經(jīng)營者期股激勵與約束機制分析

1、《經(jīng)濟師》2003年第1期●新人新作經(jīng)營者期股激勵與約束機制分析摘要：當前，我國企業(yè)經(jīng)營者的長期激勵與約束問題是日托國企改革的一大難題。文章借鑒國外盛行的期股期權制度結合我國實際試行的期股制度，分析了其在解決企業(yè)委托代理問題中的作用，并針對我國的具體問題，提出了一些建議以完善期股制實行的環(huán)境與條件。關鍵詞：期股期權代理中圖分類號：F8309文獻標識碼：A文章編號：100449H(2003)0l一28302改革開放以來，毪國企業(yè)管理者的收

2、入分配制崖經(jīng)歷了承包制、資產(chǎn)經(jīng)營責任制、租賃制、委托代理制及年薪制等多種形式。根據(jù)中國企業(yè)家西會的調查顯示，約8264％國企經(jīng)營者認為影響我國企業(yè)經(jīng)營者發(fā)揮作用的主要原因之一是“激勵不足，積極性沒有真正發(fā)揮”。國外調查數(shù)據(jù)也表明，激勵不足尤其是對企業(yè)高級管理人員的激勵不足，是造成企業(yè)運作困難、效益不佳的關鍵因素之一。股票期權(期股制)是發(fā)達國家廣泛采用的激勵企業(yè)管理者的有效方式。期股激勵使公司管理者利益的兌現(xiàn)中長期化，使個人的長遠利益和

3、公司的長遠利益緊密相結合。期股和期權激勵是現(xiàn)代企姐兩種重要的激勵方式，但常常被混為一談。期權就是股票期權，是指公司經(jīng)營者在某一約定期限內(如3—5年)以預先確定的價值購買率公司一定數(shù)量股票的權利。由于股票期權通常是授予公司的經(jīng)理層，因此經(jīng)濟學界也將其稱為經(jīng)理股票期權。股票期權計劃誕生于20世紀70年代的美國，在90年代得到長足的發(fā)展。目前美國有45％以上的卜市公司都使用了股票期權計劃，其中前500家大公司實施股票期權計劃的比例在90％以

4、上。期股是指公司所有者預留一定數(shù)量的股票鎖定在經(jīng)營者的個人帳戶中公司經(jīng)營者在達到預期業(yè)績或預約時間后予以兌現(xiàn)。期股的特點是只要經(jīng)營業(yè)績達標，不用再花錢或花很少的錢即可獲得約定的Il殳份，而且在此之前他仍擁有這些股票的分紅權，他可以用這部分紅利來支付購股費用。如果公司經(jīng)營不好造成股票價格下跌，受益人就須承擔很大損失。我們可以看出，期權制的棱心是權利，經(jīng)營者有自由購買股票的權利；而期股制的核心是股票，它具有強制性，一旦經(jīng)營者選擇了期股，他就

5、必須承擔購買股票的義務。自t990年以來，我國順應建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，大力推行了現(xiàn)代企業(yè)制度和股份制改造，從而引出了公司治理的根本問題。即監(jiān)督和轍勵經(jīng)營者的問題。建立公司治理激勵約束機制的核心內容是設計合理的經(jīng)營者報酬方案。而期股期權制可以把經(jīng)營者收^與般職工工資有效分離，將經(jīng)營者的收入和企業(yè)的經(jīng)濟效益直接掛鉤，使經(jīng)營者行為服從于公司財富最大化，并對其有損于公司利益的行為進行有力的約束。期股期權制的實行有利于企業(yè)委托代理問題的妥善解

6、決。具體如下：1有利于降低代理費。由于信息的不對稱性，股東無法知道經(jīng)營者是否在為股東財富最大化努力工作；股東也無法監(jiān)督經(jīng)營者是將資金用于有益的投資，還是用]’能夠給本人帶來個人福利的活動，通過期權、期殷計劃將經(jīng)營者的薪酬與公司長期發(fā)展更為緊密地結合在起，使經(jīng)營者與股東利益一致，可有效降低委托代理成本。2有利于防止經(jīng)營者的短期行為。在有限任期和傳統(tǒng)薪酬制度F，經(jīng)營者追求自身利益最大化，尤其是當接近離職時，往往會減少有價值的遠期研究開發(fā)項目

