我國上市公司并購支付方式實證研究.pdf

1、并購已經(jīng)成為企業(yè)實現(xiàn)迅速擴(kuò)張,占領(lǐng)市場份額的重要途徑,而支付方式作為影響并購成敗的重要環(huán)節(jié)之一,越來越受到人們的關(guān)注。不同的支付方式涉及到企業(yè)的融資策略,資金成本及雙方股東的長短期利益等等。我國并購支付方式多以現(xiàn)金為主,近二十年的時間里,隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn),國內(nèi)并購支付方式開始出現(xiàn)多元化的趨勢,這對我國并購理論發(fā)展提出了新的要求。新的并購支付方式會對并購雙方股東績效產(chǎn)生什么樣的影響?究竟哪種支付方式對并購雙方股東有利?研究這些問題無

2、論是對并購企業(yè)活動還是對上市公司并購活動的監(jiān)管和立法都有著重要的指導(dǎo)意義。另外,雖然國外學(xué)者所提出的并購支付理論已經(jīng)較為完善,但是由于我國在資產(chǎn)市場與并購支付方式上與國外相比都還存在著較大的差距,因此研究國外并購支付方式理論和實證研究成果是否適用于我國的并購活動,對我國上市公司并購支付手段的發(fā)展是非常有意義的。
　　 在對國內(nèi)外新方法和成果總結(jié)的基礎(chǔ)上,本文運用事件研究法驗證國外學(xué)者提出的信息信號理論是否適用于我國的并購活動,另

3、外運用相對較為不易操縱的現(xiàn)金流量指標(biāo),檢驗了短期內(nèi)并購雙方在不同并購支付方式下經(jīng)營績效是否發(fā)生變化。同時,總結(jié)出實證的經(jīng)驗結(jié)論,為并購雙方股東和上市公司的并購活動提出一些有益的建議。
　　 本文首先對并購的相關(guān)概念進(jìn)行界定,并對中外并購支付方式做出比較,然后系統(tǒng)地回顧了國內(nèi)外學(xué)者在并購支付理論和并購支付方式實證研究方面的成果。第三章提出本文要檢驗的四個研究假設(shè),并詳細(xì)闡述了實證研究中所應(yīng)用的數(shù)據(jù)來源、樣本和研究方法。第四章以選出

4、的2006年139個我國上市公司的并購事件作為研究對象,進(jìn)行實證檢驗分析。
　　 本文實證檢驗的結(jié)果顯示:信息信號理論適用于我國并購活動;并購活動對并購雙方股東當(dāng)年經(jīng)營績效無影響;股票支付方式使并購公司當(dāng)年績效下滑,其他支付方式對并購雙方股東經(jīng)營績效無影響。另外,根據(jù)檢驗結(jié)果得到幾個經(jīng)驗結(jié)論:(1)市場會對并購消息做出提前反應(yīng);(2)并購公司股東在公告日后短期內(nèi)財富無顯著變化;(3)短期內(nèi),并購公司采用現(xiàn)金支付、股票支付和資產(chǎn)置