淺論我國股權(quán)激勵法律制度

1、2012年3月干商品與質(zhì)量理論研究淺論我國股權(quán)激勵法律制度口田黎龍(貴州大學(xué)法學(xué)院貴州貴陽550000)摘要：股權(quán)激勵制度作為一種制度安排旨在解決委托代理關(guān)系中的經(jīng)營者與所有者的利益沖突。股權(quán)激勵制度最初產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代的美國，美國股權(quán)激勵制度是伴隨著美國公司治理結(jié)構(gòu)改革以及股票期權(quán)制度的發(fā)展而發(fā)展起來。相應(yīng)的股權(quán)激勵法律制度也日益完善。二十世紀(jì)末我國開始了股權(quán)激勵理論的研究和探索，隨著我國資本市場體系的完善以及股權(quán)分置改革的進行

2、和我國股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺，今后會有越來越多的公司認識到股權(quán)激勵在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用并在實踐中采用這一制度以激勵本公司的高管人員。本丈寫作的目的在于通過股權(quán)激勵制度基本理論的梳理及其對我國上市公司股權(quán)激勵的實施狀況的考察對我國股權(quán)激勵法律制度進一步的健全與完善，提供一些自己的指導(dǎo)意見和參考價值見解。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵激勵模式一、股權(quán)激勵的理論梳理(一)股權(quán)激勵的概念關(guān)于股權(quán)激勵的概念足眾說紛紜，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在我國，20

3、05年1月5日證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵實施辦法(試行)》(以下簡稱實施辦法)第二條”股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定”，以及2006年l2月6日由國資委發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》第四條”本辦法所稱股權(quán)激勵，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，

4、對公司高級管理人員實施的中長期激勵”。對股權(quán)激勵作了法律上的界定。(二)股權(quán)激勵的性質(zhì)現(xiàn)代企業(yè)管理層人員的薪酬主要由兩部分組成：即工資、獎金和股權(quán)收益。工資主要是依據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和本公司的經(jīng)營效益而預(yù)先確定。獎金主要是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)的方式確定。工資和獎金的共同特點在于它們與公司的長期價值關(guān)系不明顯，因此屬于短期激勵方式。短期激勵方式的不足在于經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。從股東投資角度來說，他們關(guān)心的是公司長期價

5、值的增加和和公司長遠目標(biāo)的實現(xiàn)。為了使經(jīng)理人立足于股東的長期利益而組織經(jīng)營管理，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵。(三)股權(quán)激勵制度的價值股權(quán)激勵是現(xiàn)代公司治理的重要制度之～，也是經(jīng)營者獲得激勵的重要措施。

6、其初衷是通過這樣一種長期激勵機制來協(xié)調(diào)不擁有股權(quán)的經(jīng)營者對股東利益的背離，通過設(shè)計良好的股權(quán)激勵機制實現(xiàn)經(jīng)營者與股東之間的利益捆綁，實現(xiàn)經(jīng)營者與股東利益一致的制度安排。股權(quán)激勵制度的價值在于兩個方面，分別為防御性的價值與提升性的價值。防御性的價值在于，可以在一定程度上防止企業(yè)經(jīng)營者的短期經(jīng)營行為，以及防范”內(nèi)部人控制”等侵害股東利益的行為。[1】弱化由于信息的不對稱所帶來的代理問題，同時降低股東的監(jiān)督成本?！?]有效地減少代理成本，最終

7、實現(xiàn)企業(yè)日標(biāo)。[3】提升性的價值在于，能夠以的激勵方式。股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享、風(fēng)險承擔(dān)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長遠發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權(quán)激勵對于激勵高管人員改善公司治理結(jié)構(gòu)，整合公司人力資源、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。【1]二、我國股權(quán)激勵的立法及實施現(xiàn)狀(一)我國股權(quán)激勵的立法現(xiàn)狀為配合上市公司的股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵創(chuàng)新改革的順利進行，2005年10月27曰第十屆人大常

8、務(wù)委員會第一八次會議對我國《公司法》、《證券法》進行了較大修訂，使股權(quán)激勵的法制化進程向前邁進的一大步。2005年12月31日由證券會公布的《實施辦法》明確了股權(quán)激勵的定義，股權(quán)激勵的實施程序、股權(quán)激勵的方式等等事項，使我國的股權(quán)激勵走j：了規(guī)范化的道路。2006年1月27日由國資委發(fā)布的《國有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵試行辦法》以及2006年l2月6日發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，進一步明確了有關(guān)股權(quán)激

