芻議跨國戰(zhàn)略并購財(cái)務(wù)整合的分析

1、摘要:在我國跨國并購出現(xiàn)了爆炸性增長的趨勢中國企業(yè)也廣泛地采用跨國并購作為進(jìn)入國際市場的重要法寶。企業(yè)并購整合的內(nèi)容包括:戰(zhàn)略整合、財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、文化整合等等而財(cái)務(wù)整合是管理整合的重點(diǎn)因此文章從企業(yè)并購后的整合問題入手分析了財(cái)務(wù)整合的原則、模式并結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)評價法從定量與定性兩方面對財(cái)務(wù)整合效果進(jìn)行全面的評價。關(guān)鍵詞:并購戰(zhàn)略并購財(cái)務(wù)整合財(cái)務(wù)指標(biāo)中圖分類號:F234.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:10044914(2008)060

2、9002美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒曾經(jīng)說過:“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個突出的現(xiàn)象?！?0世紀(jì)90年代以來跨越國界的企業(yè)并購行為已經(jīng)成為當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)舞臺上的一個重要現(xiàn)象在正在形成中的全球企業(yè)市場上進(jìn)行的跨國并購交易成為最近推動對外直接投資增長的主要動力?？鐕①徱呀?jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的重要力量。尤其是在中國加入世界貿(mào)易組織的背景下跨國并購或許會成為今后我國企業(yè)進(jìn)行跨國經(jīng)營的一種重要形式。經(jīng)濟(jì)全球化和IT

3、技術(shù)的發(fā)展使得“無國界經(jīng)營”不僅成為可能而且是全球各地的競爭性企業(yè)所需要面對的事實(shí)。市場規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致跨國公司在全球范圍內(nèi)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益跨國公司經(jīng)常運(yùn)用跨國并購的手段實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略價值的增值而這種價值的實(shí)現(xiàn)是通過整合達(dá)到的。通過整合對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化組合和再造從而使目標(biāo)企業(yè)的價值實(shí)現(xiàn)增值由此可見并購后的整合成功與否是并購成敗的關(guān)鍵所在而財(cái)務(wù)整合又是并購后整合的核心環(huán)節(jié)因此有必要對財(cái)務(wù)整合問題進(jìn)行相應(yīng)的探討。一、財(cái)務(wù)整合的原則企業(yè)并購的目的

4、是實(shí)現(xiàn)公司價值最大化為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)并購后企業(yè)必須進(jìn)行管理整合又由于財(cái)務(wù)管理是公司管理體系的核心與神經(jīng)它不僅關(guān)系到并購戰(zhàn)略意圖是否能夠貫徹而且關(guān)系到并購方能否對被并購方實(shí)施有效控制以及并購目的的實(shí)現(xiàn)因此必須進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合財(cái)務(wù)整合得好壞直接決定并購后財(cái)務(wù)效率的評價。換句話說企業(yè)并購后財(cái)務(wù)必須實(shí)現(xiàn)一體化管理被并購企業(yè)必須按照并購方的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營即進(jìn)行財(cái)務(wù)整合財(cái)務(wù)整合是指利用特定的財(cái)務(wù)手段對財(cái)務(wù)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)活動、財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行整理、整頓、整治以使

5、企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作更加合理、協(xié)調(diào)能相互融合的一種自我適應(yīng)行為是對現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的調(diào)整和修復(fù)是企業(yè)擴(kuò)張的需要是發(fā)揮企業(yè)重組所具有得“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”的保證是并購方對被并購方實(shí)施有效控制的根本途徑更是實(shí)現(xiàn)重組戰(zhàn)略的重要保障。在財(cái)務(wù)整合中要遵循以下原則:1.協(xié)調(diào)性原則。企業(yè)的并購整合包括戰(zhàn)略整合、財(cái)務(wù)整合、文化整合、人事整合等方面財(cái)務(wù)整合的實(shí)務(wù)必須和其他整合配合進(jìn)行做到協(xié)調(diào)統(tǒng)一才能培育和提高核心競爭力使企業(yè)并購增值。2.統(tǒng)一性原則。財(cái)務(wù)整合的目的

