淺論轉(zhuǎn)融券開啟對(duì)市場的影響分析

1、淺論轉(zhuǎn)融券開啟對(duì)市場的影響分析摘要：融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)過多年論證，2010年3月30日在上交所、深交所正式進(jìn)入市場操作，標(biāo)志著我國證券市場信用交易制度拉開序幕。與融資融券業(yè)務(wù)相配套的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)分兩步走，初期在2012年8月30日率先啟動(dòng)轉(zhuǎn)融資，轉(zhuǎn)融券則等待市場穩(wěn)定以及法規(guī)和技術(shù)等準(zhǔn)備到位后再推出。終于，在轉(zhuǎn)融資啟動(dòng)大半年后，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)于2013年2月28日開啟，標(biāo)志著我國證券市場信用交易體系結(jié)構(gòu)構(gòu)建完畢。本文主要通過回顧轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)簡要發(fā)展歷

2、程，剖析轉(zhuǎn)融通與融資融券的關(guān)系以及轉(zhuǎn)融券與轉(zhuǎn)融通關(guān)系，并進(jìn)一步分析轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)市場以及市場中參與主體（證券公司和投資者）產(chǎn)生的影響，提出對(duì)于應(yīng)采取的積極應(yīng)對(duì)策略。關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)融券；市場影響；應(yīng)對(duì)策略一、轉(zhuǎn)融券的理論概述（一）融資融券是基礎(chǔ)。只有在融資融券開展后，才能進(jìn)一步衍生出轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券，融資融券業(yè)務(wù)開展為證券市場信用交易打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2008年4月23日國務(wù)院頒布的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》對(duì)融資融券做了如下定義：融資融券業(yè)務(wù)，是

3、指在證券交易所或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。詳細(xì)的說[1]，融資交易，也可以稱為買空交易，是指投資者出于對(duì)證券（三）轉(zhuǎn)融券標(biāo)志著轉(zhuǎn)融通完善并豐富信用交易。轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)于正式推出，意味著“跛腳”近半年的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于實(shí)現(xiàn)“雙腳齊步走”，標(biāo)志著轉(zhuǎn)融通機(jī)制的完善[3]。更為重要的是，它能夠?qū)崿F(xiàn)從融資融券帶來的兩方信用交易逐漸豐富到三方信

4、用交易，從信用關(guān)系上看，融資融券業(yè)務(wù)，是建立在投資者與證券公司之間的信用關(guān)系，投資者向證券公司借資借券交易，而轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，是投資者、證券公司、中國證券金融公司三者的信用關(guān)系，所謂“轉(zhuǎn)”，指證券公司借到資金和證券后再“轉(zhuǎn)”借給客戶，券商先向證金公司借資借券，然后再把借到的借給投資者。二、轉(zhuǎn)融券對(duì)我國證券市場的影響轉(zhuǎn)融券開啟除了對(duì)市場機(jī)制完善影響外，也必然對(duì)市場和市場內(nèi)的交易主體產(chǎn)生影響。轉(zhuǎn)融通和融資融券均設(shè)立保證金信用放大交易方式，使證券

5、公司、投資者能夠超出自身實(shí)力進(jìn)行大量交易，從而增強(qiáng)市場流動(dòng)性和波動(dòng)性。由于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是證券公司在投資者融券基礎(chǔ)上進(jìn)一步向中國證券金融公司借證券，因此證券公司將有更多的券源、更大的信用放大出借證券給投資者，將更顯著的加大市場賣空能力。但是，轉(zhuǎn)融券是否意味著A股市場進(jìn)入“賣空時(shí)代”呢？答案是不一定，應(yīng)該從短期和長期分別來看。（一）短期內(nèi)增加波動(dòng)性。在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出后，當(dāng)證券公司自有證券不足時(shí)，可以通過中國證券金融公司可以將自有或依法籌集的證