權(quán)證及結(jié)構(gòu)型商品利基及銷售技巧

1、講師資歷簡介—蕭淑珠,第一金香港和昇證券公司 資深副總裁宏利證券投資信託股份有限公司 總監(jiān) 金鼎香港國際資產(chǎn)公司 資深協(xié)理元大香港國際資產(chǎn)公司 資深經(jīng)理元大京華證券公司 分公司經(jīng)理,結(jié)構(gòu)型商品ELN商品設(shè)計(jì)原理商品特性與投資人屬性分析衍商商品與通路的結(jié)合運(yùn)用節(jié)稅實(shí)務(wù)分享相關(guān)法規(guī),大綱,ELN商品設(shè)計(jì)原理,股權(quán)連結(jié)型商品(Equity-linked Notes, ELN)

2、保本型商品(Principal Guaranteed Notes, PGN)商品連結(jié)型商品(Commodity-linked Notes)利率連結(jié)型商品(Interest Rate-linked Notes)信用連結(jié)型商品(Credit-linked Notes, CLN)匯率連結(jié)型商品(Exchange Rate-linked),結(jié)構(gòu)型商品類型,結(jié)構(gòu)型商品結(jié)構(gòu),,債券,選擇權(quán),結(jié)構(gòu)型商品,高收益型(ELN),保本型(PGN)

3、,單一標(biāo)的,彩虹選擇權(quán),多重標(biāo)的,一籃子選擇權(quán),一般型選擇權(quán),亞式選擇權(quán),遠(yuǎn)期生效選擇權(quán),界限選擇權(quán),後定選擇權(quán),……,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,權(quán)利金,ELN商品設(shè)計(jì)原理(Short put or call),short put option,保證金（不保本）,利息,本金,+,,93.7元定存或零息債券,出售5.6元Option,現(xiàn)股,94.4元,,,股價(jià)上漲,股價(jià)下跌,期初,到期,0.25年(年利率3%),Op

4、tion權(quán)利金收入5.6元,ELN商品設(shè)計(jì)原理,,影響ELN報(bào)價(jià)因素,選擇權(quán)特性：非線性影響選擇權(quán)的因素為：標(biāo)的價(jià)格S、履約價(jià)K、無風(fēng)險(xiǎn)利率R+ 、距到期時(shí)間T、波動(dòng)率σ交易面上，主要考量三大要素：方向、波動(dòng)率、時(shí)間,商品特性與投資人屬性分析,投資期限：14天與35天居多 (天期可調(diào)整，每7天為1個(gè)單位)三種形式：基本型/上限型/下限型連結(jié)標(biāo)的：連結(jié)標(biāo)的以臺(tái)股股權(quán)或其指數(shù)為限，且為

5、當(dāng) 季可發(fā)行之權(quán)證標(biāo)的計(jì)價(jià)幣別：新臺(tái)幣發(fā)行價(jià)：折價(jià)發(fā)行最大風(fēng)險(xiǎn)：以約定價(jià)格買進(jìn)股票，承受股票跌幅,ELN商品-股權(quán)連結(jié),,,,,,-7%,+0%,-3%,Case1.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大眾(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93% (履約價(jià)8.37元)ELN報(bào)價(jià)：97.28%約定進(jìn)場價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,00

6、0,000元交易價(jià)金：972,800元 (投資成本)年化報(bào)酬率：29.16% (稅前),,1,000,000元,,,,,-7%,+0%,+3%,Case2.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-8%,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股119.474張, BEP=8.14元,,35天 93% 基本型商品收益圖示ELN,股價(jià)小跌也能獲利等待心中目標(biāo)價(jià)來臨

7、進(jìn)場,Case1：到期日收盤價(jià)8.55元 (低於進(jìn)場價(jià)，但高於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16% (年化)稅金：2,720元,Case2：到期日收盤價(jià)9.50元(高於進(jìn)場市價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16% (年化

8、)稅金：2,720元,Case3：到期日收盤價(jià)79元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點(diǎn)972,800÷119,474=8.14元退回稅金：2,720元,,,,,8.37,9,8.55,,,,,,,8.37,9,9.5,,,,,8.37,9,8,,35天 93% 基本型商品收益圖示ELN,,,,,-7%,+0%,-1.5%,Case1.客戶到期領(lǐng)回：