6、就在于調(diào)整并購雙方的資源、制度、組織財(cái)務(wù)內(nèi)容形成合理的結(jié)構(gòu)以確定財(cái)務(wù)資源統(tǒng)一配置的組織形式應(yīng)對復(fù)雜多變的市場競爭形勢。統(tǒng)一性原則要求雙方并購后不僅在財(cái)務(wù)指揮機(jī)構(gòu)上的統(tǒng)一更重要的是在形成統(tǒng)一配置財(cái)務(wù)資源的內(nèi)在功能。3.結(jié)構(gòu)匹配性原則。企業(yè)必定有自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、權(quán)益結(jié)構(gòu)等合理的結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的基礎(chǔ)因而并購后的企業(yè)不僅要保持資產(chǎn)、負(fù)債的內(nèi)部協(xié)調(diào)而且需要保證它們之間的匹配對稱消除并購雙方的不協(xié)調(diào)保證企業(yè)經(jīng)營活動對財(cái)務(wù)的要求從而提高財(cái)

7、務(wù)協(xié)同效應(yīng)能力降低風(fēng)險(xiǎn)提高市場競爭的靈活性。4.成本效益原則。在企業(yè)的經(jīng)營活動中只有收益大于成本時才會給企業(yè)帶來凈效益因此在整合中要對成本效益進(jìn)行科學(xué)的、合理的估算使財(cái)務(wù)整合方案成本最低、產(chǎn)生的效益最大。5.強(qiáng)制性原則。無論被并購方是否接受并購方都必須將其財(cái)務(wù)制度進(jìn)行移植只這樣才能保證并購的成功。但在財(cái)務(wù)制度的選擇中是要堅(jiān)持科學(xué)性與先進(jìn)性利用現(xiàn)代信息技術(shù)整合財(cái)務(wù)管理提高財(cái)務(wù)管理的有效性增加其靈活性同時企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時需要借鑒其他企業(yè)

8、財(cái)務(wù)管理制度的經(jīng)驗(yàn)在財(cái)務(wù)整合過程中盡量保證財(cái)務(wù)整合能夠滿足企業(yè)發(fā)展對財(cái)務(wù)的要求。但一旦并購后企業(yè)的財(cái)務(wù)制度形成則必須強(qiáng)制性執(zhí)行。二、跨國戰(zhàn)略并購的類型根據(jù)戰(zhàn)略并購的行業(yè)相互關(guān)系劃分并購活動可以分為橫向跨國并購(又稱水平并購)是競爭對手之間的聯(lián)合縱向跨國并購(也稱垂直并購)即供應(yīng)商或客戶的并購混合跨國并購。1.橫向跨國并購。橫向跨國并購又稱水平標(biāo)購是指在不同國家之間、在某一既定的商品空間生產(chǎn)或銷售相同或相似商品的企業(yè)的并購行為通常在具有競

9、爭關(guān)系的、經(jīng)營領(lǐng)域相同、生產(chǎn)產(chǎn)品相同的同行業(yè)之間進(jìn)行的并購。并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)相同的商品或勞務(wù)并且在其他生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)具有類似或互補(bǔ)性。該類并購可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)減少競爭對手提高行業(yè)的集中程度增強(qiáng)產(chǎn)品在同行業(yè)中的競爭能力控制或影響同一產(chǎn)品市場主要是利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則。橫向并購能夠給企業(yè)帶來許多經(jīng)營優(yōu)勢:(1)降低成本。并購后生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大其產(chǎn)品和服務(wù)成本將逐漸減小產(chǎn)品的平均成本低于同行業(yè)的其他競爭對手占據(jù)商品競爭中的價格

