股票市場(chǎng)發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實(shí)證研究.pdf

1、華東師范大學(xué)博士學(xué)位論文股票市場(chǎng)發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實(shí)證研究姓名：羅文波申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專(zhuān)業(yè)：世界經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)教師：張祖國(guó)20100401性不足問(wèn)題，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低融資成本與提高市場(chǎng)效率，對(duì)銀行信貸與其他金融市場(chǎng)融資手段起到互補(bǔ)的作用，從而加深金融體系結(jié)構(gòu)的健全性、橫向服務(wù)產(chǎn)品的廣度以及縱向市場(chǎng)效率與功能的深度。但是股票市場(chǎng)具有資產(chǎn)價(jià)值的內(nèi)在可投資屬性，使得股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)作用中不完全

2、同于銀行信貸。股票市場(chǎng)不但可以通過(guò)籌集資本從而對(duì)經(jīng)濟(jì)體系中的增量資本產(chǎn)生影響，還可以通過(guò)存量資本的價(jià)格波動(dòng)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。基于股票市場(chǎng)通過(guò)存量資本價(jià)格波動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，研究提出了最優(yōu)金融規(guī)模的理論分析模型。利用數(shù)理模型推導(dǎo)與分析認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)利潤(rùn)要通過(guò)“租金”與“費(fèi)用”等手段在金融系統(tǒng)與生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行分配，金融市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展可以降低市場(chǎng)的融資成本，但是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，其參與利潤(rùn)分配的總量也越來(lái)越大。故此，金融規(guī)模存在一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)

3、相對(duì)應(yīng)的閾值效應(yīng)，利潤(rùn)作為調(diào)節(jié)社會(huì)資本總量在充當(dāng)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間流動(dòng)的杠桿，市場(chǎng)本身的作用并不能完全使得資本在金融資本與經(jīng)營(yíng)資本之間達(dá)成最優(yōu)，這時(shí)候就需要行政的力量或者較大的外生沖擊來(lái)完成兩者之間的平衡。此外，研究還指出，即使一國(guó)經(jīng)濟(jì)體中金融規(guī)模合適，但是在總資本存量既定的情況下，若金融領(lǐng)域的利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)率，那么，金融發(fā)展會(huì)“虹吸”生產(chǎn)領(lǐng)域的資金流向金融體系，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本存量的積累速度，從而對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的資本

4、積累產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的健康與可持續(xù)性發(fā)展?；诶碚摲治龅慕Y(jié)論，文章利用可獲得的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，企圖找出相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)論據(jù)來(lái)支持研究的理論觀點(diǎn)。在實(shí)證研究過(guò)程中，研究盡可能的加入了代表資本積累、技術(shù)進(jìn)步、金融深化程度、國(guó)家開(kāi)放度以及政府財(cái)政支出等重要研究指標(biāo)。利用51個(gè)國(guó)家19902008年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出如下實(shí)證結(jié)論：在不考慮外生沖擊的作用下，成熟資本市場(chǎng)資本積累水平明顯高于發(fā)展中國(guó)家，股票市場(chǎng)在金融體系的融

5、資作用相對(duì)不是那么顯著，考慮到資本積累程度的因素與金融結(jié)構(gòu)中的作用，股票市場(chǎng)作為金融創(chuàng)新的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)所之一，其流動(dòng)性與交易總量帶有的投機(jī)色彩，使得其對(duì)降低交易成本的功能大為減弱。其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用變得方向不定而且也不顯著。從金融結(jié)構(gòu)層面來(lái)說(shuō)，OECD國(guó)家銀行信貸總額在整個(gè)樣本期期間呈現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。銀行對(duì)私人信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用顯著。銀行私人信貸額的發(fā)放往往屬于市場(chǎng)行為，受到政府行政約束的色彩不是那么明顯，對(duì)資本配