運(yùn)用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

1、運(yùn)用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析運(yùn)用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型在我國(guó)的運(yùn)用僅止于理論上的探討，決策當(dāng)局、企業(yè)管理層及投資者均缺乏主動(dòng)運(yùn)用該模型進(jìn)行相關(guān)決策的意識(shí)。本文試圖以一個(gè)上市公司為例，通過(guò)運(yùn)用財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以證如能引起足夠重視，可知其早已呈現(xiàn)出財(cái)務(wù)失敗的征兆。一、置身競(jìng)爭(zhēng)激烈的經(jīng)濟(jì)社會(huì)，企業(yè)隨時(shí)隨地會(huì)面臨財(cái)務(wù)失敗的威脅。財(cái)務(wù)失敗指一個(gè)企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)。從資產(chǎn)

2、存量角度看，財(cái)務(wù)失敗表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值低于總負(fù)債賬面價(jià)值，即企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)；從現(xiàn)金流量角度看，財(cái)務(wù)失敗表現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，即企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型是利用及時(shí)的數(shù)據(jù)化管理方式，通過(guò)全面分析，反映企業(yè)內(nèi)、外部經(jīng)營(yíng)情況的各項(xiàng)資料，將企業(yè)存在產(chǎn)生潛在的財(cái)務(wù)失敗風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先告知經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者的一套工具。通過(guò)這套工具警戒經(jīng)營(yíng)者，探究產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因，提前做好防范措施。以藍(lán)田股份為例（后更名為生態(tài)農(nóng)業(yè)，股票代號(hào)6

3、00709）由原來(lái)的農(nóng)業(yè)第一股變成現(xiàn)在的問(wèn)題股，雖然證監(jiān)會(huì)還未對(duì)其作出最后處理意見(jiàn)，但其已于2002年3月18日申請(qǐng)上證所對(duì)公司股票于3月19日開(kāi)始實(shí)行特別處理，而且企業(yè)1998.2000年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額均為負(fù)數(shù)，其問(wèn)題的嚴(yán)重性可見(jiàn)一斑。現(xiàn)通過(guò)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型對(duì)其進(jìn)行相關(guān)分析，以提示決策當(dāng)局、管理者及投資者等相關(guān)利益主體主動(dòng)運(yùn)用預(yù)警工具進(jìn)行相關(guān)決策。二、財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型分為單變量預(yù)警模型與多變量預(yù)警模型。（一）單變量預(yù)警模型。

4、單變量預(yù)警模型是威廉。比弗（WilliamBeaver）通過(guò)比較研究19541964年期間的79個(gè)失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)提出的。他認(rèn)為預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比率有：1.債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量債務(wù)總額2.資產(chǎn)收益率=凈收益資產(chǎn)總額3.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額4.資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率資產(chǎn)負(fù)債率比弗認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（誤判率最低）；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。結(jié)合藍(lán)田股份相關(guān)資料，各

5、年有關(guān)比率如下：┌────────┬───┬────┬────┬───┬────┐││2001│2000│2000│1999│1998││財(cái)務(wù)指標(biāo)││││││││年中期│年末│年中│年末│年末│├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤│債務(wù)保障率│24.18%│38.94%│12.47%│7.53%│28.42%│├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤2.日本開(kāi)發(fā)銀行的多變量預(yù)測(cè)模型

6、。其中：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率；總資產(chǎn)利潤(rùn)率；他人資產(chǎn)分配率；資產(chǎn)負(fù)債率；流動(dòng)比率；粗附加值生產(chǎn)率。Z值越大，企業(yè)越優(yōu)秀；反之，可能有問(wèn)題；Z處于0～10為可疑灰色地帶。3.中國(guó)臺(tái)灣陳肇榮多元預(yù)測(cè)模型其中：速動(dòng)比率；營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額；固定資產(chǎn)資本凈值；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。當(dāng)Y11.5時(shí)，企業(yè)有可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。4.中國(guó)學(xué)者周首華、楊濟(jì)華F分?jǐn)?shù)模型。其中：=營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額；=留存收益資產(chǎn)總額；=凈利潤(rùn)折舊平均總負(fù)債；=

7、權(quán)益總值負(fù)債總額；=凈利潤(rùn)折舊利息資產(chǎn)總值。當(dāng)F0.0274，該企業(yè)有可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，我國(guó)許多研究人員正在從事相關(guān)工作，并已設(shè)計(jì)出相應(yīng)模型。如復(fù)旦大學(xué)黃巖“上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型”等。但至今為止，還沒(méi)有一套適合我國(guó)企業(yè)或上市公司情況并得到普遍驗(yàn)證的財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型。Altman的Z模型始終占據(jù)這一領(lǐng)域的核心地位，為此，我們?nèi)杂肁ltman的Z模型分析藍(lán)田股份財(cái)務(wù)資料。┌──────────┬─────┬────┬─

8、───┬────┬────┐││2001│2000│2000│1999│1998││財(cái)務(wù)指標(biāo)││││││││年中期│年末│年中│年末│年末│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額│16.13%│4.50%│7.49%│13.86%│15.29%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│留存收益資產(chǎn)總額│32.69%│35.41%│31.86%│

9、28.45%│18.46%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總額│6.27%│18.24%│11.28%│27.03%│27.07%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│權(quán)益總價(jià)債務(wù)總額│46.10%│67.82%│61.45%│75.58%│98.23%│├──────────┼─────┼────┼────┼────┼────┤│銷(xiāo)