關(guān)于實行股票期權(quán)薪酬制度的幾點建議

1、《經(jīng)濟師》2001年第3期●證券市場關(guān)于實行股票期權(quán)薪酬制度的幾點建議摘要：股票期權(quán)可以把經(jīng)理人員的利益與公司的長遠效益聯(lián)系起來，有力地激發(fā)員工的積極性和能動性，正逐漸成為公司建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的關(guān)鍵因素。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)證券市場法人治理結(jié)構(gòu)職業(yè)經(jīng)理人一、股票期權(quán)在國外日益盛行公司的高級管理人員時常需要獨立地就公司的經(jīng)營管理以及戰(zhàn)略發(fā)展等問題進行決策，而諸如公司并購、公司重組以及重大長期投資等重大決定給公司帶來的影響往往是長期性的，效果

2、往往要在3—5年后，甚至更長時間后才會體現(xiàn)在公司的財力報表上。如果一家公司的薪酬結(jié)構(gòu)完全由基本工資及年底獎金構(gòu)成，那末出于個人私利的考慮，高級管理人員可能會傾向于放棄那些短期內(nèi)會給公司財務(wù)狀況帶來不利影響但是有利于公司長期發(fā)展的計劃。為了解決此類問題，公司設(shè)立一些新型激勵機制，將高級管理人員的薪酬與公司長期業(yè)績聯(lián)系起來。激勵經(jīng)理人員更多關(guān)注公司的長期、持續(xù)發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中在短期財務(wù)指標(biāo)上。而股權(quán)計劃可以將管理者的長期利益與公

3、司的長遠利益結(jié)合起來，鼓勵員工長久地為公司服務(wù)，因此期權(quán)計劃目前在國外有日益盛行之勢。股票期權(quán)，作為一種薪酬制度，其主要內(nèi)容是：公司董事會在簽訂合同時，授予經(jīng)理人員在未來基本段時間(一般3—5年)內(nèi)以約定價格(行權(quán)價)購買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)，持有這種權(quán)利的經(jīng)理人員可以在規(guī)定時間內(nèi)自行決定何日以行權(quán)價購買本公司股票(該購買過程稱為行權(quán))。在行權(quán)之前股票期權(quán)持有人沒有任何現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，其收益為行權(quán)價與行權(quán)日市場價之間的差價。經(jīng)理

4、人員可以自行決定在任何時間出售行權(quán)所得股票。當(dāng)行權(quán)價一定時，行權(quán)人的收益與股票價格呈正比。而股票價格是股票內(nèi)在價值的體現(xiàn)，由公司未來收益情況決定，由此經(jīng)理人員的個人利益就與企業(yè)的未來發(fā)展建立了一種正相關(guān)關(guān)系。期權(quán)的目的是使高級管理人員的報酬與企業(yè)的經(jīng)營績效相聯(lián)系，把經(jīng)理人員的利益同公司的長遠發(fā)展聯(lián)系起來，從而有效地解決現(xiàn)代經(jīng)濟理論中人所共知的“委托一代理”問題，同時有力地激發(fā)經(jīng)營者的積極性和能動性。自70年代以來，以股票期權(quán)為代表的長期

5、激勵機制在美國等發(fā)達國家得到了廣泛應(yīng)用，其在企業(yè)管理人員整個薪酬結(jié)構(gòu)中的比例也日益提高。財富雜志評出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，至少有89％的企業(yè)已向其高級管理人員實行了股票期權(quán)的薪酬制度。股票期權(quán)在公司總股本中所占的比重也逐年●張建英劉榮華上升，同時從行業(yè)看，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的公司如微軟、英特爾、雅虎等，目前已大量采用經(jīng)理股票期權(quán)的薪酬制度。據(jù)統(tǒng)計，80年代，大多數(shù)公司股票期權(quán)計劃允許受益人購買的全部股票數(shù)量一般只占公司總股本的3％左右，

