融資融券交易對市場和個股波動影響的實證研究.pdf

1、自17世紀第一筆賣空交易發(fā)生在荷蘭阿姆斯特丹證券交易所以來，賣空證券交易已有四百多年歷史。伴隨日漸成熟的證券信用制度的是眾多能人志士的全方位研究，很多問題幾乎已是蓋棺定論。而自我國2010年3月31日融資融券試點正式啟動以來，也不過短短四年，期間不乏眾多國內(nèi)學者前赴后繼的研究，但是大多都是基于臺灣或者香港證券市場。不同于無數(shù)有關“裸賣空”的研究，融券交易本身有其自身特色。因此，就融資融券在國內(nèi)證券市場的價格穩(wěn)定作用進行全面、系統(tǒng)的研究更

2、有理論價值與學術意義。
　　本文在回顧國內(nèi)外大量有關融資融券基本功能研究的基礎上，先對融資融券交易的價格穩(wěn)定機制進行理論分析，而又針對國內(nèi)市場進行了實證研究。在文獻研究和理論機制分析的基礎上，本文利用實證分析方法從融資融券對股市的波動，和個股波動兩個層面展開系統(tǒng)而全面的分析。在對股市波動的研究上，本文主要借助在時間序列的處理上比較有優(yōu)勢的EViews軟件，運用T-GARCH模型，VAR模型，脈沖響應，方差分解等計量分析方法。在融資

3、融券標的個股對自身波動影響上主要借助處理面板數(shù)據(jù)較好的Stata計量經(jīng)濟分析軟件，從對個股股價波動影響的整體效應和個體效應兩個層面進行分析。
　　通過實證分析發(fā)現(xiàn):在融券交易與指數(shù)波動的影響中，滯后六階VAR模型的因果檢驗發(fā)現(xiàn)，二者表現(xiàn)為顯著的因果關系，且融券交易對指數(shù)波動的影響表現(xiàn)為顯著的負向作用，即認為融券交易對指數(shù)波動具有一定平抑作用;就融資交易與指數(shù)波動的VAR(8)模型顯示，融資交易與指數(shù)波動之間的相互影響明顯不如融券交