7、和投資項目，其土要原因是：薪酬是基于率年度或上一財政年度的財務數(shù)據(jù)，而本期臺計數(shù)據(jù)只記錄長期投資項目●申明浩支出，其結果必然對現(xiàn)任經(jīng)營者的收人產(chǎn)生不利影響。在期股期權制度下，經(jīng)營者經(jīng)濟利益在公司今后發(fā)展中逐步實現(xiàn)，經(jīng)營者在任期內的決策行為將更關注公司的長期發(fā)展。3有利于吸引人才。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)之間的競爭歸根結底是人爿。之間的競爭，為了吸引人才，公司必須向其提供優(yōu)厚的薪酬。如果采用高工資、高獎金，既容易引起公眾的反感，叉會導致公司現(xiàn)

8、金流出過多。而實行期權、期股激勵形式，則公司可獲得現(xiàn)金流入，被授予人可獲得資本利得。4有利于國有資產(chǎn)的部分變現(xiàn)和保值、增值。對經(jīng)營者實施期權、期股計劃實際上是經(jīng)營者利用自己的薪酬購買國有資產(chǎn)，國有資產(chǎn)在國有股控股情況下實現(xiàn)了部分變現(xiàn)，利用變現(xiàn)資金又可有效激活其它資產(chǎn)，同時經(jīng)營者擁有公司股份，在根本利益七與股東趨于一致，有利于國有資產(chǎn)的保值和增值。由此可見，期權、期股的最大優(yōu)點是將企業(yè)價值作為弳營者個人收人函數(shù)中的一個重要變量，從而作為一

9、種長期激勵約束機制，實現(xiàn)了所有者與經(jīng)營者利益的一致性，可有效改善委托者與代理者之間的信息非對稱問題，有利于降低委托代理成本，期股、期權對我國國有企業(yè)改革具有參考意義，可能是解決同有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制的較好方式之一。期股期權雖好，但也要有與其相適應的制度、市場和企業(yè)等環(huán)境駛條件，而這正是我們所缺乏的，也是期股期權激勵難以廣泛推行的一個原田。目前從北京、上海、武漢等地的試點來看，體制性障礙包括法律法規(guī)的限制、企業(yè)管理機制的制約、會計制度

10、和政策的不協(xié)調等，是期股期權微勵難以推行的重要原因。而期股期權自身的靈活性和開放性決定了它的產(chǎn)生必須要有寬松的體制環(huán)境因此，要想順利地實行期股期權制，就要解決以下問題。1法律法規(guī)同題。我國《證券法》對金融銜生工具，包括股票期權，在股市上交易和公司增發(fā)新股有嚴格限制，同時規(guī)定上市公司的高層管理人員所持公司股票在其任職期間必須凍結，禁止轉讓或上市流通。這些規(guī)定使期股所有者無法在股市上通過直接轉讓股票期權而獲利，限制了期股制所發(fā)揮的激勵作用。

11、因此，要廣泛推行期股期權制，首先必須完善相應的法律建設，放松對期股流通的限制，允許上市公司預留股份并作相應規(guī)定，以營造寬松的運行環(huán)境。2企業(yè)體制。產(chǎn)權界限模糊一直是我國企業(yè)改革的難點，產(chǎn)權不清晰的企業(yè)人人都是所有者，同時又人人不是所有者，因此經(jīng)營者的行為就缺乏激勵約束的主體，極島產(chǎn)生道德風險。產(chǎn)權界限模糊的企業(yè)難以形成完善的公司法人治理結構，很難對經(jīng)營者實行股票期權激勵。因此，加快企業(yè)體制改革，規(guī)范企業(yè)產(chǎn)權，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在上市公司

12、中形成完善的洼人治理結構，這是實行股票期權激勵的前提。3會計制度。在實行期股制的具體操作過程中，經(jīng)營者業(yè)績的考核是一項最困難的工作。由于過去長期的計劃經(jīng)濟的影響企業(yè)各級管理人員的考核更多的是停留在定性水平上，沒有量化，沒能建立一套嚴格的考核指標體系。這使我們無法對經(jīng)營者作出客觀公正的評價，給實施股票期權激勵帶來了嗣難。期股激勵的考核指標必須建立在一個完整真實的財務數(shù)據(jù)之上，如果會計制度不完善，其結果就使制度推行中有許多空子可鉆，最終要么