6、到90年代已達到了10％，現(xiàn)在有些計算機公司更是高達20％。另有統(tǒng)計表明：美國38個大型公司在建立了以股票期權(quán)為基礎(chǔ)的薪酬機制后，公司的業(yè)績大幅提升，資本回報率3年平均增長率由2％迅速上升至6％，每股收益平均增長率由9％上升至14％。由此可見，期權(quán)計劃有著很好的激勵約束效力。二、關(guān)于實施股票期權(quán)薪酬制度的幾點建議隨著公司制在中國企業(yè)中的逐漸推行，經(jīng)理人員持股以及員工內(nèi)部持股等也被引入中國。在中國的上市公司中，高級管理人員持股如今已經(jīng)十分

7、普遍，這也成了上市公司進行信息披露的一個不可缺少的內(nèi)容。當(dāng)時由于現(xiàn)階段我國國內(nèi)企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境與內(nèi)在體制都存在著這樣或那樣的問題，而成為了企業(yè)推行股票期權(quán)的障礙。現(xiàn)分析如下：1、制定有關(guān)經(jīng)理人員期權(quán)計劃的規(guī)范制度。目前，我國還沒有全國性的規(guī)范經(jīng)理人員期權(quán)的規(guī)范，使得期權(quán)計劃的推行缺乏明確的行動指導(dǎo)。同時，在期權(quán)股票的來源、數(shù)量、行權(quán)期限、稅收優(yōu)惠、會計處理制度、信息披露、中小股東利益保護、企業(yè)激勵收支的利潤核算等方面，缺乏完善的法律法

8、規(guī)的引導(dǎo)，無法可依，無章可循。比如，國外公司實行股票期權(quán)激勵時，股票來源有兩個：一是從二級市場上購得，二是公司發(fā)行新股時預(yù)先留一部分。而在我國，上市公司發(fā)行股票要經(jīng)過繁雜手續(xù)，發(fā)行成本很高；公司法規(guī)定上市公司，除非為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的公司合并時，不得購回本公司的股票，從而對股票期權(quán)計劃的實施產(chǎn)生了障礙。2、加強監(jiān)督管理，培育有效成熟的證券市場。股票期權(quán)充分發(fā)揮激勵約束作用的前提是：經(jīng)營者通過努力使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提

9、升，而業(yè)績的提升能得到市場的確認，股價上漲，使經(jīng)營者收益。如果股價不能反映公司的實際經(jīng)營信息，經(jīng)理人員的努力以及公司的經(jīng)營業(yè)績不能被市場認可，那末經(jīng)營者不能得到與其貢獻相對應(yīng)的報酬，所采用的股票期權(quán)也就不能充分、有效地發(fā)揮其激勵約束作用。因此，證監(jiān)部門要加強對證券市場的管理、規(guī)范，倡導(dǎo)理性投資，減少投機行為，完善相關(guān)法律法規(guī)，培育有效、理性、成熟的證券市場。從而，股市中股票價格能夠客觀、真實地反映出公司的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展?jié)摿?，這樣公司才能

10、依據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對管理人員提供長期激勵和約束?！?27—萬方數(shù)據(jù)●證券市場《經(jīng)濟師》2001年第3期而有研究表明，我國股票價格中包含很多的投機因素，股票價格和公司的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性極低，在二級市場上經(jīng)?？梢砸姷揭恍I(yè)績很差的股票甚至ST股票瘋漲的情況，sT鄭百文就是其中的一例。3、構(gòu)筑經(jīng)營績效評價體系，健全職業(yè)經(jīng)理人市場。期權(quán)計劃的實施，應(yīng)以完整、科學(xué)的績效評估體系為基礎(chǔ)。該體系一般應(yīng)包括公司盈利能力、規(guī)模實力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營能力及成長能

