如何加強(qiáng)股票期權(quán)激勵(lì)制度

1、16I囂孵：測(cè)“，口馬莉一、股票期權(quán)與股票期權(quán)激勵(lì)制度的含義股票期權(quán)本質(zhì)上是一種金融衍生工具，是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利，當(dāng)股票期權(quán)合約到期時(shí)，合約雙方當(dāng)事人就必須以事先約定的價(jià)格執(zhí)行合約。所謂股票期權(quán)激勵(lì)制度則是將股票期權(quán)這一金融衍生工具引用到企業(yè)管理中用來激勵(lì)公司高層管理人員而形成的一種激勵(lì)制度，它是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)(如5～10年)享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購

2、買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。這種股票期權(quán)是一種權(quán)利而沒有義務(wù)，即食業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有買或不買的自由。當(dāng)合約到期日的股票價(jià)格(執(zhí)行價(jià))低于行權(quán)價(jià)，經(jīng)營(yíng)者就nr以不行權(quán)。當(dāng)執(zhí)行價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就可以行使其權(quán)利，買人公司股票即行權(quán)，獲取執(zhí)行價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)所帶來的利益，以此激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作。二，股票期權(quán)制度的基本特征我們要正確地理解股票期權(quán)激勵(lì)制度本身的含義還要把握以下幾個(gè)方而的內(nèi)容：首先，股票期權(quán)激勵(lì)制度是經(jīng)營(yíng)管理者的多7化

3、報(bào)酬制度的一個(gè)組成部分。在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的分離，建立一套有效的經(jīng)營(yíng)管理者的報(bào)酬制度以激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)管理者，克服經(jīng)營(yíng)管理者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，使其行為滿足公司所有者的要求，就十分必要。一般而言，現(xiàn)代公司企業(yè)有效的經(jīng)營(yíng)管理者報(bào)酬制度的基本特征是結(jié)構(gòu)的多無化，這具體表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)管理者的收入是由基本薪金、年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)項(xiàng)目(如股票、股票期權(quán)等收入)、養(yǎng)老金計(jì)劃和津貼等組成。在經(jīng)營(yíng)管理者的收人中，既包括固定收入(如固定工資

4、)，也包括不固定或風(fēng)險(xiǎn)收入(如獎(jiǎng)金、股票等)；既含有現(xiàn)期收入，也含有遠(yuǎn)期收入(如股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等)。這種收入結(jié)構(gòu)多元化的特征，就是要發(fā)揮不同形式的收入對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者行為所具有不同的激勵(lì)約束作用，使其綜合作用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的行為，從而保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員行為長(zhǎng)期化、規(guī)范化。也就是說，股票期權(quán)淑勵(lì)制度是要與構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的其他組成部分共同發(fā)揮作用的，在報(bào)酬結(jié)構(gòu)當(dāng)中，各部分～定要保持適度的比例。否則，單純的依靠股權(quán)激勵(lì)制度也難以發(fā)揮出應(yīng)

5、有的作用。其次，股票期權(quán)激勵(lì)制度是一項(xiàng)復(fù)雜的、多變量的制度刨新，其有效性取決于能否根據(jù)傘業(yè)的具體條件而進(jìn)行科學(xué)的方案設(shè)計(jì)以及是否具備相應(yīng)的環(huán)境條件和文化基礎(chǔ)。實(shí)際上，股票期權(quán)制度是一種非常復(fù)雜的金融工具，僅僅采用股票期權(quán)激勵(lì)制度是不夠的，關(guān)鍵是食業(yè)是否選用適合自己企業(yè)的股票期權(quán)方案，以及是否具有股票期權(quán)發(fā)揮作用的環(huán)境條件。一個(gè)科學(xué)的股票期權(quán)激勵(lì)方案包括股票期權(quán)的投『對(duì)象確定、期權(quán)授予的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)、期權(quán)類型選擇與組合、授予方式的選擇、期權(quán)價(jià)

6、值的估計(jì)、期權(quán)對(duì)整體報(bào)酬水平的影響、相關(guān)時(shí)期(如等待期、持有期、行權(quán)窗口期)的確定、期權(quán)的柬源、期權(quán)的稅務(wù)處理、期權(quán)的成本與相關(guān)會(huì)計(jì)處理方式等諸多復(fù)雜的問題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的條件和所處不同的發(fā)展階段科學(xué)確定這些變量，否則會(huì)直接影響到期權(quán)制度的激勵(lì)效果。除此之外，股票期權(quán)制度作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下的激勵(lì)機(jī)制，其有效性在很大程度上依賴r公司治理結(jié)構(gòu)的完善與匹配，資本市場(chǎng)運(yùn)行與監(jiān)管的有效性，稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度及相關(guān)法規(guī)的完備等條件是否具備

