開放式股票型基金持股偏好研究——基于重倉股上市公司財(cái)務(wù)特征.pdf

1、2005年至今股權(quán)分置改革在我國經(jīng)歷了近五年的歷程,現(xiàn)已接近尾聲。非流通股和流通股的界限隨著股改的推進(jìn)已經(jīng)消除,我國證券市場全流通時(shí)代的到來為證券投資基金持股提供了更多機(jī)會(huì)。證券投資基金已經(jīng)成為證券市場的中堅(jiān)力量。截至2010年10月,證券投資基金中,封閉式基金僅有46只,開放式基金達(dá)到702只。開放式基金成為證券投資基金發(fā)展的主流,其中,股票型基金一直在開放式基金中占據(jù)首要地位。從上市公司的角度而言,其財(cái)務(wù)特征必然會(huì)影響到基金持股,而

2、基金持股不僅能有效改善公司治理狀況,而且可以為上市公司帶來更多的散戶投資者,可以為上市公司募集到更多資本,為公司開展經(jīng)營活動(dòng)提供資金來源,也有利于公司擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營等。開放式股票型基金作為開放式基金中占比最大的一類,有著鮮明的個(gè)性,針對此類基金持股與公司財(cái)務(wù)特征的研究是十分必要的。
　　 本文以上市公司為研究視角,實(shí)證分析了重倉股上市公司的財(cái)務(wù)特征,包括對重倉股上市公司七個(gè)方面19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)描述、行業(yè)分析和財(cái)務(wù)優(yōu)勢分析。然后

3、基于上市公司財(cái)務(wù)特征,對開放式股票型基金持股偏好進(jìn)行了實(shí)證分析,主要得出了以下研究結(jié)論。
　　 首先,重倉股上市公司具有顯著的財(cái)務(wù)特征優(yōu)勢。重倉股上市公司在財(cái)務(wù)特征上具有總規(guī)模逐年擴(kuò)大、短期償債能力強(qiáng)、債務(wù)期限短等特點(diǎn)。在所有上市公司中,重倉股上市公司在某些財(cái)務(wù)質(zhì)量方面具有明顯的差異性。主要體現(xiàn)在總規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力和收入質(zhì)量五個(gè)方面。
　　 其次,公司規(guī)模是開放式股票型基金持股的首選財(cái)務(wù)指標(biāo)。重倉股

4、上市公司總規(guī)模呈逐年擴(kuò)大的趨勢,模型的回歸結(jié)果顯示,總資產(chǎn)的系數(shù)最大且為正,說明規(guī)模越大的公司開放式股票型基金管理人的投資意愿越強(qiáng)。
　　 再次,盈利能力是開放式股票型基金持股所要考慮的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。模型的回歸結(jié)果顯示,資產(chǎn)收益率與開放式股票型基金持股比例顯著正相關(guān),重倉股上市公司的盈利水平要明顯高于所有公司的平均水平?？梢?公司盈利水平越高,越能吸引開放式股票型基金持股。
　　 最后,開放式股票型基金的管理人更偏好成熟