基于DCAPM模型的折現(xiàn)率確定研究.pdf

1、隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮和發(fā)展，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步活躍和完善，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用越來(lái)越突出，廣泛的應(yīng)用于企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組等領(lǐng)域。
　　 在各種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的技術(shù)方法中，收益法由于是從未來(lái)盈利進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估算，被認(rèn)為是最符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念的方法，并且在《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》實(shí)行以后，收益法與各種方法已經(jīng)形成了以收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法兩種評(píng)估方法并重，市場(chǎng)法有一定應(yīng)用的格局，在實(shí)務(wù)中也確定了收益法的重要地位。

2、收益法中相關(guān)參數(shù)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響巨大，作為收益法中最重要的參數(shù)，折現(xiàn)率的影響更是重中之重。目前理論界與實(shí)務(wù)界對(duì)折現(xiàn)率中參數(shù)的研究已經(jīng)有一定成果，對(duì)各主要通用參數(shù)的確定原則基本達(dá)成一致，評(píng)估機(jī)構(gòu)間的結(jié)果也有一定的趨同性，但是仍然存在個(gè)別參數(shù)的確定沒(méi)有形成體系，存在較強(qiáng)的主觀性，無(wú)法用數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。
　　 本文以收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中折現(xiàn)率如何確定為研究目標(biāo)。首先，從企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論出發(fā)，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)象、價(jià)值類型、方法、收益口徑

3、進(jìn)行分析。其次對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行介紹，從收益口徑、企業(yè)類型和投資口徑考慮折現(xiàn)率確定的不同，并分析了折現(xiàn)率確定的現(xiàn)狀。再次，本文從評(píng)估實(shí)務(wù)出發(fā)，以DCAPM模型為研究基礎(chǔ)，對(duì)模型中每個(gè)參數(shù)確定進(jìn)行研究，重點(diǎn)研究市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的確定，本文對(duì)五個(gè)具有代表性的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行擬合優(yōu)度分析，得出滬深300指數(shù)具有最高的穩(wěn)定性，建議在確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)采用該指數(shù)收益率作為整體市場(chǎng)的收益率；本文采用因子分析法對(duì)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，得出四類風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)企