開放式基金總流量與股市波動率關(guān)系實證分析.pdf

1、開放式基金在我國證券市場地位的不斷上升，引起了人們對其與股市波動率之間作用機制的研究興趣。從開放式基金總流量的宏觀角度，研究其與證券市場波動率之間的關(guān)系，有助于人們加深對兩者關(guān)系的認識，為監(jiān)管機構(gòu)制定相關(guān)政策提供理論依據(jù)。
　　 本文主要運用了向量自回歸模型、格蘭杰因果檢驗及脈沖響應(yīng)函數(shù)的實證分析方法，對2001年第4季度至2009年第2季度期間中國開放式基金總流量與股市波動率之間的關(guān)系進行了實證研究，并獲得以下主要研究成果：<

2、br>　　 1．通過向量自回歸模型驗證了當(dāng)期基金流量與滯后一期基金流量存在顯著正相關(guān)關(guān)系，顯示出投資者行為存在“慣性效應(yīng)”。
　　 2．當(dāng)期基金流量與上一期股市波動率正相關(guān)，即前期股市波動率越大，當(dāng)期基金資金流入量越大，表明基金投資者不具有波動擇時能力，相反存在投機行為。反之，當(dāng)期股市波動率并不受滯后基金流量的影響，顯示出基金流量與市場波動率之間存在不對稱的影響關(guān)系。
　　 3．基金投資者具有一定的收益擇時能力，當(dāng)股市

3、收益率升時，投資者通過增加對開放式基金的投資，從而分享股市上漲的收益。
　　 4．令人驚奇地，人均收入水平并沒有對基金流量產(chǎn)生正面推動作用，但上期人均收入水平與當(dāng)期股市波動率有顯著正向關(guān)系。這反映出基金產(chǎn)品仍不是投資者理財?shù)闹饕?，投資者可能更多地通過個人投資的形式進入股市，而由于其缺乏相對成熟的投資理念，造成股市波動劇烈。
　　 根據(jù)研究結(jié)論，本文得到了相應(yīng)的幾點啟示。包括加大宣傳教育力度，矯正投資者的“慣性”投資行