9、勵的相關(guān)事宜。隨后中閏證監(jiān)會與2008年3月l6日、3月l7日、9月l6日就股權(quán)激勵有關(guān)事項連發(fā)j張綠卡，即《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》和《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄3號》，對上市公司的股權(quán)激勵制度，提供了明確的政策引導(dǎo)和實務(wù)操作規(guī)范。(二)我國上市公司股權(quán)激勵實施狀況1、上市公司股權(quán)激勵進展情況WIND統(tǒng)計顯示，自2005年7月1日金發(fā)科技發(fā)布A股市場第一個股權(quán)激勵預(yù)案以來，近5年問滬深兩市總共推出】7O

10、個股權(quán)激勵預(yù)案，推出預(yù)案的公司總數(shù)占目前A股上市公司總數(shù)比例不到l0％。而且這些預(yù)案中約有三分之一最終獲得實施，合計54家。據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日，今年A股上市公司中總共有138家公司涉及股權(quán)激勵，其中已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司有55家，l0家上市公司停止實施股權(quán)激勵，1家延期實施，有72家公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，其中有4家已經(jīng)獲得股東大會通過，涉及到的激勵股票數(shù)量為869523萬股。2、上市公司股權(quán)激勵的模式選擇據(jù)統(tǒng)計，截止8月4日今年已

11、發(fā)布股權(quán)激勵草案的72家A股上市公司中，有47家采用股票期權(quán)的激勵模式，有25家采用限制性股票的激勵模式。其中，授予股票期權(quán)是最主要3、上市公司股權(quán)激勵的股票來源在股票來源方面，實施向激勵對象定向增發(fā)的上市公司占絕大多數(shù)，公司提取激勵基金購入流動A股和實施股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司相對比例較少。三、我國上市公司股權(quán)激勵法律制度的不足之處(一)股權(quán)激勵上線的沖突《公司法》第一百四十三條規(guī)定：公司回購本公司股份并將股份獎勵給本公司職工，其回購總

12、額不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五。而根據(jù)《管理辦法》第十二條規(guī)定市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的l0％。對于回購超過已發(fā)行股份總額的百分之五的情況只能通過其他渠道予于處理，無疑增加公司的激勵成本和不確定性。(二)回購股份轉(zhuǎn)讓時間法律規(guī)定的矛盾《公司法》第143條規(guī)定：公司回購本公司股份并獎勵給公司職工的，所收購的股份應(yīng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。而實踐中激勵對象要經(jīng)過儲備期和等待期并達到當(dāng)期歸屬

13、條件或達到補充歸屬條件后才能獲授激勵股票，時問長達3年之久。這樣公司的庫存股的保留時間與公司法的規(guī)定相違背。(三)缺乏對其它種類的股權(quán)激勵方法的具體法律規(guī)范目前，我國股權(quán)激勵法律規(guī)范規(guī)定的主要激勵模式只有限制性股票與股票期權(quán)，缺乏針對其它模式的法律規(guī)范。品種單一、缺乏靈活性、客觀上對上市公司的股權(quán)激勵行為造成障礙，不利于股權(quán)激勵法律規(guī)范的實現(xiàn)，因此如何盡快使其他股權(quán)激勵模式進入法律就是立法者所不得不面對和考慮的問題。因此，通過股權(quán)激勵制

14、度的法制化、我們有理由相信隨著股權(quán)激勵法律制度的不斷完善，必將對提升我國上市公司的整體價值、提高投資者的投資收益以及促進我國資本市場的發(fā)展都將起到積極地作用。參考文獻：[1]孫婷婷我國上市公司股權(quán)激勵法律制度研究[D】、天津工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008[2】周糾妮管理層股權(quán)激勵對股東利益影響研究fD】北京交通大學(xué)博士論文，2009【3]雋娟管理層持股與經(jīng)營績效的實證研究：來自深市的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J】企業(yè)發(fā)展2007(O2)作者簡介：田黎龍

