機(jī)械行業(yè)科創(chuàng)板專題系列之二：利元亨，專注于鋰電檢測(cè)等后道設(shè)備-20190407-招商證券-24頁(yè)

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告|行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告工業(yè)工業(yè)|機(jī)械機(jī)械推薦推薦（維持）（維持）利元亨：利元亨：專注于鋰電檢測(cè)等后道設(shè)備專注于鋰電檢測(cè)等后道設(shè)備2019年04月07日科創(chuàng)板專題系列科創(chuàng)板專題系列之二上證指數(shù)上證指數(shù)3091行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）3419.5總市值（億元）293635.3流通市值（億元）213744.8行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)8.718.62.1相對(duì)表現(xiàn)3.2

2、6.01.5資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1、《科創(chuàng)板專題系列一—江蘇北人：立足汽車焊接，拓展航天等領(lǐng)域》201903312、《增值稅率下調(diào)對(duì)機(jī)械行業(yè)影響點(diǎn)評(píng)—增厚公司業(yè)績(jī)，提升市場(chǎng)信心》201903063、《機(jī)械行業(yè)2019年3月報(bào)—受益技術(shù)進(jìn)步行業(yè)估值提升》201902283月22日，第一批公司科創(chuàng)板上市企業(yè)申報(bào)材料披露。科創(chuàng)板不僅承載著注冊(cè)制等資本市場(chǎng)制度改革的希望，其代表的高端裝備、科技產(chǎn)業(yè)也是強(qiáng)國(guó)夢(mèng)的助推劑，因而

3、得到了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。從申報(bào)披露、網(wǎng)傳名單來(lái)看，機(jī)械板塊中的工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、高端數(shù)控機(jī)床、半導(dǎo)體設(shè)備等高端智能裝備板塊是科創(chuàng)板的重要組成部分。在首批申報(bào)公司中，江蘇北人、利元亨在列。我們也推出科創(chuàng)板系列專題報(bào)告，深度分析擬上市公司基本情況，同時(shí)對(duì)比現(xiàn)有同類上市公司，展望工業(yè)機(jī)器人、鋰電設(shè)備等高端裝備前景，探索“裝備強(qiáng)國(guó)”的發(fā)展之道。?鋰電后道設(shè)備龍頭，專注于鋰電后道設(shè)備龍頭，專注于鋰電池檢測(cè)等領(lǐng)域。鋰電池檢測(cè)等領(lǐng)域。公司主要

4、為鋰電池、汽車零部件、精密電子等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案，自主研發(fā)的“動(dòng)力電池制芯工藝全自動(dòng)裝配關(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”及“鋰電池?zé)崂鋲夯扇萘筷P(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平，鋰電池制造行業(yè)是公司最重要下游20172018年鋰電池制造下游收入占比均超85%。公司實(shí)控人為周俊雄家族，預(yù)計(jì)上市后持股58%。?綁定核心大客戶，拓展動(dòng)力電池領(lǐng)域。綁定核心大客戶，拓展動(dòng)力電池領(lǐng)域。公司核心客戶包括新能源科技、寧德時(shí)代、比亞迪、力

5、神等消費(fèi)、動(dòng)力電池領(lǐng)域一線企業(yè)，其中新能源科技是公司最大客戶，收入占比常年高于50%，新能源科技目前是全球第三大消費(fèi)電池生產(chǎn)公司，市占率約20%。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司也積極拓展新客戶，與寧德時(shí)代、比亞迪、力神等動(dòng)力電池龍頭企業(yè)也有良好的合作關(guān)系，收入占比逐年增加。?收入、利潤(rùn)高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率處于行業(yè)中游。收入、利潤(rùn)高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率處于行業(yè)中游。20162018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)2.29、4.03、6.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)41%，同期

6、歸母凈利潤(rùn)1260萬(wàn)元、4158萬(wàn)元、1.29億元，增幅更大。毛利率近幾年穩(wěn)中有升，20172018年毛利率約41%，在鋰電設(shè)備同類公司中處于中游水平。?將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。在政策支持，技術(shù)突破等因素推動(dòng)下，新能源車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)迅猛，2018年新能源車銷量125.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)61.67%，首次突破百萬(wàn)銷量，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將維持中高速增長(zhǎng)。在下游銷量帶動(dòng)下，電芯廠也積極擴(kuò)產(chǎn)，18年寧德時(shí)代合計(jì)設(shè)備招標(biāo)13條線，1

