我國保薦人聲譽與IPO首日破發(fā)現(xiàn)象的實證研究.pdf

1、IPO市場一直以來都存在IPO抑價(IPO Under pricing)、IPO長期表現(xiàn)不佳(IPO Long-term Performance)和熱市(Hot issues)三大異?，F(xiàn)象。一直以來，國外學者對這一現(xiàn)象進行了大量的研究，并提出了多種理論和假說。其中主要有基于有效市場假設(shè)的IPO定價不合理和基于無效市場假設(shè)的二級市場過度反應兩種解釋?；谟行袌黾僭O(shè)的理論成立的前提是二級市場的價格能夠真實反映股票或證券的真實價值，而IPO

2、抑價等異象均是因為IPO一級市場定價背離了股票的真實價值?；跓o效市場假設(shè)的理論主要是從行為金融學的角度來分析有限理性的投資者在最大化效用過程中存在的行為偏差會導致IPO上市后的過度反應。
　　雖然Loughran，Ritter，and Rydqvist(2003)通過匯總各國研究者對全世界主要的新興和成熟市場IPO首日抑價率在不同時期的表現(xiàn)進行了歸納總結(jié)，發(fā)現(xiàn)全球范圍內(nèi)IPO首日超額收益率平均達到32.21％，而其中引用的Dat

3、ar&Mao; Gu and Qin對1990年至2000年之間432個樣本進行分析得出我國A股市場的IPO首日超額收益率達到256.90％。我國A股市場的IPO首日抑價程度要遠遠高于全球主要的成熟市場和全球的平均水平。對于我國的IPO首日抑價現(xiàn)象我國學者也進行了大量的研究，從發(fā)行制度的影響、市場有效性以及與金融中介之間的關(guān)系等都進行了大量深入的研究，特別是對承銷商聲譽與IPO抑價現(xiàn)象之間關(guān)系也已經(jīng)進行了大量深入的研究。
　　IP

4、O首日破發(fā)作為IPO抑價的一種特殊現(xiàn)象，在全球市場上并不少見，而在我國如此火爆的IPO一級市場，大大高于全球平均水平的IPO首日抑價率的情況下，IPO首日破發(fā)現(xiàn)象更是集中發(fā)生。本文通過分析IPO首日破發(fā)的數(shù)據(jù)樣本，以探尋保薦人或主承銷商聲譽與IPO首日破發(fā)情況之間的關(guān)系。一方面希望找到保護好投資者權(quán)益的辦法，另一方面檢驗我國IPO市場是否存在西方成熟市場上保薦人或主承銷商聲譽與其定價行為之間的關(guān)系，通過判斷目前我國保薦人聲譽制度是否形成