15、，男，貴州大學(xué)法學(xué)院2009級法律碩士。16l萬方數(shù)據(jù)2012主主且王u商品與質(zhì)量理鹽盟主淺論我國股權(quán)激勵法律制度口回黎龍(貴州大學(xué)法學(xué)院貴州貴陽550000)摘要:股權(quán)激勵制度L作為一種制度安排旨在解決委托代理關(guān)系中的經(jīng)營者與所有者的利益沖突。股權(quán)激勵制度最初產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代的美國，美國股權(quán)激勵制度L是伴隨著美國公司治理結(jié)構(gòu)改革以及股票期權(quán)制度的發(fā)展而發(fā)展起來。相應(yīng)的股權(quán)激勵法律制度也日益完善。二十世紀(jì)末我國開始了股權(quán)激勵理論的

16、研究和探索，隨著我國資本市場體系的完善以及股權(quán)分置改革的進行和我國股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺，今后會有越來越多的公司認識到股權(quán)激勵在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用并在實踐中采用這一制度以激勵本公司的高管人員。本文寫作的目的在于通過股權(quán)激勵制度基本理論的梳理及其對我國，匕市公司股權(quán)激勵的實施狀況的考察對我國股權(quán)激勵法律制度進一步的健全與完善，提供一些自己的指導(dǎo)意見和參考價值見解。關(guān)鍵詢:股權(quán)激勵激勵模式一、股權(quán)激勵的理論梳理(一)股權(quán)激勵的

17、概念關(guān)于股權(quán)激勵的概念是眾說紛紜，沒有統(tǒng)→的標(biāo)準(zhǔn)。在我國，2005年1月5日證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵實施辦法(試行)))(以下簡稱實施辦法〕第二條“股權(quán)激勵是指t市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。k市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定以及2006年12月6日由國資委發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》第四

18、條“本辦法所稱股權(quán)激勵，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對公司高級管理人員實施的中長期激勵“。對股權(quán)激勵作了法律上的界定。(二)股權(quán)激勵的性質(zhì)現(xiàn)代企業(yè)管理層人員的薪酬主要由兩部分組成:即工資、獎金和股權(quán)收益。五資主要是依據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和本公司的經(jīng)營效益而預(yù)先確定。獎金主要是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)的方式確定。工資和獎金的共同特點在于它們與公司的長期價值關(guān)系不明顯，因此屬于短期激勵方式。短期激勵方式的不足在于經(jīng)理人有叮能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧

19、牲公司的長期利益。從股東投資角度來說，他們關(guān)心的是公司長期價值的增加和和公司長遠目標(biāo)的實現(xiàn)。為了使經(jīng)理人立足于股東的長期利益而組織經(jīng)營管理，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵。(三)股權(quán)激勵制度的價值股權(quán)激勵

20、是現(xiàn)代公司治理的重要制度之二，也是經(jīng)營者獲得激勵的重要措施。其初衷是通過這樣一種長期激勵機制來協(xié)調(diào)不擁有股權(quán)的經(jīng)營者對股東利益的背離，通過設(shè)計良好的股權(quán)激勵機制實現(xiàn)經(jīng)營者與股東之間的利益捆綁，實現(xiàn)經(jīng)營者與股東利益一致的制度安排。股權(quán)激勵制度的價值在于兩個方面，分別為防御性的價值與提升性的價值。防御性的價值在于，可以在一定程度上防止企業(yè)經(jīng)營者的短期經(jīng)營行為，以及防范“內(nèi)部人控制“等侵害股東利益的行為。[1]弱化由于信息的不對稱所帶來的代理

21、問題，同時降低股東的監(jiān)督成本。[2]有效地減少代理成本，最終實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。[3]提升性的價值在于，能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享、風(fēng)險承擔(dān)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長遠發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權(quán)激勵對于激勵高管人員改善公司治理結(jié)構(gòu)，整合公司人力資源、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。[1l二、我國股權(quán)激勵的立法及實施現(xiàn)狀(一)我國股權(quán)激勵的立法現(xiàn)狀為配合上市公司的股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵創(chuàng)新改

