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文檔簡介
1、隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展,并購活動(dòng)日益成為我國企業(yè)尋求快速發(fā)展的重要手段。在我國產(chǎn)權(quán)制度改革的特殊背景下,上市公司的并購績效和整合效果如何成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在前人研究成果的基礎(chǔ)上,運(yùn)用財(cái)務(wù)分析法對(duì)我國滬深兩市1998-2001年間發(fā)生的并購事件的并購公司進(jìn)行了長期績效實(shí)證研究。本文主要內(nèi)容分為四個(gè)板塊: 第一部分,首先提出了本文研究的問題,指出研究的重要意義;其次概括了中國和美國企業(yè)的并購歷史與現(xiàn)狀;再次回顧了并購的研究方法
2、及其研究成果,并指出了本文的研究方法;最后提出了本文的研究思路。 第二部分,我國上市公司并購長期績效實(shí)證研究過程。分別以主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、凈利潤/總資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、費(fèi)用率五個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)建立績效評(píng)價(jià)體系,運(yùn)用因子分析方法計(jì)算并購績效的綜合得分,力圖對(duì)我國上市公司并購的長期績效和整合效果做出客觀評(píng)價(jià)。本部分從5個(gè)角度進(jìn)行實(shí)證分析:第一、對(duì)樣本公司的并購前后的總體績效變化作綜合分析;第二、從并購類型進(jìn)行考察,分別研究
3、橫向并購、縱向并購和混合并購的績效;第三、從關(guān)聯(lián)交易與否進(jìn)行考察,分別研究了關(guān)聯(lián)并購與非關(guān)聯(lián)并購的績效;第四、從股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的角度考察了它們之間的績效;最后考察了樣本內(nèi)資產(chǎn)重組的并購績效變化。 第三部分,我國上市公司并購的支付方式研究。首先、分析了我國和美國企業(yè)并購的支付現(xiàn)狀,并對(duì)我國上市公司間換股并購案例較少進(jìn)行了原因分析;其次,在比較現(xiàn)金并購與換股并購優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上,研究了適合我國證券市場(chǎng)發(fā)展的支付方式;最后、對(duì)我國上
4、市公司之間發(fā)生的換股并購案例進(jìn)行了績效實(shí)證研究。 第四部分,陳述實(shí)證研究的結(jié)論,并針對(duì)我國證券市場(chǎng)并購存在的問題提出了相應(yīng)的政策建議。分析結(jié)果表明:總體上并購公司的績效在短期內(nèi)有顯著的收益,而在長期內(nèi)并沒有取得成功;不同并購類型中縱向并購效果較差;關(guān)聯(lián)并購明顯好于非關(guān)聯(lián)并購;股權(quán)收購的績效也好于資產(chǎn)收購;資產(chǎn)重組在一定程度上并非企業(yè)的實(shí)質(zhì)性重組,而是相關(guān)利益集團(tuán)利用資產(chǎn)重組操縱股價(jià)獲取暴利的一種手段;并購的支付方式單一、融資方式
5、落后;換股并購從總體上來說,并沒有取得明顯的整合效果,沒有實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng),但是相對(duì)于現(xiàn)金并購來說,卻具有明顯的績效優(yōu)勢(shì)。 在分析了實(shí)證結(jié)論之后,本文提出相應(yīng)的政策建議:為了減少關(guān)聯(lián)交易和向母公司進(jìn)行的利益輸送,鼓勵(lì)現(xiàn)有上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市,規(guī)定新股發(fā)行不得分拆上市;通過立法、產(chǎn)業(yè)政策等手段鼓勵(lì)鋼鐵、批發(fā)零售、紡織、煤炭等產(chǎn)業(yè)集中度低的傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生大規(guī)模的換股并購;從較為普遍的績差股“假”資產(chǎn)重組來看,應(yīng)該執(zhí)行更為嚴(yán)
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