7、。同時(shí)，一項(xiàng)制度的建屯從某種程度上還要依存與現(xiàn)有的文化、風(fēng)俗等制度基礎(chǔ)，是否有完備的制度和其匹自d將影響到股權(quán)激勵(lì)制度的作用程度。此外，股票期權(quán)激勵(lì)制度與其他報(bào)酬項(xiàng)目相比對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者行為的激勵(lì)具有長(zhǎng)期性、高強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)的特征。由于經(jīng)營(yíng)管理工作具有風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性和準(zhǔn)以準(zhǔn)確衡量等特征，單純依靠固定年薪或者根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司特定年度目標(biāo)的完成情況來發(fā)放年終獎(jiǎng)金或者年終紅利等報(bào)酬形式，部無法激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者的長(zhǎng)期化行為。而股票期權(quán)制度把

8、經(jīng)營(yíng)管理者的收入與未來一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的期限(如5～19年)內(nèi)的股票價(jià)格相聯(lián)系，因而具有長(zhǎng)期激勵(lì)性。雖然經(jīng)營(yíng)者持股制度與年薪制相比具有長(zhǎng)期激勵(lì)作用，而由丁在期權(quán)授予與行權(quán)(把期權(quán)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)股權(quán))之間有一個(gè)時(shí)間段，所以股票期權(quán)比單純的經(jīng)營(yíng)者持股更具有長(zhǎng)期激勵(lì)性。事實(shí)上，股份公司引進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)制度，其目的就在丁通2004年第2期如何加強(qiáng)股票期權(quán)激勵(lì)制度萬方數(shù)據(jù)唱6|12127ty…、股票期權(quán)與股票期權(quán)激勵(lì)制度勵(lì)制度是要與構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的其他織成部

9、的含義分共悶發(fā)揮作用的，夜報(bào)酬f古構(gòu)!j巾，各部分咱定要保樹i度的比例。否則，單純的依靠股股票期權(quán)本質(zhì)l:J是…種余融衍1:工具，權(quán)激勵(lì)制度也礁以發(fā)揮則應(yīng)有的作用。遠(yuǎn)在指買賣雙方接約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買:It次，股票期權(quán)激勵(lì)制度峰一rm復(fù)雜的、游戲賣刷一定數(shù)景的某種股票的權(quán)利，!j股$變髦的制度創(chuàng)新，其有續(xù)性取決f能否根)l1i期權(quán)合約到l期時(shí)，合約雙方瑣事人就必須損企業(yè)的具體條件而illl于科學(xué)的方案設(shè)計(jì)，以事先約定的價(jià)格執(zhí)行合約。

10、以及統(tǒng)否具備相賤的環(huán)境條件和1劃七慕刷。所謂股票期權(quán)激勵(lì)制度則是將股票期權(quán)實(shí)際上，股票期權(quán)制度是一種非常復(fù)雜的金這一余融衍線工具引用到收管照中用來激融工具，僅僅采用股票期儀激勵(lì)制度是不夠何勵(lì)公司高層管理人員而形成的一種激勵(lì)制成，的，關(guān)f撞擊k企業(yè)是否選用i革命自己企illr的股丁己是指.!Ik紛苦苦省稅與illr所有者約定的期32期極為案，以J1~~具有股票期機(jī)發(fā)楞作加限內(nèi)(蟲U51O年)享有以某一f1J先確定的價(jià)格閘的研填條件。一個(gè)抖

11、苦的股票期權(quán)擻脅1i(行儀價(jià))購買一定數(shù)盤本企業(yè)股罵罵的權(quán)利。i主來包括n~~革期儀的投卡對(duì)象確定、期儀梭于種股票期儀是一種機(jī)和i附?jīng)]有義務(wù)，un企業(yè)的illr縮基礎(chǔ)、期儀3險(xiǎn)巳~j在將與組合.梭于對(duì)武強(qiáng)紛苦苦斗智具有必或不實(shí)的自由。組合約苦i期刊的選擇、期權(quán)價(jià)撓的f，~tt，期儀對(duì)曾在體報(bào)酬水的股票價(jià)格(執(zhí)行價(jià))低于行儀價(jià).經(jīng)督者就口[平的影晌、相關(guān)如1期(~口等待期、持有刷、1[[1，不行儀e當(dāng)執(zhí)行價(jià)尚于行權(quán)價(jià)時(shí)，企業(yè)級(jí)管儀窗口期)