22、革的順利進行，2005年10月27日第十屆人大常務(wù)委員會第「八次會議對我國《公司法》、《證券法》進行了較大修訂，使股權(quán)激勵的法制化進程向前邁進的一大步。2005年12月31日由證券會公布的《實施辦法》明確了股權(quán)激勵的主主義，股權(quán)激勵的實施程序、股權(quán)激勵的方式等等事項，使我國的股權(quán)激勵走l二了規(guī)范化的道路。2006年1月27日由國資委發(fā)布的《固有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵試行辦法》以及2006年12月6日發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境

23、內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法))，進一步明確了有關(guān)股權(quán)激勵的相關(guān)事宜。隨后中間證監(jiān)會與2008年3月16日、3月17日、9月16日就股權(quán)激勵有關(guān)事項連發(fā)子張綠卡，即《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄l號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》和《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄3號))，對上市公司的股權(quán)激勵制度，提供了明確的政策引導(dǎo)和實務(wù)操作規(guī)范。(二)我國上市公司股權(quán)激勵實施狀況l、上市公司股權(quán)激勵進展情況WIND統(tǒng)計顯示，白2005年7月l日金發(fā)科技發(fā)布A股市場

24、第一個股權(quán)激勵預(yù)案以來，近5年間滬深兩市總共推出170個股權(quán)激勵預(yù)案，推出預(yù)案的公司總數(shù)占目前A股上市公司總數(shù)比例不到10%。麗且這些預(yù)案中約有三分之一最終獲得實施，合計54家。據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日，今年A股上市公司中總共有138家公司涉及股權(quán)激勵，其中已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司有55家，10家上市公司停止實施股權(quán)激勵，1家延期實施，有72家公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，其中有4家己經(jīng)獲得股東大會通過，涉及到的激勵股票數(shù)量為86952.3萬股。

25、2、上市公司股權(quán)激勵的模式選擇據(jù)統(tǒng)計，截止8月4日今年已發(fā)布股權(quán)激勵草案的72家A股上市公司中，有47家采用股票期權(quán)的激勵模式，有25家采用限制性股票的激勵模式。其中，授予股票期權(quán)是最主要的激勵方式。3、上市公司股權(quán)激勵的股票來源在股票來源方面，實施向激勵對象定向增發(fā)的上市公司占絕大多數(shù)，公司提取激勵基金購入流動A股和實施股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司相對比例較少。三、我國上市公司股權(quán)j鼓勵法律制度的不足之處(~)股權(quán)激勵上線的沖突《公司法》第

26、百四十二條規(guī)定:公司|耳購本公司股份并將股份獎勵給本公司職工，其回購總額不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五。而根據(jù)《管理辦法》第十二條規(guī)定tl市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%。對于回購超過己發(fā)行股份總額的百分之五的情況只能通過其他渠道予于處理，無疑增加公司的激勵成本和不確定性。(二)回購股份轉(zhuǎn)讓時間法律規(guī)定的矛盾《公司法》第143條規(guī)定:公司回購本公司股份并獎勵給公司職工的，所收購的股

27、份應(yīng)在l年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。向?qū)嵺`中激勵對象要經(jīng)過儲備期和等待期并達到當(dāng)期歸屬條件或達到補充歸屬條件后才能獲授激勵股票，時間長達3年之久。這樣公司的庫存股的保留時間與公司法的規(guī)定相違背。(二)缺乏對其它種類的股權(quán)激勵方法的具體法律規(guī)范目前，我國股權(quán)激勵法律規(guī)范規(guī)定的主要激勵模式只有限制性股票與股票期權(quán)，缺乏針對其它模式的法律規(guī)范。品種單一、缺乏靈活性、客觀上對上市公司的股權(quán)激勵行為造成障礙，不利于股權(quán)激勵法律規(guī)范的實現(xiàn)，因此如何盡快使其他股

28、權(quán)激勵模式進入法律就是立法者所不得不面對和考慮的問題。因此，通過股權(quán)激勵制度的法制化、我們有理由相信隨著股權(quán)激勵法律制度的不斷完善，必將對提升我國t市公司的整體價值、提高投資者的投資收益以及促進我國資本市場的發(fā)展都將起到積極地作用。參考文獻:[1]孫婷婷.我國上市公司股權(quán)激勵法律制度研究[D].天津工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008[2]周紹妮.管理，層股權(quán)激勵對股東利益影響研究[DJ.北京交通大學(xué)博士論文，2009[3]雋娟.管理層持股與