9、 (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大眾銀(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93%(履約價(jià)8.37元)上限價(jià)比率：107%(上限價(jià)9.63元)ELN報(bào)價(jià)：97.50%約定進(jìn)場價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,000,000元交易價(jià)金：975,000元年化報(bào)酬率：26.74%,1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-4%,Case2.客戶到期領(lǐng)回：1,227,600元

10、 (契約本金),1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-8%,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股119.474張, BEP=8.16元,1,1,多了提前出場機(jī)會(huì),,,,提前出場,,+7%,+7%,,,,35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN,Case1：期間中，第8個(gè)交易日盤中價(jià)達(dá)9.7元 (高於上限價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,00

11、0元稅前獲利率：116.99% (年化)稅金：2,500元,Case2： 期間中股價(jià)未曾≧上限價(jià)，但到期日收盤價(jià)為8.4元(高於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,000元稅前獲利率：26.74% (年化)稅金：2,500元,Case3：期間中股價(jià)未曾≧上限價(jià)，且到期日收盤價(jià)8.1元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益

12、兩平點(diǎn)975,000÷119,474=8.16元退回稅金：2,500元,,,,,8.37,9,,,,提前出場,9.63,,,,,8.37,9,8.4,,9.63,,,,,,8.37,9,8.1,,,9.63,35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN,8.6,,,,,-14%,-7%,-1.5%,Case1.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大

13、眾銀(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93%(履約價(jià)8.37元)下限價(jià)比率：86%(下限價(jià)7.74元)ELN報(bào)價(jià)：97.35%約定進(jìn)場價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,000,000元交易價(jià)金：973,500元年化報(bào)酬率：28.39%,1,000,000元,Case2.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),1,000,000元,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股11

14、9.474張, BEP=8.15元,1,1,,0%,,,,,,-14%,-7%,-1.5%,,0%,,,,,,,-14%,-7%,-1.5%,,0%,,,多了更深一層的下跌保護(hù)為更保守的投資方式,35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN,Case1：期間中(含到期日當(dāng)日)未曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)7.74元,投資人到期領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利 =1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利

15、率：28.39%稅金：2,650元,Case2：期間中曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)，但到期日收盤價(jià)8.45元(高於履約價(jià)),投資人到期領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利 =1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利率：28.39%稅金：2,650元,Case3：期間中曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)，且到期日收盤價(jià)8.25元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點(diǎn)973,500÷

16、119,474=8.15元退回稅金：2,650元,,,,,7.74,8.37,8,,9,,,,,,7.74,8.37,8.45,,9,,,,,,,7.74,8.37,,9,,,35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN,8.25,,ELN報(bào)酬型態(tài),,,權(quán)利金,投資損益,,標(biāo)的股價(jià),,,,,契約本金(100%),交易價(jià)金(折價(jià)),,,,k,損益兩平,,投資人到期依履約價(jià)之價(jià)格認(rèn)購標(biāo)的個(gè)股可領(lǐng)回股數(shù) = 契約本金 ?

17、 履約價(jià)實(shí)際持股成本 = 履約價(jià) × 報(bào)價(jià) (損益兩平),投資人報(bào)酬=契約本金 - 交易價(jià)金,,,,到期連結(jié)標(biāo)的價(jià)格≧履約價(jià)格,到期連結(jié)標(biāo)的價(jià)格<履約價(jià)格,,,,,,ELN投資時(shí)機(jī),1,認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)陷入盤整，買進(jìn)或放空都不容易做，只好空手找”下檔有支撐”的股票比找”會(huì)漲”的股票容易,2,覺得目前股價(jià)有點(diǎn)高，想等回跌一些在進(jìn)場，或者打算向下分批買進(jìn)…,3,覺得手上這檔股票，最近股價(jià)難有表現(xiàn)，甚至?xí)》碌?，想先賣些

18、股票，實(shí)現(xiàn)部分獲利，有機(jī)會(huì)再接回來；但拿回來的資金放在活存，利息實(shí)在很少…,投資人屬性分析,1,2,適合想要投資期限短，資金可靈活運(yùn)用的投資人。,3,較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好度較高，對個(gè)股走勢較有定見的投資人。,適合高所得稅率客戶，在除權(quán)息期間，想要節(jié)稅，但預(yù)期標(biāo)的股填權(quán)機(jī)率高 。,4,看準(zhǔn)股市不跌或不漲，或著上下空間有限的區(qū)間整理時(shí)，便能透過ELN來強(qiáng)化收益，若不跌破預(yù)期價(jià)位，投資人可於短期間之內(nèi)獲得高額報(bào)酬。,衍商商品與通路的結(jié)合運(yùn)用