12、的確立豆、翔權(quán)的來源、期儀的稅務(wù)股者就可以行使其儀利，當(dāng)人公目l股~~Ilj于儀，處理、期儀的成本與相關(guān)會(huì)計(jì)處理方式等i者獲取執(zhí)行價(jià)Jfr權(quán)價(jià)之間的差價(jià)所俯來的手11$復(fù)雜的問題.企業(yè)應(yīng)i主根指自己的條件和琶茍E虧f益，以此激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作。所處不間的發(fā)陣是階段科學(xué)確定這些變是.遠(yuǎn)J貝11會(huì)直梭影響到l期權(quán)制度的激勵(lì)效巢a除此二、股票期權(quán)制度的基本特征之外，股)l1i期權(quán)制度作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)期濟(jì)體系節(jié)的激刷機(jī)制1.具有效性在

13、很大橙度我們婆正確地現(xiàn)解般鳥在期權(quán)激勵(lì)制度本上依賴r公i說f白E型結(jié)構(gòu)的32詩與匹自己，資本權(quán)身的含義fllf1E費(fèi)是以下幾個(gè)方削的內(nèi)容:市場(chǎng)l6f于與監(jiān)管的有放性，稅務(wù)、合it制度沒首先，股票期權(quán)激勵(lì)制度是經(jīng)營(yíng)管現(xiàn)者相關(guān)格規(guī)的究備等條件是苦m備。liJ肘，…~rm的多元化報(bào)酬制度的一個(gè)綱成部分。在現(xiàn)代制度的錢從某種程度上f要依奮與現(xiàn)有的激公司制企業(yè)中電的T所有權(quán)和約罵技制儀的文化‘風(fēng)俗等制度然礎(chǔ)，是~有52備的制度初分離，這:!J:_

14、.王若有效的紛營(yíng)管f罪者的報(bào)酬審11其l1I配將影響到股權(quán)激勵(lì)制度的作ffl1荒廢。度以激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)管理者，克服f在營(yíng)管理此外，股票期權(quán)激勵(lì)制度與其他報(bào)酬rm勵(lì)者的“道德風(fēng)~“，使其1i溝滿足公司所街者自相比..l.f紛督管現(xiàn)f.行為的激勵(lì)具有長(zhǎng)期的要求，就卡分必要。一般而言言，現(xiàn)代公司t性、高強(qiáng)度和MIIlfll:偏kf增強(qiáng)的特征。材于紛苦苦制illr有效的經(jīng)督管現(xiàn)者報(bào)酬和l庶的慕本特fJI:1i管現(xiàn)工作具有風(fēng)F母校、不確:it1口

15、糧以J住確結(jié)構(gòu)的事對(duì)化在具體表現(xiàn)為ti語音符照者的衡貫注等粉1匠，單純依與軍閥:年新或者根損企收入是fl1毒草本薪余、年底獎(jiǎng)去注、長(zhǎng)期激勵(lì)I(lǐng)頁陰illrt:走資f.x才公百1特定年度目標(biāo)的究成情況來度(如股票、股票期儀等收入)、養(yǎng):t余計(jì)劃和律Jt放~終獎(jiǎng)余或者年終H平11等報(bào)酬形式，#貼等組成。在經(jīng)督管理者的收入中，既包損陰7it激勵(lì)絞督管E罪者的長(zhǎng)期t行為。而股票:收入(如朋定工資)，也包抬不朗志成風(fēng)除其月權(quán)制度:把經(jīng)傳管用者的收入