29、經(jīng)營績放的實iE研究:來自深市的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].企業(yè)發(fā)展.2007(02)作者簡介.回黎龍，男，貴州大學(xué)法學(xué)院2009級法律碩士。1612012年3月干商品與質(zhì)量理論研究淺論我國股權(quán)激勵法律制度口田黎龍(貴州大學(xué)法學(xué)院貴州貴陽550000)摘要：股權(quán)激勵制度作為一種制度安排旨在解決委托代理關(guān)系中的經(jīng)營者與所有者的利益沖突。股權(quán)激勵制度最初產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代的美國，美國股權(quán)激勵制度是伴隨著美國公司治理結(jié)構(gòu)改革以及股票期權(quán)制度的發(fā)展而發(fā)

30、展起來。相應(yīng)的股權(quán)激勵法律制度也日益完善。二十世紀(jì)末我國開始了股權(quán)激勵理論的研究和探索，隨著我國資本市場體系的完善以及股權(quán)分置改革的進行和我國股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺，今后會有越來越多的公司認識到股權(quán)激勵在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用并在實踐中采用這一制度以激勵本公司的高管人員。本丈寫作的目的在于通過股權(quán)激勵制度基本理論的梳理及其對我國上市公司股權(quán)激勵的實施狀況的考察對我國股權(quán)激勵法律制度進一步的健全與完善，提供一些自己的指導(dǎo)意見和參

31、考價值見解。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵激勵模式一、股權(quán)激勵的理論梳理(一)股權(quán)激勵的概念關(guān)于股權(quán)激勵的概念足眾說紛紜，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在我國，2005年1月5日證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵實施辦法(試行)》(以下簡稱實施辦法)第二條”股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定”，以及2006年l2

32、月6日由國資委發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》第四條”本辦法所稱股權(quán)激勵，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對公司高級管理人員實施的中長期激勵”。對股權(quán)激勵作了法律上的界定。(二)股權(quán)激勵的性質(zhì)現(xiàn)代企業(yè)管理層人員的薪酬主要由兩部分組成：即工資、獎金和股權(quán)收益。工資主要是依據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和本公司的經(jīng)營效益而預(yù)先確定。獎金主要是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)的方式確定。工資和獎金的共同特點在于它們與公司的長期價值關(guān)系不明顯，因

33、此屬于短期激勵方式。短期激勵方式的不足在于經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。從股東投資角度來說，他們關(guān)心的是公司長期價值的增加和和公司長遠目標(biāo)的實現(xiàn)。為了使經(jīng)理人立足于股東的長期利益而組織經(jīng)營管理，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)

34、理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵。(三)股權(quán)激勵制度的價值股權(quán)激勵是現(xiàn)代公司治理的重要制度之～，也是經(jīng)營者獲得激勵的重要措施。其初衷是通過這樣一種長期激勵機制來協(xié)調(diào)不擁有股權(quán)的經(jīng)營者對股東利益的背離，通過設(shè)計良好的股權(quán)激勵機制實現(xiàn)經(jīng)營者與股東之間的利益捆綁，實現(xiàn)經(jīng)營者與股東利益一致的制度安排。股權(quán)激勵制度的價值在于兩個方面，分別為防御性的價值與提升性的價值。防御性的價值在于，可以在一定程度上防止企業(yè)經(jīng)營者的短期經(jīng)營行為，以及防

35、范”內(nèi)部人控制”等侵害股東利益的行為。[1】弱化由于信息的不對稱所帶來的代理問題，同時降低股東的監(jiān)督成本。【2]有效地減少代理成本，最終實現(xiàn)企業(yè)日標(biāo)。[3】提升性的價值在于，能夠以的激勵方式。股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享、風(fēng)險承擔(dān)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長遠發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權(quán)激勵對于激勵高管人員改善公司治理結(jié)構(gòu)，整合公司人力資源、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用?！?]二、我國股權(quán)激勵

36、的立法及實施現(xiàn)狀(一)我國股權(quán)激勵的立法現(xiàn)狀為配合上市公司的股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵創(chuàng)新改革的順利進行，2005年10月27曰第十屆人大常務(wù)委員會第一八次會議對我國《公司法》、《證券法》進行了較大修訂，使股權(quán)激勵的法制化進程向前邁進的一大步。2005年12月31日由證券會公布的《實施辦法》明確了股權(quán)激勵的定義，股權(quán)激勵的實施程序、股權(quán)激勵的方式等等事項，使我國的股權(quán)激勵走j：了規(guī)范化的道路。2006年1月27日由國資委發(fā)布的《國有控股上市

