運用財務(wù)失敗預(yù)警模型對上市公司進(jìn)行財務(wù)分析

1、運用財務(wù)失敗預(yù)警模型對上市公司進(jìn)行財務(wù)分析運用財務(wù)失敗預(yù)警模型對上市公司進(jìn)行財務(wù)分析財務(wù)失敗預(yù)警模型在我國的運用僅止于理論上的探討，決策當(dāng)局、企業(yè)管理層及投資者均缺乏主動運用該模型進(jìn)行相關(guān)決策的意識。本文試圖以一個上市公司為例，通過運用財務(wù)失敗預(yù)警模型對其進(jìn)行財務(wù)分析，以證如能引起足夠重視，可知其早已呈現(xiàn)出財務(wù)失敗的征兆。一、置身競爭激烈的經(jīng)濟(jì)社會，企業(yè)隨時隨地會面臨財務(wù)失敗的威脅。財務(wù)失敗指一個企業(yè)無力償還到期債務(wù)的困難和危機。從資產(chǎn)

2、存量角度看，財務(wù)失敗表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)賬面價值低于總負(fù)債賬面價值，即企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)；從現(xiàn)金流量角度看，財務(wù)失敗表現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，即企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。財務(wù)失敗預(yù)警模型是利用及時的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析，反映企業(yè)內(nèi)、外部經(jīng)營情況的各項資料，將企業(yè)存在產(chǎn)生潛在的財務(wù)失敗風(fēng)險預(yù)先告知經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者的一套工具。通過這套工具警戒經(jīng)營者，探究產(chǎn)生風(fēng)險的原因，提前做好防范措施。以藍(lán)田股份為例（后更名為生態(tài)農(nóng)業(yè)，股票代號6

3、00709）由原來的農(nóng)業(yè)第一股變成現(xiàn)在的問題股，雖然證監(jiān)會還未對其作出最后處理意見，但其已于2002年3月18日申請上證所對公司股票于3月19日開始實行特別處理，而且企業(yè)1998.2000年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額均為負(fù)數(shù)，其問題的嚴(yán)重性可見一斑?，F(xiàn)通過財務(wù)失敗預(yù)警模型對其進(jìn)行相關(guān)分析，以提示決策當(dāng)局、管理者及投資者等相關(guān)利益主體主動運用預(yù)警工具進(jìn)行相關(guān)決策。二、財務(wù)失敗預(yù)警模型分為單變量預(yù)警模型與多變量預(yù)警模型。（一）單變量預(yù)警模型。

4、單變量預(yù)警模型是威廉。比弗（WilliamBeaver）通過比較研究19541964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)提出的。他認(rèn)為預(yù)測財務(wù)失敗的比率有：1.債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量債務(wù)總額2.資產(chǎn)收益率=凈收益資產(chǎn)總額3.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額4.資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率資產(chǎn)負(fù)債率比弗認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務(wù)狀況（誤判率最低）；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。結(jié)合藍(lán)田股份相關(guān)資料，各

5、年有關(guān)比率如下：┌────────┬───┬────┬────┬───┬────┐││2001│2000│2000│1999│1998││財務(wù)指標(biāo)││││││││年中期│年末│年中│年末│年末│├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤│債務(wù)保障率│24.18%│38.94%│12.47%│7.53%│28.42%│├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤2.日本開發(fā)銀行的多變量預(yù)測模型

6、。其中：銷售增長率；總資產(chǎn)利潤率；他人資產(chǎn)分配率；資產(chǎn)負(fù)債率；流動比率；粗附加值生產(chǎn)率。Z值越大，企業(yè)越優(yōu)秀；反之，可能有問題；Z處于0～10為可疑灰色地帶。3.中國臺灣陳肇榮多元預(yù)測模型其中：速動比率；營運資金資產(chǎn)總額；固定資產(chǎn)資本凈值；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。當(dāng)Y11.5時，企業(yè)有可能在不遠(yuǎn)的將來發(fā)生財務(wù)危機。4.中國學(xué)者周首華、楊濟(jì)華F分?jǐn)?shù)模型。其中：=營運資金資產(chǎn)總額；=留存收益資產(chǎn)總額；=凈利潤折舊平均總負(fù)債；=

7、權(quán)益總值負(fù)債總額；=凈利潤折舊利息資產(chǎn)總值。當(dāng)F0.0274，該企業(yè)有可能在不遠(yuǎn)的將來發(fā)生財務(wù)危機。此外，我國許多研究人員正在從事相關(guān)工作，并已設(shè)計出相應(yīng)模型。如復(fù)旦大學(xué)黃巖“上市公司財務(wù)失敗預(yù)測模型”等。但至今為止，還沒有一套適合我國企業(yè)或上市公司情況并得到普遍驗證的財務(wù)失敗預(yù)測模型。Altman的Z模型始終占據(jù)這一領(lǐng)域的核心地位，為此，我們?nèi)杂肁ltman的Z模型分析藍(lán)田股份財務(wù)資料。┌──────────┬─────┬────┬─

8、───┬────┬────┐││2001│2000│2000│1999│1998││財務(wù)指標(biāo)││││││││年中期│年末│年中│年末│年末│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│營運資金資產(chǎn)總額│16.13%│4.50%│7.49%│13.86%│15.29%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│留存收益資產(chǎn)總額│32.69%│35.41%│31.86%│

9、28.45%│18.46%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│息稅前利潤資產(chǎn)總額│6.27%│18.24%│11.28%│27.03%│27.07%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│權(quán)益總價債務(wù)總額│46.10%│67.82%│61.45%│75.58%│98.23%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│銷