10、優(yōu)勢利用價格優(yōu)勢獲得一定的壟斷利潤從而擴(kuò)大市場份額。(2)大多數(shù)企業(yè)使用換股方式交易并購編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表可以合理避稅。(3)增加并購后企業(yè)價值及獲得再增長的優(yōu)勢。橫向并購的缺點(diǎn)是易于出現(xiàn)行業(yè)壟斷限制市場競爭。2.縱向跨國并購。又稱垂直跨國并購其發(fā)生在客戶和供應(yīng)商之間或買主和賣主之間。即一家廠商最主要的中間投入產(chǎn)品是另一家處于另外一個國家的廠商的最終產(chǎn)品的兩家廠商之間的并購行為或一個公司將與本公司生產(chǎn)的前后工序相關(guān)的外國公司并購過來的企業(yè)

11、并購行為?？v向并購又分前向并購和后向并購兩種形式前向并購是向其最終用戶的并購而后向并購是向其原料供應(yīng)商的并購。通過生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的前向和后向聯(lián)系加速生產(chǎn)流程縮短生產(chǎn)周期減少不確定性和減少交易成本獲得一體化的綜合效益。另外由于有更大的規(guī)模還可以從規(guī)模經(jīng)濟(jì)和更高的進(jìn)入壁壘中獲益?？v向并購的缺點(diǎn)是企業(yè)生存發(fā)展受市場因素影響較大。3.混和跨國并購。是指一個公司對那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和不同種類的國外公司進(jìn)行的并購行為其中國外的目標(biāo)公司與并購

12、企業(yè)既不是一個行業(yè)又沒有縱向關(guān)系。通常發(fā)生在某一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)試圖進(jìn)入利潤率較高的另一產(chǎn)業(yè)時。通過跨國并購企業(yè)可以不在某一個單個產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)上實(shí)行專業(yè)化而是可以生產(chǎn)一系列不同的產(chǎn)品和提供系列不同的服務(wù)實(shí)現(xiàn)多元化國際經(jīng)營戰(zhàn)略從而達(dá)到尋求分散風(fēng)險(xiǎn)和深化范圍經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。企業(yè)并購后產(chǎn)品經(jīng)營多元化通過混和跨國并購企業(yè)能夠分散風(fēng)險(xiǎn)將交易成本內(nèi)部化獲得更大市場份額獲得稅收優(yōu)勢等。三、財(cái)務(wù)整合的模式企業(yè)并購有不同的并購動機(jī)和具體的并購目標(biāo)不同的企業(yè)也有

13、其不同的生產(chǎn)、經(jīng)營管理特點(diǎn)和缺陷因此并購后的企業(yè)要依據(jù)不同的模式進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。常用的整合模式一般有兩種移植模式和融合模式。芻議跨國戰(zhàn)略并購財(cái)務(wù)整合的分析●謝柳芳《經(jīng)濟(jì)師》2008年第6期環(huán)球經(jīng)濟(jì)●90——1.移植模式是指將并購方的財(cái)務(wù)控制體系適時地全面移植到被并購企業(yè)中強(qiáng)制性地要求被并購方貫徹執(zhí)行。該方式主要適應(yīng)于以下幾種情況:(1)被并購方的管理體系尤其是財(cái)務(wù)控制體系混亂嚴(yán)重影響了被并購企業(yè)的發(fā)展而并購方企業(yè)有著科學(xué)完善且行之有效的財(cái)

14、務(wù)管理體系。在這種情況下把并購方的財(cái)務(wù)控制體系或者是根據(jù)被并購方的具體情況參照并購方的財(cái)務(wù)控制體系設(shè)計(jì)新的財(cái)務(wù)控制體系采用強(qiáng)制性方式直接注入被并購企業(yè)這樣不僅會有效的改善被并購方的財(cái)務(wù)控制狀況還可以加快整合的進(jìn)程。(2)并購方為了迅速擴(kuò)大自身的規(guī)模一次性的并購多家企業(yè)。在此種情況下就可以把并購方的財(cái)務(wù)控制體制直接地移植到被并購的各個企業(yè)當(dāng)中這樣有利于并購后整個企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的開展。缺點(diǎn):若并購雙方存在沖突則整合成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。該模式整合的