37、公司(境外)股權(quán)激勵試行辦法》以及2006年l2月6日發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，進一步明確了有關(guān)股權(quán)激勵的相關(guān)事宜。隨后中閏證監(jiān)會與2008年3月l6日、3月l7日、9月l6日就股權(quán)激勵有關(guān)事項連發(fā)j張綠卡，即《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》和《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄3號》，對上市公司的股權(quán)激勵制度，提供了明確的政策引導(dǎo)和實務(wù)操作規(guī)范。(二)我國上市公司股權(quán)激勵實施狀況1、

38、上市公司股權(quán)激勵進展情況WIND統(tǒng)計顯示，自2005年7月1日金發(fā)科技發(fā)布A股市場第一個股權(quán)激勵預(yù)案以來，近5年問滬深兩市總共推出】7O個股權(quán)激勵預(yù)案，推出預(yù)案的公司總數(shù)占目前A股上市公司總數(shù)比例不到l0％。而且這些預(yù)案中約有三分之一最終獲得實施，合計54家。據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日，今年A股上市公司中總共有138家公司涉及股權(quán)激勵，其中已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司有55家，l0家上市公司停止實施股權(quán)激勵，1家延期實施，有72家公司發(fā)布股權(quán)激

39、勵草案，其中有4家已經(jīng)獲得股東大會通過，涉及到的激勵股票數(shù)量為869523萬股。2、上市公司股權(quán)激勵的模式選擇據(jù)統(tǒng)計，截止8月4日今年已發(fā)布股權(quán)激勵草案的72家A股上市公司中，有47家采用股票期權(quán)的激勵模式，有25家采用限制性股票的激勵模式。其中，授予股票期權(quán)是最主要3、上市公司股權(quán)激勵的股票來源在股票來源方面，實施向激勵對象定向增發(fā)的上市公司占絕大多數(shù)，公司提取激勵基金購入流動A股和實施股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司相對比例較少。三、我國上市

40、公司股權(quán)激勵法律制度的不足之處(一)股權(quán)激勵上線的沖突《公司法》第一百四十三條規(guī)定：公司回購本公司股份并將股份獎勵給本公司職工，其回購總額不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五。而根據(jù)《管理辦法》第十二條規(guī)定市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的l0％。對于回購超過已發(fā)行股份總額的百分之五的情況只能通過其他渠道予于處理，無疑增加公司的激勵成本和不確定性。(二)回購股份轉(zhuǎn)讓時間法律規(guī)定的矛盾《公司法》第

41、143條規(guī)定：公司回購本公司股份并獎勵給公司職工的，所收購的股份應(yīng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。而實踐中激勵對象要經(jīng)過儲備期和等待期并達到當(dāng)期歸屬條件或達到補充歸屬條件后才能獲授激勵股票，時問長達3年之久。這樣公司的庫存股的保留時間與公司法的規(guī)定相違背。(三)缺乏對其它種類的股權(quán)激勵方法的具體法律規(guī)范目前，我國股權(quán)激勵法律規(guī)范規(guī)定的主要激勵模式只有限制性股票與股票期權(quán)，缺乏針對其它模式的法律規(guī)范。品種單一、缺乏靈活性、客觀上對上市公司的股權(quán)激勵行

42、為造成障礙，不利于股權(quán)激勵法律規(guī)范的實現(xiàn)，因此如何盡快使其他股權(quán)激勵模式進入法律就是立法者所不得不面對和考慮的問題。因此，通過股權(quán)激勵制度的法制化、我們有理由相信隨著股權(quán)激勵法律制度的不斷完善，必將對提升我國上市公司的整體價值、提高投資者的投資收益以及促進我國資本市場的發(fā)展都將起到積極地作用。參考文獻：[1]孫婷婷我國上市公司股權(quán)激勵法律制度研究[D】、天津工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008[2】周糾妮管理層股權(quán)激勵對股東利益影響研究fD】

