經(jīng)理人的激勵(lì)報(bào)酬機(jī)制研究

1、88《商場現(xiàn)代化》2007年1月（中旬刊）總第491期委托代理關(guān)系普遍存在于經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，兩權(quán)分離的企業(yè)，其所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系就是典型的委托代理關(guān)系。因?yàn)榻?jīng)營者并不會(huì)完全按照所有者所希望的那樣采取行動(dòng)，所以對經(jīng)營者的激勵(lì)問題一直以來都是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。一、模型的建立實(shí)行委托代理制的企業(yè)，所有者追求的目標(biāo)與經(jīng)營者追求的目標(biāo)往往是不一致的。所有者可以通過激勵(lì)與監(jiān)督等辦法來縮小所有者與經(jīng)營者目標(biāo)的差異。最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)需要考慮

2、所有者和經(jīng)營者雙方的利益，也就是需要滿足以下條件:激勵(lì)相容約束，即經(jīng)營者總是選擇自己效用最大化的行為，所有者希望經(jīng)營者采取的行動(dòng)都只能通過經(jīng)營者效用最大化的行動(dòng)來實(shí)現(xiàn)參與約束，是指經(jīng)營者從激勵(lì)合同中得到的期望效用不能低于不接受契約時(shí)能得到的最大期望效用（即保留效用）效用最大化，即所有者付予經(jīng)營者報(bào)酬后所獲得的純效用，不能低于采取任何其他契約所獲得的純效用。為了便于分析和說明問題，我們先引入一些假設(shè):假設(shè)所有者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，經(jīng)營者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)

3、避的。所有者設(shè)計(jì)線性的激勵(lì)報(bào)酬合約根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和效用函數(shù)的關(guān)系，假設(shè)所有者的效用函數(shù)為:ν(w)=w，經(jīng)營者的效用函數(shù)為U=eρw，其中:w為實(shí)際收入，ρ為經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度量，即ArrowPratt絕對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度假設(shè)經(jīng)營者的努力變量a是一維的，a∈A(A表示經(jīng)營者所有努力水平的集合)，產(chǎn)出函數(shù)取如下線性形式:π=aθε，其中θ與ε是相互獨(dú)立的正態(tài)分布隨機(jī)變量，θ表示經(jīng)營者的經(jīng)營能力(假定不隨時(shí)間變化），其均值為θ0，方差為σ2θ。ε表

4、示外生的不確定因素，其均值為0，方差為σ2ε。經(jīng)營者的努力成本為為努力成本系數(shù)，b越大，同樣的努力帶來的負(fù)效用越大。1.靜態(tài)的最優(yōu)激勵(lì)合同。在靜態(tài)環(huán)境下，所有者給予經(jīng)營者的報(bào)酬只與企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，所有者為經(jīng)營者設(shè)計(jì)的激勵(lì)報(bào)酬合約為:s(π)=αβπ。其中，α為固定報(bào)酬β為激勵(lì)強(qiáng)度或稱為經(jīng)營者對利潤的分享系數(shù)，且0≤β≤1π為利潤函數(shù)。經(jīng)營者的實(shí)際收入為:經(jīng)營者的確定性等價(jià)(certaintyequivalence)收入為:其中是

5、經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)成本。所有者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，期望收入為:Eν(πs(π))=(1β)(αθ0)－α假設(shè)經(jīng)營者的保留效用為，于是可得到經(jīng)營者的參與約束條件為:激勵(lì)相容約束是經(jīng)營者選擇最大化上述確定性等價(jià)收入，即:（1）于是所有者的最優(yōu)激勵(lì)設(shè)計(jì)問題為:將式(IR)和(IC)代入目標(biāo)函數(shù)，利用一階條件方法可得:（2）2.動(dòng)態(tài)的最優(yōu)激勵(lì)合同。在現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)的委托代理關(guān)系不是一次性的而是多次性的，所有者和經(jīng)營者之間的博弈是動(dòng)態(tài)博弈，而不是靜態(tài)博弈

6、。所有者往往會(huì)根據(jù)觀測到的前期的結(jié)果來獎(jiǎng)懲經(jīng)營者，以便誘使經(jīng)營者在后期能夠選擇所有者所希望的行動(dòng)。假定所有者為經(jīng)營者設(shè)計(jì)的動(dòng)態(tài)激勵(lì)報(bào)酬合約為:s(πt)=αtβt(πtγπt1)。其中πt是本期的經(jīng)營業(yè)績，πt1是上期的經(jīng)營業(yè)績，πt=atθε，πt1=at1θεcorr(εtεt1)=η。γ表示上期的經(jīng)營業(yè)績對本期經(jīng)營者收入的影響，0≤γ≤1。經(jīng)營者的實(shí)際收入為:其中l(wèi)=λη(1λ)l為πt和πt1的相關(guān)系數(shù)。經(jīng)營者的確定性等價(jià)收入為

