我國(guó)國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能的實(shí)證研究.pdf

1、國(guó)債期貨是國(guó)際資本市場(chǎng)上歷史悠久、運(yùn)作成熟、應(yīng)用廣泛、風(fēng)險(xiǎn)可控的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。2013年9月6日，國(guó)債期貨的重新推出，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展又邁上了一個(gè)新臺(tái)階。在經(jīng)濟(jì)金融全球化、利率市場(chǎng)化的背景下推出國(guó)債期貨將有利于投資者有效的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，國(guó)債期貨成功推出將有利于完善債券市場(chǎng)體系;上市國(guó)債期貨將有助于促進(jìn)債券的發(fā)行，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性以及債券定價(jià)效率，推動(dòng)建立完善的基準(zhǔn)利率體系，促進(jìn)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　國(guó)債期貨

2、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國(guó)債發(fā)行、提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性及提高資產(chǎn)配置效率的功能。而國(guó)債期貨的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是國(guó)債期貨最基本也是最核心的功能，直接決定國(guó)債期貨市場(chǎng)的有效性，從而影響國(guó)債期貨其他功能的發(fā)揮。因此，對(duì)于國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　針對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨的發(fā)展現(xiàn)狀，本文借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)于國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的研究成果，以2013年9月6日上市交易的4個(gè)期貨合約為研究對(duì)象，對(duì)

3、國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能進(jìn)行實(shí)證研究。
　　首先，對(duì)于國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)性進(jìn)行研究，主要采用ADF單位根檢驗(yàn)以及Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的方法;其次為考察其現(xiàn)貨價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系，采用Granger因果檢驗(yàn)以及誤差修正模型(ECM)對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系進(jìn)行了考察。得出了期貨價(jià)格變化是現(xiàn)貨價(jià)格變化的Granger原因，而現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格變化的Granger原因，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有一定引導(dǎo)關(guān)系的結(jié)論。
　　其次

4、，對(duì)期貨市場(chǎng)套期保值功能進(jìn)行研究，主要采用最小方差法以及基點(diǎn)價(jià)格法進(jìn)行估計(jì)，根據(jù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的特征，在最小方差原理下分別采用傳統(tǒng)OLS回歸分析法、B-VAR模型分析法、ECM誤差修正模型法、EC-GARCH法對(duì)期貨和現(xiàn)貨之間的最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行估計(jì)。然后采用Kroner和Sul tan(1993)提出的套期保值績(jī)效衡量方法來(lái)比較各方法下套期保值的有效性。最后得出期貨市場(chǎng)具有很好的套期保值功能的結(jié)論。套保組合有效的降低了資產(chǎn)的波動(dòng)性，為