適用于我國(guó)的貨幣供給規(guī)則與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性.pdf

1、我國(guó)政府和貨幣、財(cái)政政策當(dāng)局擁有諸多促進(jìn)“經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)”的手段和工具，而貨幣政策是其中最為重要的組成部分。并且，可以看到的發(fā)展趨勢(shì)是:在調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)使其不過分地偏離平衡增長(zhǎng)路徑，從而發(fā)揮為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展“保駕護(hù)航”之作用的“政策工具箱”之中，貨幣政策的重要地位和所起功效正在加速彰顯出來，而貨幣政策問題研究也逐漸成為宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的重要分支和“顯學(xué)”。
　　長(zhǎng)久以來，在經(jīng)典的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣銀行學(xué)教課書中，有關(guān)貨幣政策的原理

2、和論述多是針對(duì)歐美發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)特征。目前，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程未竟，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的架構(gòu)方面，我們與完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體還存在著顯著的差距。
　　不僅如此，由于我國(guó)具有“中國(guó)特色”的制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)特征，相同類型的貨幣政策沖擊，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，可能發(fā)揮出與發(fā)達(dá)國(guó)家總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)完全不同的政策效果;相同類型的貨幣工具，在我國(guó)央行的政策調(diào)控實(shí)踐中，可能會(huì)處于完全不同的“地位”、經(jīng)由完全不同的傳導(dǎo)渠道、形成完全不同的作用機(jī)制。

3、如果直接“照搬”發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策選擇的理論和經(jīng)驗(yàn)，將其作為我國(guó)踐行貨幣政策的依據(jù)，可能會(huì)產(chǎn)生潛在的“模型風(fēng)險(xiǎn)”。
　　這就要求我們，對(duì)于中國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的典型事實(shí)以及統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行重新地梳理，對(duì)于貨幣政策進(jìn)化道路進(jìn)行有針對(duì)性地總結(jié)。在對(duì)照、比較的基礎(chǔ)上，修正經(jīng)典的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，使之更加符合中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)，通過提高模型與我國(guó)典型事實(shí)的契合度，來提升模型的適用性和解釋效力。這也是本論文的基本研究思路。
　　什么才是有利于

4、經(jīng)濟(jì)沿著平衡增長(zhǎng)路徑平穩(wěn)演進(jìn)的貨幣政策規(guī)則？在我國(guó)既有的貨幣政策調(diào)控框架內(nèi)和操作規(guī)程基礎(chǔ)上，要如何改進(jìn)，才能有助于其更好地發(fā)揮“熨平周期性波動(dòng)、促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的職能？這些問題都是作者長(zhǎng)時(shí)間以來持續(xù)學(xué)習(xí)、思考、研究、探索、討論、創(chuàng)新、驗(yàn)證的核心議題。
　　本論文共劃分為六個(gè)章節(jié)，文章的結(jié)構(gòu)安排如下:
　　緒論部分闡述了本課題的理論和實(shí)踐兩個(gè)層面的重要價(jià)值，并且簡(jiǎn)明扼要地介紹了文章的研究意義和背景、研究的方法和邏輯脈絡(luò)、論文

5、的整體架構(gòu)與創(chuàng)新之處。
　　在第一章之中:首先，作者將貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)模型劃分為“非優(yōu)化模型”和“動(dòng)態(tài)優(yōu)化模型”，并且圍繞“為什么人們會(huì)持有毫無內(nèi)在價(jià)值的法償貨幣(FiatCurrency)”的問題，簡(jiǎn)要介紹了各類貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型結(jié)構(gòu)，從而為后文的模型延拓作以鋪陳;之后，我們對(duì)與本論文主題密切關(guān)聯(lián)的國(guó)、內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行了述評(píng)，以利于讀者辨識(shí)出本論文研究方法和研究思路的承襲脈絡(luò)，以及獨(dú)到性和創(chuàng)新性。
　　在第二章中，作者

6、詳細(xì)地考察了中、美兩國(guó)中央銀行在組織架構(gòu)、貨幣政策決策機(jī)制、政策工具的使用、傳導(dǎo)渠道等方面的差異性，意在說明:在運(yùn)用基于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)特征的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策理論時(shí)，要充分考慮到這種國(guó)家間政治、經(jīng)濟(jì)背景的異質(zhì)性。通過分析我國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的統(tǒng)計(jì)特征，在前人提出的貨幣政策供給規(guī)則的基礎(chǔ)上，受到“中國(guó)人民銀行日常用公式”之啟發(fā)，提出了一個(gè)既符合貨幣政策當(dāng)局官方表述，又適于描述我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)的貨幣供給反饋規(guī)則。利用中國(guó)1985年

7、-2007年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析，得到了該反饋機(jī)制的兩個(gè)關(guān)鍵參數(shù)的取值——即中央銀行的長(zhǎng)期目標(biāo)通貨膨脹率以及刻畫央行對(duì)于通貨膨脹反應(yīng)程度的參數(shù)。這不僅從統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)角度說明了，所提出的規(guī)則可以較好地?cái)M合中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并反映出我國(guó)央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的特征規(guī)律，而且為后面幾個(gè)章節(jié)中，利用本文拓展模型推導(dǎo)得出的命題和情形模擬方法探究本文主題——“貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性之間的關(guān)系”——提供了穩(wěn)健的參數(shù)數(shù)值。
　　國(guó)內(nèi)