19、,你要如何推薦？,情境討論 - 客戶A,,65塊,,我想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn),我想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn)，或是當(dāng)股價(jià)突破73元買進(jìn),,65塊,,73塊,情境討論 - 客戶B,你要如何推薦？,,,我認(rèn)為股價(jià)很難跌破前波低點(diǎn)62塊，但想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn),,65塊,,,62塊,情境討論 - 客戶C,你要如何推薦？,,1,預(yù)期股價(jià)將有上漲趨勢，買入上限型或基本型ELN 。,2,預(yù)期股價(jià)將呈盤整格局，最壞情況僅小跌，買入基本型ELN

20、 。,3,預(yù)期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，且有機(jī)會(huì)跌深後反彈，先將現(xiàn)股獲利入袋，買入下限型ELN 。,高所得稅率客戶，在除權(quán)息期間，預(yù)期標(biāo)的股填權(quán)機(jī)率高，買入上限型或基本型ELN 。,4,ELN投資類型運(yùn)用,持有ELN與現(xiàn)股損益之比較,節(jié)稅實(shí)務(wù)分享,個(gè)人適用分離課稅10% (成交後先收取稅金，如到期時(shí)投資人是不須課稅，再退回稅金給投資人)個(gè)股除權(quán)息只會(huì)影響投資標(biāo)的之履約價(jià)、上下限價(jià)及股數(shù)，其餘條件皆不變，沒有額外的稅賦問題,稅賦,除權(quán)息範(fàn)例

21、,,,計(jì)算過程 如下 :S'= (S-C+m*R)/(1+m+n) = (135.5 - 6.5)/(0 * 0) / ( 1 + 0 + 0.03) = 125.242718446602K'= K*(S'/S) = 135.5 * (125.242718446602 / 135.5) = 125.24 L‘= L*(S/S') = 0 * (135.5 / 12

22、5.242718446602) = 0 (取至小數(shù)點(diǎn)第二位，第三位四捨五入),S ：除權(quán)(息)前一營業(yè)日標(biāo)的證券收盤價(jià) S‘：除權(quán)(息)日標(biāo)的證券參考價(jià) K ：調(diào)整前之履約價(jià)格 K‘：調(diào)整後之履約價(jià)格 L ：調(diào)整前觸及價(jià)格

23、 L‘：調(diào)整後之觸及價(jià)格C：現(xiàn)金股利 n：無償配股率m：現(xiàn)金增資認(rèn)股率 R：現(xiàn)金增資每股認(rèn)購價(jià),相關(guān)法規(guī),簽署「「衍生性金融商品」專業(yè)客戶財(cái)力暨資格聲明書」(分個(gè)人及法人) 一般自然人須檢附相關(guān)證明文件如下：1. 財(cái)力證明

24、（依客戶於聲明書上之選項(xiàng)，提供下列二者之一）： 超過新臺(tái)幣 3,000 萬元資產(chǎn)價(jià)值之證明文件。單筆投資逾新臺(tái)幣 300 萬元、及於本公司投資往來總資產(chǎn)逾新臺(tái)幣 1,500 萬元之證明文件。2. 金融商品專業(yè)知識或交易經(jīng)驗(yàn)證明 一般法人須檢附相關(guān)證明文件如下：總資產(chǎn)超過 5,000 萬元之證明文件。,專業(yè)投資人申請資格,證券商經(jīng)營結(jié)構(gòu)型商品連結(jié)標(biāo)的資產(chǎn)範(fàn)圍,備註：國外連結(jié)標(biāo)的之外國有價(jià)證券，應(yīng)符合主管機(jī)關(guān)所