11、力等五個方面的內(nèi)容，要能夠充分體現(xiàn)經(jīng)營者主觀能動性的作用，從而使經(jīng)營者經(jīng)營績效的評估能夠有章可循，真正做到科學(xué)、客觀地實施期權(quán)計劃，最大限度地發(fā)揮其激勵作用。而績效實現(xiàn)的考核，須以財政、審計、金融、工商稅務(wù)部門的稽核為準，以防虛假。不論從市場經(jīng)濟的基本原理來說，還是從現(xiàn)實生活來看，經(jīng)理人員都是市場經(jīng)濟的主角，是一種稀有的、寶貴的社會資源。職業(yè)經(jīng)理人員要有強烈的創(chuàng)新意識、冒險精神和堅韌不拔的精神，要有預(yù)見性、洞察能力、決策能力、組織協(xié)調(diào)能

12、力和知人善用的用人能力。而我國多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營者都存在著年齡偏大、學(xué)歷偏低、專業(yè)偏向、任職時間偏長等特點。據(jù)1999年全國私營企業(yè)抽樣調(diào)查結(jié)果顯示：私營企業(yè)主平均年齡405歲；家族式管理很普遍；企業(yè)主或主要投資人的文化水平比例，初中為314％，高中為417％，大專與大學(xué)為199％，文化程度偏低，他們之中，40％看不懂財務(wù)報表；10％的企業(yè)沒有任何文字章程，55％的企業(yè)沒有自己的研發(fā)人員。與此同時，我國還沒有形成職業(yè)經(jīng)理人的評估機制，沒有形

13、成真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人市場。如果市場缺乏真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人市場競爭不完全，經(jīng)理崗位的競爭性就不能充分體現(xiàn)，期權(quán)計劃也就不能充分發(fā)揮其激勵性和約束性。4、完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。規(guī)范化的公司運作是按現(xiàn)代企業(yè)制度要求，由股東選舉董事會，再由董事會聘任經(jīng)營者，并成立不受董事會制約的監(jiān)事會，形成決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)的相互制衡。有理由相信，隨著法律法規(guī)的完善、科學(xué)考評體系的建立、職業(yè)經(jīng)理人市場的形成等外部環(huán)境的成熟以及企業(yè)

14、法人治理結(jié)構(gòu)的健全，股票期權(quán)計劃一定會為我國的企業(yè)改革創(chuàng)造新的輝煌。參考資料：1、《誰能當(dāng)中國的企業(yè)家》，辛向陽，江西人民出版社2、《南風(fēng)窗》，200010，企業(yè)管理出版社3、《勞者有其股》，許亮，企業(yè)管理出版社(作者單位：河海大學(xué)技術(shù)經(jīng)濟學(xué)院南京210098)(責(zé)編：賈偉)(上接第121頁)成本的劣質(zhì)企業(yè)推向市場，由于這些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)機會成本相當(dāng)?shù)?，此時的轉(zhuǎn)讓價格必然低。對于購買方來說，由于在發(fā)生資產(chǎn)交易的這個期間正是經(jīng)濟比較蕭條的

15、“買方市場”，商品供大于求，資本收益大幅度減少，銀行惜貸等因素，使他們?nèi)鄙僮銐虻馁Y金購買資產(chǎn)；另一方面企業(yè)預(yù)期收入下降。風(fēng)險上升，其結(jié)果是對資產(chǎn)價值評估價格下降，影響購買欲望及出價。所以，我們應(yīng)當(dāng)把國有資產(chǎn)流失與低價出售區(qū)分開來，只有那種把市場價值高于評估價值的優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)以低于市場上能提供的最高價格轉(zhuǎn)讓時，才是嚴格意義的國有資產(chǎn)流失。3、委托——代理問題：國企出售前后的比較。原為國有企業(yè)的紅河電線廠連年虧損，而出售后不到半年就盈利35

16、5萬元上繳稅金14483萬元。同樣是一個廠，同樣是一個廠長，為何僅僅因為改制就存在這樣大的差異在國有企業(yè)中，作為所有者的委托人的委托人(層層委托)是政府，作為經(jīng)營管理者的廠長經(jīng)理是代理人。在這樣的制度下，代理人最感興趣的是個人權(quán)力的擴張和公款消費的最大化，而對如何按所有者的利益(所謂全民利益)去追求企業(yè)利潤最大化則次之。在私人企業(yè)中(也指國企出售之后)，所有者、經(jīng)營者都是委托人，代理人是工廠的部門經(jīng)理、車間主任、工人。所有者追求的是目標(biāo)