43、北京交通大學(xué)博士論文，2009【3]雋娟管理層持股與經(jīng)營績效的實證研究：來自深市的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J】企業(yè)發(fā)展2007(O2)作者簡介：田黎龍，男，貴州大學(xué)法學(xué)院2009級法律碩士。16l萬方數(shù)據(jù)2012主主且王u商品與質(zhì)量理鹽盟主淺論我國股權(quán)激勵法律制度口回黎龍(貴州大學(xué)法學(xué)院貴州貴陽550000)摘要:股權(quán)激勵制度L作為一種制度安排旨在解決委托代理關(guān)系中的經(jīng)營者與所有者的利益沖突。股權(quán)激勵制度最初產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代的美國，美國股權(quán)激勵

44、制度L是伴隨著美國公司治理結(jié)構(gòu)改革以及股票期權(quán)制度的發(fā)展而發(fā)展起來。相應(yīng)的股權(quán)激勵法律制度也日益完善。二十世紀(jì)末我國開始了股權(quán)激勵理論的研究和探索，隨著我國資本市場體系的完善以及股權(quán)分置改革的進行和我國股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺，今后會有越來越多的公司認識到股權(quán)激勵在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用并在實踐中采用這一制度以激勵本公司的高管人員。本文寫作的目的在于通過股權(quán)激勵制度基本理論的梳理及其對我國，匕市公司股權(quán)激勵的實施狀況的考察對我國

45、股權(quán)激勵法律制度進一步的健全與完善，提供一些自己的指導(dǎo)意見和參考價值見解。關(guān)鍵詢:股權(quán)激勵激勵模式一、股權(quán)激勵的理論梳理(一)股權(quán)激勵的概念關(guān)于股權(quán)激勵的概念是眾說紛紜，沒有統(tǒng)→的標(biāo)準(zhǔn)。在我國，2005年1月5日證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵實施辦法(試行)))(以下簡稱實施辦法〕第二條“股權(quán)激勵是指t市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。k市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其

46、他方式實行股權(quán)激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定以及2006年12月6日由國資委發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》第四條“本辦法所稱股權(quán)激勵，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對公司高級管理人員實施的中長期激勵“。對股權(quán)激勵作了法律上的界定。(二)股權(quán)激勵的性質(zhì)現(xiàn)代企業(yè)管理層人員的薪酬主要由兩部分組成:即工資、獎金和股權(quán)收益。五資主要是依據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和本公司的經(jīng)營效益而預(yù)先確定。獎金主要是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)的方式確定

47、。工資和獎金的共同特點在于它們與公司的長期價值關(guān)系不明顯，因此屬于短期激勵方式。短期激勵方式的不足在于經(jīng)理人有叮能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。從股東投資角度來說，他們關(guān)心的是公司長期價值的增加和和公司長遠目標(biāo)的實現(xiàn)。為了使經(jīng)理人立足于股東的長期利益而組織經(jīng)營管理，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使

48、經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵。(三)股權(quán)激勵制度的價值股權(quán)激勵是現(xiàn)代公司治理的重要制度之二，也是經(jīng)營者獲得激勵的重要措施。其初衷是通過這樣一種長期激勵機制來協(xié)調(diào)不擁有股權(quán)的經(jīng)營者對股東利益的背離，通過設(shè)計良好的股權(quán)激勵機制實現(xiàn)經(jīng)營者與股東之間的利益捆綁，實現(xiàn)經(jīng)營者與股東利益一致的制度安排。股權(quán)激勵制度的價值在于兩個方面，分別為防御性的價值與提升性的價值。防御性的價

49、值在于，可以在一定程度上防止企業(yè)經(jīng)營者的短期經(jīng)營行為，以及防范“內(nèi)部人控制“等侵害股東利益的行為。[1]弱化由于信息的不對稱所帶來的代理問題，同時降低股東的監(jiān)督成本。[2]有效地減少代理成本，最終實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。[3]提升性的價值在于，能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享、風(fēng)險承擔(dān)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長遠發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權(quán)激勵對于激勵高管人員改善公司治理結(jié)構(gòu)，整合公司人力資源、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場