16、與米來一個(gè)中日莉收入(如獎(jiǎng)金、股票等)，~含有現(xiàn)期收入.i!1!長(zhǎng)的期限(如519年)內(nèi)的股票價(jià)格相聯(lián)含有遠(yuǎn)期收入(如股票翔椒、退休金計(jì)劃等人系，閃而具街長(zhǎng)期i敦脅性。占d然經(jīng)營(yíng)者將~擊11這種收入紡構(gòu)~i已化的特蔽，就是要發(fā)擦不度生五年革開制相比具有長(zhǎng)期激勵(lì)作用，而由T間形式的收入對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者行溝所具有不問在期儀梭于:j行儀(把期權(quán)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)股儀)之的激勵(lì)約束作朗，使其綜合作用于才tillr經(jīng)營(yíng)間有個(gè)時(shí)間段，所以股段期權(quán)比娘純的綜管理者

17、的行為，從而保證企業(yè)紛督管瑯人民苦苦者J制生史具有長(zhǎng)期i敬脅性。事實(shí)上，股份公行為長(zhǎng)期化、規(guī)范化。也就是說咱股55剿儀淑可引進(jìn)股EZ期儀激勵(lì)制度，其目的就在下i且2004年第2期a過對(duì)經(jīng)營(yíng)者賦予剩余索取權(quán)而使得經(jīng)營(yíng)者的決策更有利于所有者利益的實(shí)現(xiàn)，這是一種長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、事實(shí)證明也是較為有效的激勵(lì)制度。三、促使股票期權(quán)制度有效運(yùn)行的環(huán)境制度分析任何一種制度在共發(fā)揮作用的過程當(dāng)中都要由其他的環(huán)境制度相匹配，同樣，股票期權(quán)激勵(lì)制度在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)

18、者的過程中也需要相應(yīng)的制度支持?？偟膩碚f，大體有以下幾點(diǎn)：1股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮作用的前提是充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)、完善的經(jīng)理市場(chǎng)以及有效率的資本市場(chǎng)首先，產(chǎn)品市場(chǎng)町以體現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)的公正性。一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞歸根結(jié)底是由其產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的表現(xiàn)來衡量。在產(chǎn)品市場(chǎng)成熟和充分競(jìng)爭(zhēng)的條件下，人們就一，以根據(jù)企業(yè)的贏利狀況來比較真實(shí)地看出經(jīng)營(yíng)者的能力和努力水平，企業(yè)的產(chǎn)品在產(chǎn)品市場(chǎng)上表現(xiàn)的好壞通過資本市場(chǎng)可以影響企業(yè)股票價(jià)格的升降，因此產(chǎn)品市場(chǎng)

19、的充分競(jìng)爭(zhēng)能夠使企業(yè)股票價(jià)格的漲跌與經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好環(huán)趨于一致，保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的公正性和有效運(yùn)行。其次，完善的經(jīng)理市場(chǎng)nJ以彌補(bǔ)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)和約束的不足。一個(gè)完善的經(jīng)理市場(chǎng)不僅可以促使經(jīng)營(yíng)者努力工作，保持自己的良好聲譽(yù)，它還可以刺激經(jīng)營(yíng)者不斷學(xué)習(xí)，提高自己的人力資本價(jià)值，以期獲得更高的報(bào)酬。在股票期權(quán)激勵(lì)制度下，如果經(jīng)營(yíng)者為了追求短期利益，通過造假等不正當(dāng)手段抬高股價(jià)來獲得自身利益最大化，這種機(jī)會(huì)主義行為一旦被

20、投資者從市場(chǎng)噪音中判斷出來并將其傳遞到經(jīng)理市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)者必將聲譽(yù)掃地，斷送其未來的職業(yè)生涯，因此完善的經(jīng)理市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束是強(qiáng)有力的。此外，有效率的資本市場(chǎng)環(huán)境是股票期權(quán)制度發(fā)揮作用的必要條件。企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格能否正確反映企業(yè)的價(jià)值、企業(yè)的業(yè)績(jī)上升或下降是否會(huì)引起企業(yè)股價(jià)的上漲或下跌是股票期權(quán)激勵(lì)制度能否發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因此，股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮其理想的激勵(lì)功能的重要前提是存在一個(gè)有效率的資本證券市場(chǎng)環(huán)境。2要想保證股票期權(quán)制度的

