跟隨明星基金調(diào)倉(cāng)的投資策略能獲得超常收益嗎-.pdf

1、最近幾年在國(guó)家大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策指引下，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者得到迅速壯大，并在市場(chǎng)中扮演了越來越重要的角色。每當(dāng)基金報(bào)表披露時(shí)，其投資組合可以歸納為四個(gè)：新進(jìn)組合、增持組合、減持組合、剔除組合。如果投資者在基金報(bào)表公布后馬上買入這四個(gè)組合的股票，在相應(yīng)持有期內(nèi)能獲得超常收益嗎?哪個(gè)組合的表現(xiàn)又更為優(yōu)異?由于明星基金的投資組合受到投資者的關(guān)注程度更高，因此對(duì)跟隨明星基金調(diào)倉(cāng)的投資策略進(jìn)行研究具有更大的現(xiàn)實(shí)意義，同時(shí)這也是對(duì)行為金

2、融的豐富與發(fā)展。
　　 本文選取15只明星基金，對(duì)其年度報(bào)表和半年度報(bào)表的持股明細(xì)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，按基金在報(bào)告期買入或賣出股票的市值各選取新進(jìn)、增持、減持、剔除的前3名股票，分報(bào)告期對(duì)四個(gè)組合的股票進(jìn)行匯總，按一定的方法各選取10只股票作為研究組合的成份股，研究組合內(nèi)股票隨著基金報(bào)表的公布而發(fā)生變化。以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，研究組合在長(zhǎng)期、中期、短期這三個(gè)持有期內(nèi)的超常收益情況，并結(jié)合理論和模型對(duì)超常收益的來源進(jìn)行分析。
　

3、　 研究表明：在中長(zhǎng)期持有中，新進(jìn)、增持、減持組合能獲得超常收益，其中減持組合的超常收益明顯高于其他兩個(gè)組合；在短期持有中，新進(jìn)組合能明顯獲得超常收益。減持組合中長(zhǎng)期內(nèi)較好表現(xiàn)的可能合理解釋是：減持組合在基金減持之后的一段時(shí)間內(nèi)得到基金的重新買入或其他基金的積極介入；通過四個(gè)研究組合的特雷諾指數(shù)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)減持組合的數(shù)值最大，故減持組合每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高。新進(jìn)組合短期內(nèi)表現(xiàn)較好表現(xiàn)的可能合理解釋是：由于明星基金具有明星效應(yīng)且新

4、進(jìn)組合在報(bào)表公布前短期內(nèi)的較好表現(xiàn)，導(dǎo)致投資者的追漲。本文研究還發(fā)現(xiàn)新進(jìn)組合在基金報(bào)表公布期前后短期內(nèi)具有明顯慣性效應(yīng)，減持組合在基金報(bào)表公布期前后中期內(nèi)具有明顯慣性效應(yīng)；當(dāng)新進(jìn)、增持和剔除組合某月超常收益率的絕對(duì)值較大時(shí)，其下個(gè)月的超常收益就會(huì)產(chǎn)生反轉(zhuǎn)。
　　 根據(jù)研究組合在不同持有期的超常收益情況，本文給出的投資建議為：一、對(duì)短線投資者而言，可以考慮買入明星基金新進(jìn)組合中基金買入力度較大且表現(xiàn)較好的股票，同時(shí)規(guī)避剔除組合的股