50、競爭力起到非常積極的作用。[1l二、我國股權(quán)激勵的立法及實施現(xiàn)狀(一)我國股權(quán)激勵的立法現(xiàn)狀為配合上市公司的股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵創(chuàng)新改革的順利進行，2005年10月27日第十屆人大常務(wù)委員會第「八次會議對我國《公司法》、《證券法》進行了較大修訂，使股權(quán)激勵的法制化進程向前邁進的一大步。2005年12月31日由證券會公布的《實施辦法》明確了股權(quán)激勵的主主義，股權(quán)激勵的實施程序、股權(quán)激勵的方式等等事項，使我國的股權(quán)激勵走l二了規(guī)范化的道路

51、。2006年1月27日由國資委發(fā)布的《固有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵試行辦法》以及2006年12月6日發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法))，進一步明確了有關(guān)股權(quán)激勵的相關(guān)事宜。隨后中間證監(jiān)會與2008年3月16日、3月17日、9月16日就股權(quán)激勵有關(guān)事項連發(fā)子張綠卡，即《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄l號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》和《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄3號))，對上市公司的股權(quán)激勵制度，提供了明確的政策引導(dǎo)

52、和實務(wù)操作規(guī)范。(二)我國上市公司股權(quán)激勵實施狀況l、上市公司股權(quán)激勵進展情況WIND統(tǒng)計顯示，白2005年7月l日金發(fā)科技發(fā)布A股市場第一個股權(quán)激勵預(yù)案以來，近5年間滬深兩市總共推出170個股權(quán)激勵預(yù)案，推出預(yù)案的公司總數(shù)占目前A股上市公司總數(shù)比例不到10%。麗且這些預(yù)案中約有三分之一最終獲得實施，合計54家。據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日，今年A股上市公司中總共有138家公司涉及股權(quán)激勵，其中已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司有55家，10家上市公司

53、停止實施股權(quán)激勵，1家延期實施，有72家公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，其中有4家己經(jīng)獲得股東大會通過，涉及到的激勵股票數(shù)量為86952.3萬股。2、上市公司股權(quán)激勵的模式選擇據(jù)統(tǒng)計，截止8月4日今年已發(fā)布股權(quán)激勵草案的72家A股上市公司中，有47家采用股票期權(quán)的激勵模式，有25家采用限制性股票的激勵模式。其中，授予股票期權(quán)是最主要的激勵方式。3、上市公司股權(quán)激勵的股票來源在股票來源方面，實施向激勵對象定向增發(fā)的上市公司占絕大多數(shù)，公司提取激勵基

54、金購入流動A股和實施股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司相對比例較少。三、我國上市公司股權(quán)j鼓勵法律制度的不足之處(~)股權(quán)激勵上線的沖突《公司法》第百四十二條規(guī)定:公司|耳購本公司股份并將股份獎勵給本公司職工，其回購總額不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五。而根據(jù)《管理辦法》第十二條規(guī)定tl市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%。對于回購超過己發(fā)行股份總額的百分之五的情況只能通過其他渠道予于處理，無疑增加

55、公司的激勵成本和不確定性。(二)回購股份轉(zhuǎn)讓時間法律規(guī)定的矛盾《公司法》第143條規(guī)定:公司回購本公司股份并獎勵給公司職工的，所收購的股份應(yīng)在l年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。向?qū)嵺`中激勵對象要經(jīng)過儲備期和等待期并達到當(dāng)期歸屬條件或達到補充歸屬條件后才能獲授激勵股票，時間長達3年之久。這樣公司的庫存股的保留時間與公司法的規(guī)定相違背。(二)缺乏對其它種類的股權(quán)激勵方法的具體法律規(guī)范目前，我國股權(quán)激勵法律規(guī)范規(guī)定的主要激勵模式只有限制性股票與股票期權(quán)，缺乏

56、針對其它模式的法律規(guī)范。品種單一、缺乏靈活性、客觀上對上市公司的股權(quán)激勵行為造成障礙，不利于股權(quán)激勵法律規(guī)范的實現(xiàn)，因此如何盡快使其他股權(quán)激勵模式進入法律就是立法者所不得不面對和考慮的問題。因此，通過股權(quán)激勵制度的法制化、我們有理由相信隨著股權(quán)激勵法律制度的不斷完善，必將對提升我國t市公司的整體價值、提高投資者的投資收益以及促進我國資本市場的發(fā)展都將起到積極地作用。參考文獻:[1]孫婷婷.我國上市公司股權(quán)激勵法律制度研究[D].天津工業(yè)