15、速度與效果取決于員工的支持程度。2.融合模式。是將并購后原有企業(yè)的財(cái)務(wù)制度中的先進(jìn)性和科學(xué)性等加以吸收和融合形成新的財(cái)務(wù)制度管理體系這樣的財(cái)務(wù)制度管理體系顯然有利于并購后新企業(yè)的組織管理和生產(chǎn)經(jīng)營。此種模式適用于被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式相對比較科學(xué)或在縱向并購中并購企業(yè)的財(cái)務(wù)體系并不適用于被并購企業(yè)。該整合模式企業(yè)沖突不大但整合的成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。整合的成功取決于并購企業(yè)的磨合程度、新文化的質(zhì)量。四、財(cái)務(wù)整合模式的選擇財(cái)務(wù)整合模式的選擇要

16、考慮戰(zhàn)略并購的類型并取決于并購雙方之間的相互依賴程度。根據(jù)并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在戰(zhàn)略依賴性與組織獨(dú)立性需求程度的不同可以采取不同的整合類型。見表1、圖1:表1并購類型與財(cái)務(wù)整合模式的關(guān)系1.移植式財(cái)務(wù)整合模式。是指將并購方的財(cái)務(wù)控制體系適時的全面移植到被并購企業(yè)中強(qiáng)制性地要求被并購方貫徹執(zhí)行。該種模式主要發(fā)生在強(qiáng)勢企業(yè)對弱勢企業(yè)的并購整合中。2.融合式財(cái)務(wù)整合模式。是將并購后原有企業(yè)的財(cái)務(wù)制度中的先進(jìn)性和科學(xué)性等加以吸收和融合形成新的財(cái)務(wù)

17、制度管理體系。該種模式主要發(fā)生在強(qiáng)勢和強(qiáng)勢企業(yè)的并購整合中。雖然企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合的最終目標(biāo)是一致的但并購涉及到兩個或兩個以上的企業(yè)其具體情況是千變?nèi)f化的所以財(cái)務(wù)整合的模式是不可完全套用的不同企業(yè)的整合方式應(yīng)該適應(yīng)企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營情況而有所變化以達(dá)到最佳的整合效果。五、財(cái)務(wù)整合的評價經(jīng)過前面的分析接下來我們想了解的是現(xiàn)有企業(yè)在并購過程中財(cái)務(wù)整合現(xiàn)狀究竟如何是否確切地掌握了財(cái)務(wù)整合的具體內(nèi)容并根據(jù)這些目標(biāo)和內(nèi)容進(jìn)行了必要的整合財(cái)務(wù)整合

18、的效果又如何另外財(cái)務(wù)資源的整合并不是一蹴而就的它需要通過績效評價來調(diào)整方向及進(jìn)程以達(dá)到最終與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的目的對整合后的財(cái)務(wù)資源進(jìn)行績效評價需從定性和定量兩方面來進(jìn)行。本文以財(cái)務(wù)指標(biāo)評價法為基礎(chǔ)從定量與定性兩方面對財(cái)務(wù)整合效果進(jìn)行全面的評價。1.從定量的角度來評價。主要從以下三方面利用相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行評價。(1)償債能力。目前我國企業(yè)的負(fù)債程度普遍過高而且債務(wù)結(jié)構(gòu)也不合理因此有效的整合應(yīng)當(dāng)能夠使公司短期和長期償債能力顯著提高用股東

19、權(quán)益比率和流動比率分別來反映上市公司的長期和短期償債能力。這兩個指標(biāo)的值越大表明該企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。(2)營運(yùn)能力。相同的資產(chǎn)在不同的管理方式下對于實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)往往會起到截然不同的作用。并購企業(yè)經(jīng)過財(cái)務(wù)整合后企業(yè)營運(yùn)能力的提高也應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)管理能力的提高富有成效的財(cái)務(wù)整合能夠提高資產(chǎn)方面的管理能力。用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)來反映企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的能力其指標(biāo)值越大則表明企業(yè)的資產(chǎn)管理能力越強(qiáng)營運(yùn)能力越

