我國(guó)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、在資本市場(chǎng)環(huán)境下，年度以及中期報(bào)告中的盈余數(shù)字是上市公司向投資者傳遞重要信息的方式之一。在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，各種評(píng)估模型經(jīng)常依據(jù)會(huì)計(jì)盈余指標(biāo)來預(yù)測(cè)和分析公司的價(jià)值。 20世紀(jì)80年代，美國(guó)思騰思特管理咨詢公司在剩余收入的基礎(chǔ)上，提出了一種新的財(cái)務(wù)指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded,簡(jiǎn)稱EVA)。EVA是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投入資本成本的差額。其中，投入資本成本包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則以

2、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整和計(jì)算得出。從實(shí)質(zhì)上看，EVA仍然是一種利潤(rùn)指標(biāo)，但它與會(huì)計(jì)利潤(rùn)有顯著不同。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)最大的缺陷在于忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的確認(rèn)和計(jì)量。從表面看公司在“盈利”，但實(shí)際上卻損害了股東財(cái)富。由于其全面考慮了帶來企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，準(zhǔn)確反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，從而有利于將企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策與股東財(cái)富結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，即公司價(jià)值最大化。 盡管如此，作為一種以

3、股東價(jià)值為中心的創(chuàng)新性企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)和管理工具，EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)程度究竟有多高仍未得出確切答案。 本文的研究旨在獲得EVA在中國(guó)證券市場(chǎng)上價(jià)值相關(guān)性程度的經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)，從而驗(yàn)證它對(duì)投資決策的有用程度。為此，本文系統(tǒng)考察了我國(guó)滬深兩市2000-2002年上市公司價(jià)值與短期盈利的關(guān)系，從不同的公司背景出發(fā)，比較了EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)績(jī)效測(cè)度的價(jià)值相關(guān)性，揭示了中國(guó)上市公司價(jià)值與短期盈利指標(biāo)在不同行業(yè)背景下的相關(guān)性水平。研究結(jié)論表明