期貨對現(xiàn)貨的套期保值作用較為明顯。 (3)回歸結(jié)果顯示一單位的現(xiàn)貨價格波動需要0.13份期貨為其套期保值，方差分析也顯示套期保值降低了價格變動的風險。 通過上述研究我們發(fā)現(xiàn)，我國鋁期貨市場理性化運作程度較高。在實際套期保值操作中，不應該簡單的將套期保值比定為1，而是應充分考慮期貨和現(xiàn)貨之間的關系，根據(jù)自己的風險偏好選擇科學的套期保值方法。另外，我們應當進一步健全和完善鋁期貨市場，吸引更多的資金