7、8年底啟動(dòng)了新一輪設(shè)備招標(biāo)，19年可能再次大規(guī)模招標(biāo)。比亞迪擴(kuò)產(chǎn)集中在青海南川，一期10GWh已于2018年底達(dá)產(chǎn)，且2018年新增擴(kuò)產(chǎn)14GWh，將建成全球規(guī)模最大的智能化動(dòng)力電池工廠。此外，國(guó)軒、孚能電池等在18~19年也有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。我們認(rèn)為，鋰電設(shè)備行業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。諸凱諸凱zhukai@.cnS1090518070005吳丹吳丹wudan6@.cnS1090518090001劉榮劉榮liur@.cnS1090511

8、040001研究助理時(shí)文博時(shí)文博shiwenbo@.cn?A股鋰電設(shè)備板塊梳理鋰電設(shè)備板塊梳理。A股鋰電設(shè)備公司包括先導(dǎo)智能，贏合科技、科恒股份（收購(gòu)浩能）、杭可科技（擬上市）等、星云股份等。隨著利元亨、杭可科技等鋰電設(shè)備公司的陸續(xù)上市，鋰電設(shè)備上市公司已接近10家，鋰電設(shè)備板塊也越來(lái)越成為機(jī)械行業(yè)的重要子版塊。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏低于預(yù)期，產(chǎn)品毛利率下滑。股價(jià)股價(jià)17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB

9、評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)先導(dǎo)智能36.680.610.841.18443118強(qiáng)烈推薦A贏合科技26.170.590.861.15302311強(qiáng)烈推薦A科恒股份21.800.580.300.8173275.2星云股份21.800.460.150.59145375.640302010010Apr18Jul18Nov18Mar19(%)機(jī)械滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page3一、利元亨深耕消費(fèi)鋰電領(lǐng)域，綁定新能源科技1.1鋰電池、汽車

10、零部件工廠自動(dòng)化解決方案提供商公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案。在鋰電池制造設(shè)備領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的“動(dòng)力電池制芯工藝全自動(dòng)裝配關(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”及“鋰電池?zé)崂鋲夯扇萘筷P(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平。在汽車零部件制造設(shè)

11、備領(lǐng)域，自主研發(fā)的“汽車VVT相位器自動(dòng)組裝及高精高效檢測(cè)技術(shù)與裝備”技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，部分指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。深耕消費(fèi)鋰電池檢測(cè)領(lǐng)域，綁定新能源科技深耕消費(fèi)鋰電池檢測(cè)領(lǐng)域，綁定新能源科技，積極拓展動(dòng)力電池領(lǐng)域，積極拓展動(dòng)力電池領(lǐng)域。公司電池檢測(cè)設(shè)備主要客戶為新能源科技，單個(gè)客戶收入占比50%以上，新能源科技的主要方向?yàn)橄M(fèi)鋰電池，是全球主要移動(dòng)終端蘋果、華為、VIVO和OPPO等企業(yè)的優(yōu)質(zhì)電池供應(yīng)商。公司的電芯裝配和電池組裝設(shè)備

12、的主要客戶為動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，包括寧德時(shí)代、比亞迪、力神等，近幾年發(fā)展增速更快。公司于公司于2014年成立，實(shí)際控制人年成立，實(shí)際控制人為周俊雄周俊雄家族家族。利元亨的前身為利元亨精密，設(shè)立于2009年，主要從事精密自動(dòng)化設(shè)備、模具的生產(chǎn)銷售，利元亨精密實(shí)控人為周俊豪。2014年周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設(shè)立了利元亨，收購(gòu)利元亨精密與生產(chǎn)相關(guān)的主要資產(chǎn)，承接了兩個(gè)注冊(cè)商標(biāo)，主要業(yè)務(wù)和全部504名人員。周俊豪，周俊雄，周俊杰為兄弟，周俊