國(guó)債期貨套期保值研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，為了能夠更好的融入國(guó)際金融體系，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程將不斷的推進(jìn)，隨之而來的利率波動(dòng)使包括銀行、證券以及保險(xiǎn)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)都面臨著越來越大的利率風(fēng)險(xiǎn)。在長(zhǎng)時(shí)間的利率管制之下，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏管理利率風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力。如果實(shí)行利率市場(chǎng)化，存貸款利率完全由市場(chǎng)供求決定，那么將給商業(yè)銀行帶來極大的利率風(fēng)險(xiǎn)，這就需要采取相應(yīng)措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值就是最主要的方式。因此，研究國(guó)債期貨的套期保值，不僅

2、具有理論價(jià)值，同時(shí)也能為套期保值者使用國(guó)債期貨對(duì)沖其利率風(fēng)險(xiǎn)提供有用的參考。
　　 國(guó)債期貨套期保值的績(jī)效主要取決于國(guó)債期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格相關(guān)性，即取決于基差的變動(dòng)情況。由于國(guó)債期貨通常只能對(duì)沖與其利率期限結(jié)構(gòu)相匹配的債券，因此，在進(jìn)行套期保值時(shí)，確定某一品種的國(guó)債期貨適合套保那些債券就變得非常的關(guān)鍵。我們應(yīng)用套期保值相關(guān)理論研究國(guó)債期貨仿真合約對(duì)市場(chǎng)上各類債券的套期保值績(jī)效，通過分析套?？?jī)效來確定目前仿真合約適用于套保那幾類

3、債券。在實(shí)證研究中，我們主要應(yīng)用了相關(guān)系數(shù)分析、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法。在計(jì)算套期保值比率時(shí)，我們分別采用最小化方差法、基點(diǎn)價(jià)值法以及修正久期法。同時(shí)在估計(jì)最小化方差套期保值比率時(shí)，應(yīng)用了普通最小二乘模型和誤差修正模型。最后，還討論了對(duì)基點(diǎn)價(jià)值和修正久期套期保值比率的調(diào)整方法及調(diào)整后的效果。
　　 實(shí)證研究表明，目前國(guó)債期貨仿真合約與現(xiàn)貨已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的互動(dòng)性，其中與最便宜可交割債券（CTD債券）的關(guān)系最為

4、密切，套保績(jī)效最佳。目前國(guó)債期貨仿真合約可用于套?？山桓顐词Ｓ嗥谙拊?至7年的國(guó)債）、剩余期限較長(zhǎng)的國(guó)債、中期金融債，但不適用于對(duì)剩余期限較短的國(guó)債和央票做套保，也不適用于對(duì)沖信用債。由于國(guó)債期貨還處于仿真階段，市場(chǎng)參與者為了熟悉其性質(zhì)，導(dǎo)致日內(nèi)交易頻繁，波動(dòng)率變大，使得期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格相關(guān)性減弱，這直接影響了可交割債券的套?？?jī)效。因?yàn)榻鹑趥睦势谙藿Y(jié)構(gòu)和國(guó)債期貨仿真合約有所不同，所以對(duì)沖中期金融債要比對(duì)沖可交割債券面臨更大的基