20、強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均總資產(chǎn)的比值體現(xiàn)企業(yè)的銷售能力并在一定程度上反映產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力。存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本與平均存貨的比值衡量企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售回收等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均應(yīng)收賬款的比值反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。(3)主營業(yè)務(wù)狀況。由于并購可能給企業(yè)帶來大量營業(yè)外的一次性收益因此財(cái)務(wù)整合的利潤指標(biāo)往往都會有相當(dāng)不錯的改觀但卻不能真實(shí)地反映財(cái)務(wù)整合的效果

21、。主營業(yè)務(wù)的發(fā)展才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)目標(biāo)的基礎(chǔ)。采用主營業(yè)務(wù)鮮明率和主營業(yè)務(wù)利潤率來反映主營業(yè)務(wù)狀況。指標(biāo)值越大表明其主營業(yè)務(wù)狀況越好。通過對上述所提及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行整合前后的對比分析得到了財(cái)務(wù)資源整合績效較為全面的量化評價再結(jié)合定性的分析就可評價出企業(yè)所實(shí)施財(cái)務(wù)資源整合對企業(yè)的作用了。2.從定性的角度來評價。(1)整合后企業(yè)財(cái)務(wù)資源在配置上是否符合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的需要(2)是否形成了切實(shí)有效的財(cái)務(wù)管理體系及財(cái)務(wù)信息傳遞系統(tǒng)(3)是否

22、形成了與公司文化及價值觀相吻合的理財(cái)文化(4)是否形成了一套高效運(yùn)作的財(cái)務(wù)組織架構(gòu)及人力資源體系。在以上評價體系設(shè)計(jì)中主要利用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)從定量與定性兩方面對企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合效果進(jìn)行評價。通過比較企業(yè)實(shí)施跨國戰(zhàn)略并購財(cái)務(wù)整合前后各年的總體綜合評價值和定性指標(biāo)的分析可判斷跨國戰(zhàn)略并購的財(cái)務(wù)整合是否從總體上為企業(yè)帶來了正效應(yīng)是否給企業(yè)帶來了財(cái)務(wù)上的提升達(dá)到財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上不斷調(diào)整財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容與速度從而更有針對性地加強(qiáng)

23、并購后的財(cái)務(wù)整合有效發(fā)揮財(cái)務(wù)整合的作用。根據(jù)上述分析使我們認(rèn)識到在跨國并購的背后實(shí)際上是一整套的全球戰(zhàn)略、管理思路和整合方式的運(yùn)作。研究表明跨國并購作為兩國投入要素通過跨越國境的兼并與收購實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合的一種模式相關(guān)契約和資源整合的實(shí)際效果將會決定跨國并購的實(shí)際效果或成功率。許多嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明:僅僅追求跨國并購的表面效應(yīng)忽視并購后的財(cái)務(wù)整合及整合后的績效評價將導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。對于一個有實(shí)力的企業(yè)來說規(guī)模擴(kuò)張是較為容易的但是管理整合

24、水平的培育和提升則是相對困難的培育符合經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下的多種組織能力尤其困難。許多進(jìn)行跨國并購的跨國公司都擁有世界上最為先進(jìn)的技術(shù)擁有最豐厚的資本和全球融資便利但是如果不具備出色的跨國整合的能力仍然無法避免跨國并購行為的失敗。因此在這種情況下對我國的跨國并購問題進(jìn)行分析從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)對指導(dǎo)我國企業(yè)集團(tuán)的跨國并購行為提高整合的能力和水平降低并購的失敗風(fēng)險(xiǎn)都具有現(xiàn)實(shí)意義。總而言之要實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略并購目標(biāo)及成功實(shí)現(xiàn)跨國并購必須重視與實(shí)施財(cái)務(wù)整合。參考

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