8、研究貨幣規(guī)則的文獻(xiàn)大多依據(jù)“損失函數(shù)最小化”標(biāo)準(zhǔn)獲得貨幣政策工具的決策準(zhǔn)則，而鮮有從一般均衡模型不動(dòng)點(diǎn)性質(zhì)的角度評(píng)析我國(guó)貨幣政策規(guī)則的文章。第三章中，以Sidrauski(1967)建立的“效用函數(shù)中帶貨幣”的模型框架為基礎(chǔ)，討論了第二章所設(shè)定的貨幣供給反饋規(guī)則與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的關(guān)系。作者首先介紹了作為基礎(chǔ)和參照物的Sidrauski(1967)模型的穩(wěn)定性問題，之后簡(jiǎn)述了Benhabib等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的系列研究成果，即將適用于美國(guó)數(shù)據(jù)的T

9、aylor規(guī)則引入到Sidrauski模型后，會(huì)如何改變?cè)Ｐ偷姆€(wěn)定性。第三節(jié)中，將適用于我國(guó)的貨幣供給反饋機(jī)制置于Sidrauski框架中，借鑒上面兩小節(jié)的模型處理方法，討論相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定特性的影響，文章發(fā)現(xiàn):消費(fèi)者微觀偏好和央行貨幣政策參數(shù)會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，籍此得出了三個(gè)可供檢驗(yàn)的命題。最后一部分中，作者使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法估計(jì)模型的關(guān)鍵參數(shù)。結(jié)合前文推知的三個(gè)命題，匡算得出“能夠確保宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)、平

10、穩(wěn)增長(zhǎng)”的貨幣政策參數(shù)的取值區(qū)間，并據(jù)此判斷，當(dāng)經(jīng)濟(jì)偏離平衡增長(zhǎng)路徑時(shí)，引入本論文第二章提出的貨幣供給反饋規(guī)則能否形成一條穩(wěn)定的軌跡，使經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)收斂于穩(wěn)態(tài)均衡狀態(tài)。
　　由于在第三章中，作者使用標(biāo)準(zhǔn)化的模型語(yǔ)言證明了:政策部門應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注消費(fèi)者的微觀偏好關(guān)系和央行的貨幣政策操作規(guī)程都會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生影響。為了深入探究這一影響渠道和作用機(jī)理，在第四章中，作者的研究要點(diǎn)是，利用對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)典型事實(shí)的觀察，進(jìn)一步對(duì)模型的選取和假設(shè)

11、條件進(jìn)行修正。作者試圖在模型假設(shè)條件中更為明確地反映出，我國(guó)居民的消費(fèi)—儲(chǔ)蓄決策行為所造成的、有別于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)特征——“高儲(chǔ)蓄率”問題。因而，選用代際交疊的模型框架在經(jīng)濟(jì)中引入并無內(nèi)在價(jià)值支持的貨幣，為了構(gòu)架適用于描述中國(guó)貨幣供給反饋機(jī)制和微觀消費(fèi)-儲(chǔ)蓄決策之間聯(lián)系的理論橋梁，作者仍然承襲Benhabib等人系列文章的研究范式，將第二章的貨幣供給反饋規(guī)則置于一般均衡的框架下。我們發(fā)現(xiàn)，由于選取了一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)行為人的消費(fèi)-儲(chǔ)蓄決策

12、（即微觀經(jīng)濟(jì)決策）刻畫能力更強(qiáng)的模型結(jié)構(gòu)，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定特性就不再像第三章所預(yù)言得那么強(qiáng)健(Robust)了;穩(wěn)態(tài)儲(chǔ)蓄率與央行設(shè)定的貨幣供給反應(yīng)彈性的不同組合對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性具有不同的影響，并籍此得出“一張”關(guān)于儲(chǔ)蓄率和央行貨幣供給規(guī)則最優(yōu)參數(shù)配置的“列表”。針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題和數(shù)據(jù)模擬的結(jié)論，作者提出了相應(yīng)的政策建言。
　　前面幾個(gè)章節(jié)之中，在政策模擬分析的部分，均選取第二章使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法回歸得到的歷史數(shù)值——3.4％（1998

13、年-2007年數(shù)據(jù)）——作為我國(guó)貨幣政策當(dāng)局“實(shí)際的”通貨膨脹目標(biāo)的取值。本論文第五章則著重于探討中央銀行“最優(yōu)的”目標(biāo)通貨膨脹率問題(Optimum Rat of Inflation)。第一小節(jié)作為對(duì)上述模型分析的一個(gè)自然延伸，作者首先討論了在模型化框架中求解最優(yōu)通脹率的標(biāo)準(zhǔn)和方法。
　　在央行操作實(shí)務(wù)中，各國(guó)政策當(dāng)局普遍采取較為溫和的通貨膨脹率作為自己調(diào)控物價(jià)的目標(biāo)，例如:總體來看，發(fā)達(dá)國(guó)家的目標(biāo)在1％-3％之間;而新興市場(chǎng)國(guó)

14、家的目標(biāo)則確定在2％-6％之間。經(jīng)濟(jì)學(xué)家就此經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象給出了各種各樣的解釋，在第一小節(jié)中，對(duì)各方觀點(diǎn)進(jìn)行綜述和評(píng)析，并創(chuàng)新性地指出其理論假說背后存在的問題，從而力圖清晰地辨識(shí)出“確定最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)”的邏輯脈絡(luò)。第二節(jié)中，作者跳脫模型方法，從經(jīng)驗(yàn)的、實(shí)用的角度出發(fā)，對(duì)有關(guān)最優(yōu)通脹率的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究進(jìn)行評(píng)析，從實(shí)證研究結(jié)論中總結(jié)、找尋適用于我國(guó)的通貨膨脹目標(biāo)取值。
　　本論文第六章:首先，總結(jié)了全篇的主要結(jié)論;其后，對(duì)本文提出的貨幣供