13、激勵作用不明顯，要么造成企業(yè)利益的更大損害。因此必須建立健全完善的會計制度，保證財務會計數(shù)據(jù)的真實完整，從而正確科學地評價企業(yè)業(yè)績。4政策問題。由于期股激勵還處于試點階段，國家對期股激勵的有關稅收、財會核算、股權變動器記等政策和措施尚有待明確，我們應萬方數(shù)據(jù)●新人新作《經(jīng)濟師》2003年第1期知識經(jīng)濟與科教興國摘要：2l世紀是世界經(jīng)濟的時代，而高科技產(chǎn)業(yè)是其核心。面對機遇與挑戰(zhàn)，我國把科學技蕾現(xiàn)代化作為囊現(xiàn)社套主叉連設目標的關鍵實施了科

14、教興國戰(zhàn)略。關鍵詞：知識經(jīng)濟高科技科教國中圖分類號：D0623文獻標識碣：A文章編號：10044914(2003】0l28401當世界邁入21世紀之際，由新一輪技術革命所推動的知識經(jīng)濟的迅速發(fā)展已經(jīng)并將繼續(xù)時人類社會生活的各個方面產(chǎn)生難以估量的深割影響?？萍歼M步已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的決定性因素。國際競爭愈來愈表現(xiàn)為d“知識經(jīng)濟”為基礎、以高科技產(chǎn)業(yè)為先導的綜合國力的競爭。我國奎面實施科教興國戰(zhàn)略，正是適應世界科教和經(jīng)濟發(fā)展潮流而作出的必然

15、選擇。一、2l世紀是知識經(jīng)濟占主導地位的世紀知識強濟簡言之即鄧小平同志指出的“科學技術是第一生產(chǎn)力”的經(jīng)濟。知識經(jīng)濟是相對于農業(yè)社套、工業(yè)社會而言的一種新的社套經(jīng)濟形態(tài)。知識信息的創(chuàng)造、加』、傳播和應用正在成為經(jīng)濟增長的重要來潭，知識對于經(jīng)濟增長的貢獻已經(jīng)超過其他生產(chǎn)要素貢獻率的總和。英國著名經(jīng)濟學家約翰杜寧在分析生產(chǎn)的蛆織形式時對以市場為基礎的資書社會進行了劃分，即從17世紀初葉到19世紀是烈土地為基礎的農業(yè)經(jīng)濟；從19世紀到20世紀

16、柬葉，是以機器和金融為基礎的工業(yè)或制造業(yè)經(jīng)濟；到了20世紀最后若干年以噩未來，剮要過渡到以金融和知識為基礎的服務性經(jīng)濟。世界眾多經(jīng)濟學豪預馴，到2叭。年，信息科學技術中的軟件產(chǎn)業(yè)、生命科學技術產(chǎn)業(yè)、新材料科學技術產(chǎn)業(yè)、海洋科學技術產(chǎn)業(yè)和有益于環(huán)境的高新技術產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將壘面超過汽車、建筑、石油、銅拽、運輸和紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。1995年烈高知識含量為特征的全球軟件產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值達2000億蔓元，年增長速度選到13％。19％年美回的信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已超

17、過了制造業(yè)。預計到本世紀初葉，全球信息產(chǎn)業(yè)將超過石油工業(yè)成為世界第一大產(chǎn)業(yè)。技術密集、智力密集的產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重顯著上升。發(fā)速國家從事服務業(yè)人員總敷在增加。受過更多教育、掌握更多新知識的勞動者能夠得到更多的報酬。知識消費的需求勢頭也在上升。國】Ij=技術收支狀況的數(shù)據(jù)表明，從1985年刮1993年間，專利技書的貿易增加了20％，成為國際貿易中增長速度最快的貿易之一，各國教育科掛經(jīng)費投入也在不斷增加。總之，社套生產(chǎn)、分配、消費方式的這種結構性

18、變遷意昧著知識經(jīng)濟將全面形成。人類將在21世紀下半葉全面進凡知識經(jīng)濟時代。=、高科技產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟的核心高科技產(chǎn)業(yè)代表了世界經(jīng)濟發(fā)展的方向誰擁有高技術最多。而且能運用到經(jīng)濟領域，誰就取得未來經(jīng)濟社套的領先地位，誰就能贏得主動。因此高技術產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟的核心，是目前世界各國激烈競爭的焦點。高科技技術是一個充滿活力、不斷創(chuàng)新的技術拜。當代最新科技成就已日益廣泛地滲透到人類社會活動的各十領域。信長科學技術、生命科學技術、新能糠與可再生船源科學