21、順利運(yùn)行必須完善的法律法規(guī)環(huán)境并加大對(duì)違規(guī)者的處罰力度由下近20年來金融衍生工具、金融交易和金融制度的發(fā)展，使得許多法律法規(guī)在新的實(shí)踐面前出現(xiàn)許多缺陷，特別是有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)方面的法規(guī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能跟上時(shí)代發(fā)展的潮流，許多管理者就通過鉆法規(guī)和制度的漏洞來夸大公司的報(bào)告收益。安然公司就是一個(gè)很好的例證。所以，有必要進(jìn)一步的完善相關(guān)的法律法規(guī)，嚴(yán)厲打擊違法操作行為。同時(shí)，要加大證券市場(chǎng)的違規(guī)違紀(jì)行為的處罰力度，不僅要處罰公司還要處罰會(huì)計(jì)師事務(wù)所

22、和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，更重要的是要鎖定個(gè)別當(dāng)事人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。對(duì)違紀(jì)行為的處罰要有足夠的成懾力，以便增大相關(guān)當(dāng)事人的違規(guī)違紀(jì)成本，惟有如此，才能保證股票期權(quán)制度的有效運(yùn)行。此外，為了保證股票期權(quán)制度的有效實(shí)施，政府在完善法律、法規(guī)的同時(shí)，還要對(duì)管理者追究必要的民事或刑事責(zé)任，加大違規(guī)者的違規(guī)成本，降低管理者的違法動(dòng)機(jī)。3股票期權(quán)制度有效實(shí)施的內(nèi)在環(huán)境要求股份公司必須完善公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的產(chǎn)物，是

23、隨著股份制公司的誕生而產(chǎn)生出來的。它最根本的任務(wù)是選擇優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者和對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施科學(xué)合理的激勵(lì)、監(jiān)督和約束，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者的才能，提供滿足經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)新所需的空間和環(huán)境。就具體的情況而言，公司的治理結(jié)構(gòu)是指所有者、董事17會(huì)和高級(jí)管理人員三者之間權(quán)利的分配和制衡關(guān)系的一種制度安排。我們?cè)谠u(píng)價(jià)某個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)時(shí)，不能僅僅從表面的現(xiàn)象來看其組織結(jié)構(gòu)是否健全完整，更要在公司治理結(jié)構(gòu)下的組織機(jī)構(gòu)之間的責(zé)權(quán)劃分是否清晰以及各機(jī)構(gòu)職責(zé)的履行是否真正的

24、落到實(shí)處。股票期權(quán)激勵(lì)制度是一個(gè)將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬和公司股票價(jià)格緊密相連的一種激勵(lì)機(jī)制，由于經(jīng)營(yíng)者和所有者存在不同的目標(biāo)利益函數(shù)，在信息不對(duì)稱的條件下，經(jīng)營(yíng)者事實(shí)上掌握著公司的控制權(quán)，經(jīng)營(yíng)者始終會(huì)存在一種通過不正當(dāng)?shù)氖侄巫非笞约盒в米畲蠡膭?dòng)機(jī)。因此，要使股票期權(quán)激勵(lì)制度真正有效，不僅要對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行科學(xué)的設(shè)計(jì)，如要確定一個(gè)合理的股票期權(quán)行權(quán)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限等因素，還要真正落實(shí)各機(jī)構(gòu)的職責(zé)特別是監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督的職責(zé)?？梢娡?/p>

25、善公司治理結(jié)構(gòu)是股票期權(quán)制度有效運(yùn)行的內(nèi)在環(huán)境要求。4會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是否能保持中立和誠信地履行職責(zé)確保對(duì)公司所披露的信息真實(shí)可靠，是股票期權(quán)激勵(lì)制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ)在股票期權(quán)激勵(lì)作用下，由丁將經(jīng)營(yíng)者的收入和公司的股價(jià)緊密地聯(lián)系起來，因此自然會(huì)使經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生一種通過關(guān)聯(lián)交易、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、提供虛假財(cái)務(wù)信息等造假手段來抬高股價(jià)實(shí)現(xiàn)自己效用最大化的動(dòng)機(jī)。為了防止這種動(dòng)機(jī)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，故規(guī)定公司的財(cái)務(wù)報(bào)表必須要經(jīng)過獨(dú)立的代表J“

26、大股東利益的審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查，確保其信息真實(shí)無誤后方可予以披露，以使投資者能夠在全面地了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及發(fā)展前景后，做出符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的選擇，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)等的激勵(lì)。因此，中介機(jī)構(gòu)的誠信與獨(dú)立的重要性是不青而喻的。@(作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)2004年第2期力盟索菪Ⅲ探皇趔革疊幽改萬方數(shù)據(jù)唱7過對(duì)給讀者賦予剩余索取權(quán)附使得發(fā)揮作用的必要尊條件。企業(yè)股攘的會(huì)和高級(jí)管現(xiàn)人員三者之!同權(quán)利的分級(jí)苦苦者的決策更有利于所有