7、:其中是經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)成本。所有者的期望收入為:假設(shè)經(jīng)營者的保留效用為，于是可得到經(jīng)營者的參與約束條件為:激勵(lì)相容約束是經(jīng)營者選擇a最大化上述確定性等價(jià)收入，即:（3）經(jīng)理人的激勵(lì)報(bào)酬機(jī)制研究周振紅西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院[摘要]本文構(gòu)建了靜態(tài)激勵(lì)模型、動(dòng)態(tài)激勵(lì)模型以及基于相對業(yè)績比較的動(dòng)態(tài)激勵(lì)模型，并對它們進(jìn)行了分析比較，證明了動(dòng)態(tài)激勵(lì)模型相對于靜態(tài)激勵(lì)模型具有帕累托效率改進(jìn)，基于相對業(yè)績比較的動(dòng)態(tài)激勵(lì)模型又比前兩個(gè)模型具有

8、帕累托效率改進(jìn)。[關(guān)鍵詞]靜態(tài)激勵(lì)動(dòng)態(tài)激勵(lì)相對業(yè)績比較經(jīng)營管理89《商場現(xiàn)代化》2007年1月（中旬刊）總第491期于是，此時(shí)的所有者的最優(yōu)激勵(lì)設(shè)計(jì)問題變?yōu)?模型的解為:（4）（5）3.基于相對業(yè)績比較的動(dòng)態(tài)的最優(yōu)激勵(lì)合同。在相對業(yè)績比較的基礎(chǔ)上，所有者為經(jīng)營者設(shè)計(jì)的動(dòng)態(tài)激勵(lì)報(bào)酬合約為:s(πti)=αtiβti(πtiγπt1iμπtj)其中πti是經(jīng)營者i本期的經(jīng)營業(yè)績，πt1i是經(jīng)營者i上期的經(jīng)營業(yè)績?chǔ)衪j是經(jīng)營者j本期的經(jīng)營業(yè)績

9、。γ表示上期經(jīng)營者i的經(jīng)營業(yè)績對本期經(jīng)營者i收入的影響，0≤γ≤1。μ表示本期經(jīng)營者j的經(jīng)營業(yè)績對本期經(jīng)營者i收入的影響。經(jīng)營者i的實(shí)際收入為:假定，那么其中，m=κλ＋1λ為πti和πtj的相關(guān)系數(shù)n=κλη(1π)=ml1，為πt1i和πtj的相關(guān)系數(shù)。經(jīng)營者i的確定性等價(jià)收入為:所有者的期望收入為:假設(shè)經(jīng)營者的保留效用為于是可得到經(jīng)營者的參與約束條件為:激勵(lì)相容約束是經(jīng)營者選擇ati最大化上述確定性等價(jià)收入，即:（6）于是，此時(shí)的

10、所有者的最優(yōu)激勵(lì)設(shè)計(jì)問題變?yōu)?由一階條件，整理可得:γ＋lμn=0μ＋m＋γn=0解得：（7）（8）（9）二、解的分析1.比較(2)和(4)。(1)如果πt與πt1不相關(guān)，cov(πtπt1)=0，l=0，π是充足統(tǒng)計(jì)量，πt1不提供有關(guān)a的任何信息因此γ=0，即πt1不進(jìn)入合同，此時(shí)，(2)與(4)相同。(2)當(dāng)l≠0時(shí)，采用動(dòng)態(tài)的激勵(lì)合同一方面可以提高經(jīng)營者分享的剩余份額，從而提高合同的激勵(lì)強(qiáng)度:另一方面又可以減少經(jīng)營者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，

11、因?yàn)椋?.比較(4)和(7)。(1)如果πti與πt1i不相關(guān)，πti與πtj不相關(guān)l＝0，m＝0，那么γ=0，μ=0，πt1i與πtj不進(jìn)入合同，此時(shí)，(2)、(4)和(7)相同。(2)如果πti與πtj相關(guān)，通過μπtj在外部因素不利時(shí)增加經(jīng)營者的報(bào)酬，在外部因素有利時(shí)減少經(jīng)營者的報(bào)酬。因此，通過相對業(yè)績比較引入另一個(gè)可觀測變量，可以剔除更多的外部環(huán)境的影響。(3)當(dāng)l≠0，m≠0，n≠0時(shí)，通過在動(dòng)態(tài)激勵(lì)合同中引入相對業(yè)績比較，一

12、方面可以提高經(jīng)營者分享的剩余份額，從而提高合同的激勵(lì)強(qiáng)度:另一方面又可以減少經(jīng)營者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椋喝?、結(jié)論通過上面的分析，我們可以看到，動(dòng)態(tài)的激勵(lì)報(bào)酬契約比靜態(tài)的激勵(lì)報(bào)酬契約具有更強(qiáng)的激勵(lì)強(qiáng)度，能夠促使經(jīng)營者更加努力，并且降低了經(jīng)營者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在動(dòng)態(tài)的激勵(lì)報(bào)酬契約中引入相對業(yè)績比較，不僅可以剔除更多的外部因素對企業(yè)業(yè)績的影響，還可以進(jìn)一步提高經(jīng)營著的剩余分享份額和降低經(jīng)營者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，相對業(yè)績比較信息改進(jìn)了委托代理關(guān)系中的激勵(lì)與效率