中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)支付方式選擇對(duì)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、自中國(guó)加入WTO以來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量和交易額都有了明顯的增長(zhǎng)，特別是自2008年以來(lái)受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的影響，全球并購(gòu)活躍度有所下降，不少海外資產(chǎn)處于低估值階段，從而令中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)迎來(lái)難得契機(jī)。雖然早前有過(guò)并購(gòu)失敗的案例，但是并沒(méi)有削減中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的熱情。關(guān)于國(guó)內(nèi)并購(gòu)研究的課題越來(lái)越多，但是關(guān)于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的研究還剛剛開始，主要也是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)在近幾年才開始快速增加。無(wú)論是國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)還是海外并購(gòu)，并購(gòu)績(jī)效是

2、并購(gòu)的核心問(wèn)題，是判斷并購(gòu)成功與否的重要指標(biāo)，所以對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的研究就更為重要。支付在企業(yè)并購(gòu)交易中是非常關(guān)鍵的步驟同時(shí)也是最重要的一個(gè)步驟，對(duì)于并購(gòu)交易能否順利完成具有至關(guān)重要的作用。對(duì)于中國(guó)目前快速發(fā)展的海外并購(gòu)，支付方式對(duì)于績(jī)效的影響如何具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本篇文章的理論基礎(chǔ)是信號(hào)傳遞理論（基于信息不對(duì)稱理論發(fā)展出來(lái)的）、資本結(jié)構(gòu)理論和公司控制權(quán)理論，采用事件研究法、經(jīng)營(yíng)績(jī)效比較法，選取2006年至2010年5年中的1

3、20個(gè)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的案例為樣本，對(duì)于現(xiàn)金支付方式和股票支付方式進(jìn)行了研究，分析了支付方式的不同對(duì)短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效的影響。并且通過(guò)對(duì)現(xiàn)金支付和股票支付的分析我們發(fā)現(xiàn):支付方式的不同會(huì)對(duì)并購(gòu)后的績(jī)效產(chǎn)生影響，包含短期和長(zhǎng)期影響。本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)時(shí)采用現(xiàn)金支付方式比采用股票支付方式對(duì)并購(gòu)后的短期績(jī)效有更好的提升。但是在長(zhǎng)期績(jī)效的表現(xiàn)上，股票支付方式要優(yōu)于現(xiàn)金支付方式。
　　與以往的研究相比，本文的創(chuàng)新點(diǎn)是首先選擇的題目較

4、新，一是研究方向較新，將視角放在了目前中國(guó)海外并購(gòu)的績(jī)效研究上。二是樣本選擇的跨度大，數(shù)據(jù)較新。選擇了2006年至2010年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)據(jù)作為樣本，樣本數(shù)量豐富。
　　當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)更多的是采用現(xiàn)金支付方式，股票支付方式和其他的并購(gòu)支付方式的選用相對(duì)較少。這樣也就導(dǎo)致其他支付方式的樣本數(shù)量還不多，對(duì)于海外并購(gòu)多種支付方式對(duì)于績(jī)效的影響研究也收到了限制。因此本文對(duì)于支付方式的研究是有相對(duì)局限的，一方面并沒(méi)有剔除