27、者利益市場(chǎng)價(jià)格能否正確反映:iill!的價(jià)值、配和市11悔i關(guān)系的一種制度安排。我們的實(shí)現(xiàn)，這是一種長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、企業(yè)的ill!鎖上升成F除是否會(huì)號(hào)!也tE評(píng)價(jià)某個(gè)公詞的治理然構(gòu)時(shí)，不能事實(shí)證明也是較為有效的激勵(lì)制度。企業(yè)股價(jià)的上漲或下跌是股票期權(quán)儀儀從我在目的現(xiàn)象米辛苦其組織結(jié)構(gòu)是激勵(lì)制度能否發(fā)掠作用的關(guān)鍵。因在于1誼會(huì)完整，J!婆在公百Ji臺(tái)理結(jié)構(gòu)下三、促使股票期權(quán)制度街效此，股票期儀激勵(lì)制度發(fā)探其蟲草想的組織機(jī)構(gòu)之闊的資機(jī)劃分是

28、仔清晰遠(yuǎn)行的環(huán)境制度分析的激勵(lì)功能的盜墓起前能是j:j:在d個(gè)以應(yīng)各機(jī)構(gòu)職資的聰行Jt，~真正的落有放涼的資本證券市場(chǎng)環(huán)境。到實(shí)處。任何一種制度在tI發(fā)探作用的過2:.想保證股:=期儀制度的順股，1期權(quán)激勵(lì)制度是一個(gè)將級(jí)程當(dāng)中都主~rll其他的壞境制度相匹自己，利運(yùn)行必須ii:善的法律法規(guī)環(huán)境并營(yíng)者的報(bào)酬和公詞股罵自價(jià)格緊密相i詞梯，股巢湖儀激勵(lì)制度在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)苦加大對(duì)違規(guī)者的處罰力Jli辜的…種激勵(lì)機(jī)制，由于經(jīng)營(yíng)者和者的i立穩(wěn)中也吉普堂

29、哥~~i0:的制度支持。囪r近20年來金融衍使工具、所有者將在不悶的目標(biāo)利疏函數(shù)，總的來說，大體有以下幾點(diǎn):金融交易和金融制度的發(fā)展，使得在信息不對(duì)稱的條件下，經(jīng)營(yíng)者事1守股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮作用許多法律放規(guī)在新的實(shí)踐面前出現(xiàn)實(shí)上掌握著公司的控制權(quán)，經(jīng)營(yíng)者的前鍵是充分甕爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)、究串串許多缺陷，特別是有關(guān)念i準(zhǔn)則和始終會(huì)ff在一種混過不正當(dāng)?shù)氖侄蔚慕?jīng)理市場(chǎng)以及街效率的資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)方面的放規(guī)i革遠(yuǎn)不能跟上時(shí)代l!求自己效用齡大化的動(dòng)機(jī)

30、。兇此，首先，產(chǎn)品市場(chǎng)時(shí)以體現(xiàn)股JR發(fā)展的潮流，許事管Il者就通過鉆哥哥使股，1期權(quán)激勵(lì)制度真正有效，期權(quán)激勵(lì)的公正憔。一個(gè)企業(yè)級(jí)管戰(zhàn)艦和制度的漏洞來夸大公司的報(bào)不僅要對(duì)股票則僅制度改行抖學(xué)的的好壞歸根結(jié)底是由其產(chǎn)品在市場(chǎng)告收哉。安然公百l就是一個(gè)很好的設(shè)計(jì)，如黎確定…d個(gè)合瑣的股票期3主爭(zhēng)巾的司是現(xiàn)來衡最.tE產(chǎn)品市場(chǎng)例i距。所以，有必要Ei掛…步的究替相權(quán)行權(quán)數(shù)量史、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限等成熟和資:分究爭(zhēng)的條件f，人們就關(guān)的錢律泌規(guī)，