25、訂證券商自行買賣外國有價(jià)證券之範(fàn)圍，或其他經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定者。,法令針對一般客戶之規(guī)範(fàn)-境內(nèi)篇,財(cái)團(tuán)法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商對一般客戶辦理衍生性金融商品交易業(yè)務(wù)應(yīng)注意事項(xiàng)第24條 證券商對屬自然人之一般客戶提供不保本型結(jié)構(gòu)型商品業(yè)務(wù)應(yīng)符合下列原則：計(jì)價(jià)幣別以銀行可受理之幣別為限。連結(jié)標(biāo)的以臺(tái)股股權(quán)或其指數(shù)為限。產(chǎn)品期限不得超過 6 個(gè)月，且單筆交易價(jià)金應(yīng)達(dá)新臺(tái)幣 50 萬元以上。產(chǎn)品期限超過 2 個(gè)月者，結(jié)構(gòu)

26、型商品到期結(jié)算金額或依合約條件提前到期結(jié)算金額應(yīng)達(dá)原計(jì)價(jià)幣別本金（或其等值）70％ 以上。產(chǎn)品說明書及推廣文宣資料中之商品中文名稱應(yīng)於其主標(biāo)題後以括弧或於下方以副標(biāo)題方式說明「不受存款保險(xiǎn)保障，且交易損失可能達(dá)原始投資金額　　?。ブ_(tái)股股權(quán)投資商品?！?專業(yè)和非專業(yè)投資人限制比較表,雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實(shí)例介紹,雙元貨幣,雙元貨幣屬於結(jié)構(gòu)性商品的一種，結(jié)構(gòu)性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券)

27、 連結(jié)衍生性商品 (如選擇權(quán))的組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構(gòu)為外幣定存連結(jié)外匯選擇權(quán)(Option)。,35,雙元貨幣,36,雙元貨幣就選擇權(quán)的買入和賣出可以區(qū)分為兩種型式：(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結(jié)構(gòu)為外幣定存加上賣出選擇權(quán) ( 賣出買權(quán)或賣權(quán) )。因賣出選擇權(quán)有權(quán)利金 ( premium ) 收益，再將此權(quán)利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個(gè)新的報(bào)酬率，此報(bào)酬率就是雙元貨幣的報(bào)價(jià)。

28、然而，因賣出選擇權(quán)，在未來有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉(zhuǎn)換價(jià)格 )被轉(zhuǎn)換成另ㄧ種約定的貨幣。當(dāng)被轉(zhuǎn)換成的約定貨幣貶值時(shí)，將造成本金的損失；反之，升值時(shí)，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。,雙元貨幣,37,(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結(jié)構(gòu)為外幣定存加上買入選擇權(quán)(買入買權(quán)或賣權(quán)) 。因買入選擇權(quán)須支付權(quán)

29、利金 ( premium )，權(quán)利金的費(fèi)用來自外幣定存的利息，因而會(huì)減低定存的收益；不過，因買入選擇權(quán)，在未來有機(jī)會(huì)執(zhí)行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結(jié)匯率的走勢而定，再將此預(yù)計(jì)的收入年率化，得出一個(gè)新的報(bào)酬率，此報(bào)酬率就是雙元貨幣的報(bào)價(jià)。因買入選擇權(quán)，所以風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)鎖定；然而，其未來報(bào)酬卻有其不確定，全視買入的選擇權(quán)有無執(zhí)行而定，若有執(zhí)行則可獲取ㄧ筆報(bào)酬；反之，則無報(bào)酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。,38,從

30、以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權(quán)的年率化收益。,39,現(xiàn)以加值型雙元貨幣來說明：(1)賣出買權(quán)(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉(zhuǎn)換匯價(jià)為122.10，天期14天。,40,41,(2)賣出賣權(quán)(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉(zhuǎn)換匯價(jià)為1.3295，天期14天。,42,43,加值型雙元貨幣乃賣出選擇權(quán)，收益可以提高，但本金有可能被轉(zhuǎn)換成相對貨幣，有匯兌的風(fēng)險(xiǎn)，但不ㄧ定會(huì)發(fā)生。保本型

31、雙元貨幣乃買入選擇權(quán)，本金確定不會(huì)被轉(zhuǎn)換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權(quán)是否能執(zhí)行(exercised )而定。,44,對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(quán)(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權(quán)( Put )。對賣出的買權(quán)或賣權(quán)而言，當(dāng)比價(jià)是價(jià)內(nèi)時(shí)，都可以執(zhí)行，亦即本金( 美元 )被轉(zhuǎn)換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。,45,就其風(fēng)險(xiǎn)評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當(dāng) (美元) 本金