19、拄木、新材料科學技末、環(huán)境稈學技術、海洋科學技術、空間科學技術、軟科學技術等迅速發(fā)展。歷史證明科學技術在綜合國力和國際關系中擁有不可替代的舉足輕重的作用，決定著一個國家和民族的先進與落后、貧與富、強與弱。可以說，世界歷史是知識(科技)匯成的，人類前進的步伐就是踏著技術創(chuàng)新的節(jié)拍走過來的。為了適應高科拄發(fā)展的形勢，世界各國無不對高科技術視為生命線研究、制定本國高新技術發(fā)展規(guī)劃。作為知識經(jīng)濟大國的蔓國率先建立國末創(chuàng)新體系，不斷增加研究和開發(fā)

20、投資，實現(xiàn)產(chǎn)學研一體化，扮建信息高璉公路，憑措強大的知識資，產(chǎn)參與國際競爭。日本提出了“科學技術創(chuàng)造立國”的社會發(fā)展戰(zhàn)略。大力加強基礎研究。擴大知識儲備，積極開展國際科技舍作，振興民族科技，組照力量，集體攻關。面對新技術革命的沖擊，歐洲聯(lián)盟把發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)和知識產(chǎn)業(yè)作為新世紀的主戰(zhàn)場，制定了一系列高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展計剮。19q7卑豌盟委員奇發(fā)表了“為了建設一個知識歐洲的白皮書”并指出“知識歐洲”的六天奮斗目標，以占領高科技發(fā)展的制高點?！窭?/p>

21、春賢金彪?yún)菒鹑?、科教興國是知識經(jīng)濟時代的戰(zhàn)略選擇面對知識經(jīng)濟的機遇與挑戰(zhàn)鄧小平同志以當代馬克思主義戰(zhàn)略李的敏銳洞察力，提出科學技術是第一生產(chǎn)力的思想。以江澤民同志為柱心的第三代領早集體高舉鄧小平理論偉尢旗幟，度時作出實施科教國戰(zhàn)略的英明決策。教育是立國之奉?？萍际菑妵贰?1世紀是知識經(jīng)濟占主導地位的世紀21世紀是激烈競爭的世界。當夸世界各國之間的競爭罡綜奢國力的競爭，說到底是科學技術的競爭是教育競爭、人才競爭和智力競爭。鄧小平早在1

22、977年就指出：我們要實現(xiàn)四個現(xiàn)代化，關鍵是科學技術要能上去。發(fā)展科學技術不振教育不行。靠空講不能實現(xiàn)現(xiàn)代化，必須有知識、有人才。江澤民同志在1995年召開的全國科技大魯上第一次正式提出中國要妾拖科教國戰(zhàn)略。黨的十五大指出：人才是科技進步和社會發(fā)展最重要的資環(huán)，要確實把教育提在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位。皋镕基同志Ⅲl在丸屆人把一嵌畚議上莊嚴宣告，本屆政府耙實施科教興國戰(zhàn)略作為最太任務。黨的十一屆三中全會以來我國把科學技術現(xiàn)代化作為實現(xiàn)社會主義

23、建設目標的關鍵。首先實施了重點科技攻關，如“星火”、“豐收”、“燎原”、“火炬”以及重點科技成果推廣等一批科技計劃，取得了顯著的經(jīng)濟和社會效益：其班實施了高技術研究發(fā)展計劃(即863計劃)和高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃。“863”計劃選擇了對我國夸后發(fā)展有重大影響的七個領域即生物、航天、信息、先進防御、自動化、新能源和新材料等作為重點研究領域，跟蹤世界先進水平力爭在有優(yōu)勢的領域有所突破。1993年，中共中央、國務院頒發(fā)了《中國教育璉革和發(fā)展綱要》

24、，提出了我國教育發(fā)展的戰(zhàn)略目標，1995年《中共中央國務院關于加速科學技術進步的決定》中提出了我國科技戰(zhàn)略目標。我們相信。只要壘黨全國上下彤成共識，與時俱進，開拓創(chuàng)新，一個富有生機和活力酌科技、教育局面妊將出現(xiàn)。(作者單位：雁北師院山西大同037000萬柏林地稅局山西太原030024)(責螭：小青)積極和有關部門聯(lián)系，處理好有關的政策問題。如期股獎勵所得是作為一次性收^還是按月攤派計算；需要辦理哪些手續(xù)等等?？傊?，期股期權制度是政策儺很