31、嚴(yán)厲打擊:Zi.去操作網(wǎng)素，還要真正勇軍實(shí)務(wù)機(jī)構(gòu)的職責(zé)nJ以根據(jù)余忱的撒手1)狀況來比較真行為。特別是燒餅機(jī)構(gòu)對(duì)統(tǒng)智者除鎊的職實(shí)地看tI:l絞營(yíng)者的能力和努均水平，同時(shí)，努力R火證券市場(chǎng)的混規(guī)滔資。可見完善公肖Ji合現(xiàn)給構(gòu)是股票企業(yè)的產(chǎn)品夜產(chǎn)品市場(chǎng)…k表現(xiàn)的好紀(jì)行為的處罰力度，不僅要處罰公司期權(quán)制度有效運(yùn)行的內(nèi)tE環(huán)境要求。壞通過資本市場(chǎng)可以影響食股股票還要處罰會(huì)計(jì)師事務(wù)所和徐師事務(wù)所4會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所價(jià)格的升降，網(wǎng)此產(chǎn)品市場(chǎng)的

32、光分等中介機(jī)構(gòu)，更.1:耍的是要鎖定個(gè)gll籍中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是否能保持中立和1在爭(zhēng)能夠使企業(yè)股票價(jià)格的漲跌與當(dāng)客人的絞濟(jì)資校，I!i3:IJt，刑事責(zé)任。誠倍地服行職責(zé).確保對(duì)公司所披經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞趨于一致，對(duì)違紀(jì)行為的處罰黎有足夠的威懾力，的倍思真實(shí)可攘，是股票期權(quán)激保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的公正性和以便增大相關(guān)當(dāng)事人的違規(guī)遵紀(jì)成卒，勵(lì)制度有效運(yùn)行的a礎(chǔ)有效運(yùn)行。其次，究藩的綜理市場(chǎng)n]惟有如此.才能保證股漿糊權(quán)制度的tE股皇宮期儀

33、激勵(lì)作用下，EIlT將以彌補(bǔ)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)經(jīng)苦苦者有效運(yùn)行。此外，為了保證股票期儀繪信者的收入和公詞的股價(jià)緊密地聯(lián)激勵(lì)和約到過的不是。一個(gè)完善的紛制度的有續(xù)實(shí)施，政府在完善戰(zhàn)體、擊最系起來，則此自然會(huì)使級(jí)營(yíng)者產(chǎn)線一現(xiàn)市場(chǎng)不僅可以侃使經(jīng)營(yíng)者努力工嫂的i詞時(shí)，iii餐對(duì)管觀者追究必婆的種通過關(guān)聯(lián)交易、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、報(bào)t作，I呆扮自己的良好向譽(yù)，它還葉以[:事或刑事責(zé)任，加大選規(guī)者的巡規(guī)供虛假財(cái)務(wù)信息等造假字段來抬高股刺激經(jīng)苦苦者不斯學(xué)習(xí)

34、，提高自己的成本，降低管現(xiàn)者的選總動(dòng)機(jī)。價(jià)實(shí)現(xiàn)自己放閑最大化的動(dòng)機(jī)。為了人力資本價(jià)值，以期獲得J!溜的報(bào)3，股巢湖權(quán)制度有效實(shí)施的內(nèi)防止這種動(dòng)機(jī)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，故規(guī)定公前]酬錮在股，1期儀擻助制度下，如果經(jīng)在環(huán)#曲事喜求股份公司必須完善公筒的財(cái)務(wù)報(bào)表必須lll經(jīng)i:l:J!蟲立的代我廣營(yíng)者為了追求短期利益.通過過去假治理結(jié)構(gòu)大股東利益的審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查，確等不lE當(dāng)手段抬尚股價(jià)來獲得自身公詞t白瑯結(jié)構(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)演保tI信息真實(shí)覺i提后方i

35、J予以披旨在.利益簸火化.這種機(jī)會(huì)主義行為一i茸的產(chǎn)物，是隨著股份制公司的誕生以使投資者能夠在全面地(解公詞的旦被投資者從市場(chǎng)噪音中判斷出來而產(chǎn)錢出來的。它最根本的任務(wù)是選財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及發(fā)版前最并將其傳遞到經(jīng)理市場(chǎng)，在主營(yíng)者必?fù)駜?yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者和對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施科學(xué)后，做出符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的選將F旨譽(yù)掃地，斷送tI未來的職業(yè)生合燥的激勵(lì)、監(jiān)督和約束，充分發(fā)榨擇，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)鋒的激勵(lì)。因此，ψ介獗，因此7t藩的紛理市場(chǎng)對(duì)絞營(yíng)者紛苦苦者的