大股東增持的行業(yè)內(nèi)效應(yīng)分析——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)分置時(shí)代，非流通股股東與流通股股東的利益分置格局使得以非流通股股東為主的大股東并不關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)。全流通時(shí)代的到來(lái)，使得非流通股股東與流通股東擁有了一致的利益取向，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的變化直接影響到大股東所持股份的價(jià)值，因而大股東開(kāi)始積極地介入二級(jí)市場(chǎng)影響上市公司的價(jià)值。同時(shí)，政府為了穩(wěn)定股權(quán)分置改革后的市場(chǎng)，從各個(gè)監(jiān)管層面出臺(tái)了鼓勵(lì)大股東增持的政策，大股東增持正是在這個(gè)背景下開(kāi)始活躍起來(lái)。而大股東對(duì)政府政策的積極響應(yīng)是否能夠得到

2、預(yù)期的效果，這也成為了目前研究的熱點(diǎn)。
　　 本文對(duì)2007-2010年A股市場(chǎng)大股東增持公告的事件進(jìn)行研究分析，發(fā)現(xiàn)大股東增持對(duì)公告公司和同行業(yè)的其他公司都有顯著的影響，產(chǎn)生了行業(yè)內(nèi)效應(yīng)。大股東通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上增持，向投資者傳遞了公告公司的信號(hào)，使公告公司產(chǎn)生了正向的超常收益。大股東增持對(duì)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的影響則比較復(fù)雜，既可能表達(dá)了行業(yè)向好的信號(hào),也可能表達(dá)了企業(yè)相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于更優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)地位的信號(hào)。實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)市場(chǎng)上，大

3、股東增持產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)占了主導(dǎo)地位，投資者更偏好于認(rèn)為公告方傳遞出來(lái)的信號(hào)對(duì)于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是個(gè)壞消息。本文還發(fā)現(xiàn)，公告公司的特征在信號(hào)遷移至同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)會(huì)被弱化，并不直接影響行業(yè)內(nèi)效應(yīng)的大小，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及股價(jià)相關(guān)性是影響行業(yè)內(nèi)效應(yīng)的最主要因素，市場(chǎng)集中度越高，廠商之間的相互影響越大，產(chǎn)生的行業(yè)內(nèi)效應(yīng)越強(qiáng)烈，股價(jià)相關(guān)性越高，投資者越傾向于預(yù)期信號(hào)具有傳染作用，競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)越小。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手組合的銷(xiāo)售毛利率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量越高，公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的