17、利潤最大化，而代理人追求的是工資報酬及福利待遇最大化。在這里，所有者為了最有效地實現(xiàn)自己的目標(biāo)函數(shù)，就設(shè)計出了一種激勵機制，即對高水平努力工作的人實行獎勵，而對低水平不努力工作的人實行懲罰，這樣，無論是委托人還是代理人，二者的目標(biāo)函數(shù)都實現(xiàn)了。這樣的理論解釋，也許能說明為什么有的國有企業(yè)出售前是虧損的，而出售后能扭虧增盈。(二)對深化國企改制的若干建議根據(jù)本文對紅河州國企改制的初步評價和反思，我們認為，地方國企改制是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)工

18、程，需要從中央到地方各級政府及有關(guān)部門出臺若干項政策配套措施才能使之順利進行。為此，我們提出以下建議：1、盡快開征社會保障稅。我國的社會保障制度十分落后，由政府統(tǒng)籌的社會保障資金沒有積累，未能形成基金，起不到社會保障作用。且現(xiàn)行社會保障資金籌集形式既不規(guī)范也不穩(wěn)一128一定，遠遠不能適應(yīng)社會保障支出的需要。資金短缺已成為制約社會保障事業(yè)發(fā)展的主要因素。借鑒國外大多數(shù)市場經(jīng)濟國家在籌措社會保障資金方面主要是以開征社會保障稅的做法，結(jié)合我國

19、現(xiàn)階段國企改革、政府機構(gòu)改革、市場體系建立這三方面都對社會保障提出十分急切要求的實際，我們認為，我國應(yīng)當(dāng)盡快(在加入啪之前)開征社會保障稅，以此作為籌集社會保障資金的主要形式，為建立和完善具有中國特色的社會保障體系奠定穩(wěn)固的財力基礎(chǔ)。2、增值稅盡快由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費型。當(dāng)前，在我國即將加入啪之前，不論什么產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)都面臨機遇與挑戰(zhàn)。就現(xiàn)階段來說，挑戰(zhàn)大于機遇。由于我國目前實行的增值稅是不允許扣除購入固定資產(chǎn)的已納稅額的“生產(chǎn)型”增值稅

20、，不利于工業(yè)企業(yè)更新設(shè)備，改進技術(shù)，提高資本有機構(gòu)成。這樣，就永遠無法與國外先進工業(yè)企業(yè)競爭。因此，不論是從加入啪后與國際接軌，還是從支持國企改革這個角度出發(fā)，我國都應(yīng)盡快出臺由生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S將購置用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)已納稅額進行抵扣的消費型增值稅。3、國家應(yīng)以稅收法律的形式制定對破產(chǎn)企業(yè)的稅收處理規(guī)定。目前，對解散或者破產(chǎn)企業(yè)的稅收處理，僅參照《企業(yè)財務(wù)通則》第三十九條的規(guī)定處理，法律性不強，無操作性。建議對《征管法》進行修改補

21、充，增加對破產(chǎn)解散企業(yè)的稅收處理規(guī)定的條款。4、改制后的企業(yè)應(yīng)繼續(xù)享受原有的稅收與貸款優(yōu)惠政策。按財政部和中國人民銀行規(guī)定，民族貿(mào)易縣的國有商業(yè)企業(yè)為少數(shù)民族提供服務(wù)的，可以享受增值稅先征后返50％的稅收照顧，貸款利率優(yōu)惠。但國企改制后，此優(yōu)惠政策也就劃上了一個句號。我們認為，改制后的企業(yè)繼續(xù)享受原有優(yōu)惠政策的照顧，有利于國企的順利改革和少數(shù)民族地區(qū)社會的穩(wěn)定。對此，建議國家有關(guān)部門從少數(shù)民族地區(qū)實際出發(fā)，對改制后的民貿(mào)商業(yè)企業(yè)應(yīng)一視同