經(jīng)濟增加值(EVA)指標與上市公司價值相關(guān)性的實證研究.pdf

1、2009年12月28日，國務(wù)院國資委批準了《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，從2010年1月1日起國資委監(jiān)管的所有央企開始全部實行經(jīng)濟增加值(EVA)考核，以引導企業(yè)進一步做強主業(yè)，提高資本使用效率，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所謂經(jīng)濟增加值(EVA)，是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與該企業(yè)加權(quán)平均的資本成本問的差額，是為出資人創(chuàng)造的真正的利潤。其最大的亮點在于不僅剔除了債務(wù)成本，還考慮了股權(quán)投資的機會成本，消除了在傳統(tǒng)會計利潤下企業(yè)認為“股東

2、資本免費”的弊端。
　　 經(jīng)濟增加值作為一種企業(yè)業(yè)績評價指標，于20世紀80年代創(chuàng)立后，在國內(nèi)外得到了廣泛的應(yīng)用，并逐步由業(yè)績評價指標發(fā)展成為企業(yè)價值評估方法。但EVA評估法自出現(xiàn)以來，在理論上倍受推崇的同時，它的實務(wù)有效性也受到了人們的置疑。我國上市公司在運用EVA評價法時面臨一個矛盾：一方面是理論界的大力推崇，另一方面是對EVA評價法有效性的懷疑，因此，這個矛盾的解決，也就是說判斷EVA指標與上市公司價值在多大程度上是相關(guān)的

3、，就十分必要，這也正是本文的寫作來由。
　　 本文正是以此為契機，在充分借鑒國內(nèi)外對EVA有效性研究的基礎(chǔ)上，選擇上市公司為研究對象，對EVA指標與上市公司價值的相關(guān)性進行檢驗，旨在為EVA在我國的推廣和應(yīng)用提供經(jīng)驗證據(jù)。
　　 論文首先闡述了選題意義，并簡要介紹了文章的研究思路和框架，給出了文章的結(jié)構(gòu)安排和主要創(chuàng)新點；其次，介紹了經(jīng)濟增加值(EVA)的概念以及研究現(xiàn)狀；然后，對EVA指標的計算進行了分析，研究了EVA指

4、標的計算公式和相應(yīng)的調(diào)整原則和內(nèi)容，得到了調(diào)整后的統(tǒng)一的EVA計算公式；隨后，從深市和滬市共選取53家上市公司，考察其2007—2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)及股票價格，形成159組樣本數(shù)據(jù)，根據(jù)前邊得到的公式，自行計算樣本公司的EVA數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他變量，進行實證分析。結(jié)果表明，經(jīng)濟增加值指標與我國上市公司股價間的線性關(guān)系很明顯，但相關(guān)程度不是很高，在衡量公司價值時，應(yīng)綜合考察EVA指標及傳統(tǒng)財務(wù)指標，以便更好的反映出公司的經(jīng)營業(yè)績水平；緊接著