政治聯(lián)系與代理成本——基于2009年A股上市民營企業(yè)的實證研究.pdf

1、廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經發(fā)表的研究成果，均在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學研究生學術活動規(guī)范(試行)》。另外，該學位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經費或實驗室的資助，在()實驗室完成。(請在以上括號內填寫課題或課題組負責人或實驗室名稱，未有此項聲明內容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：“zJtt

2、嗍年6只t’Et摘要轉型經濟下，市場機制的不完善、政策的不確定性和政府的自由裁量權培育了政治聯(lián)系的土壤，政府對重要資源的控制權和分配權導致了民營企業(yè)的尋租行為。中國的民營企業(yè)在競爭中越來越意識到政治聯(lián)系作為一種重要資源所產生的價值，如稅收優(yōu)惠、融資便利性、政府補助和行業(yè)準入等。正是在這一特定的轉軌背景下，出現(xiàn)了利用政治聯(lián)系尋求政府支持和政策傾向的非正式的保護機制。委托代理問題是現(xiàn)代經濟學中最基本、最重要的問題之一。JensenandMe

3、ckling(1976)分析了代理問題的產生，當企業(yè)從外部融資時，委托人和代理人的利益沖突會產生代理問題。代理人(管理層)不會總以委托人(股東)的利益最大化行動，甚至會犧牲委托人的利益，這將產生代理成本。設計合理的激勵和監(jiān)督機制或減少信息不對稱，可以減少股東與管理層的代理沖突，降低代理成本。本文將研究視角投向非正式制度安排領域的一個典型現(xiàn)象——政治聯(lián)系，研究政治聯(lián)系的存在是否會為民營企業(yè)的高管尋求個人利益提供了潛在的“擔?！焙汀氨幼o”，

4、抑或利用政治聯(lián)系為股東創(chuàng)造更大的價值，即政治聯(lián)系是否會助長民營企業(yè)的代理沖突。管理層和所有者的利益不一致產生了代理沖突，這會增加企業(yè)的代理成本，有損企業(yè)價值。按照政府干預的學說，政治聯(lián)系是政府干預的延伸，政府通過安排高管干涉企業(yè)正常經營，高管會承擔某些政府目標，其行為偏離了企業(yè)價值最大化，增加了股東的剩余損失，加劇了代理沖突。按照政府扶持的學說，政治聯(lián)系是有價值的資源，管理層有動力、也有能力將政治聯(lián)系變成經營所需的資源和尋租利益，構建企

5、業(yè)的獨特優(yōu)勢和避免政府對私有產權的侵害，迎合股東的利益需求，代理沖突可能會弱化。此外，高管政治聯(lián)系可能會導致治理機制的監(jiān)督失效，降低治理對管理層代理沖突行為的約束，政治聯(lián)系收益無法彌補治理失效的負面效應，可能會增加代理成本。研究政治聯(lián)系與代理成本的關系為政治聯(lián)系與企業(yè)價值的相關性研究提供了新的思路。政治聯(lián)系通常指企業(yè)的管理層現(xiàn)在或曾經在政府部門任職，或擔任人大代表、政協(xié)委員，本文擴大了政治聯(lián)系的內涵，考慮了實際控制人的政治背景和國有企業(yè)