股票期權激勵制度在我國的應用.pdf

1、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學碩士學位論文股票期權激勵制度在我國的應用姓名：貴蕓申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：楊曉泉2002.4.1第一章股票期權激勵制度概述第一節(jié)股票期權一現(xiàn)代企業(yè)管理的創(chuàng)新一、代理問題和人力資本理論對傳統(tǒng)薪酬制度的挑戰(zhàn)在現(xiàn)代企業(yè)中，公司實行的是縱向授權的法人治理結構，所有權和控制權的分離，要求企業(yè)所有者將重要的決策權委托給經(jīng)營者，這導致經(jīng)營者有可能以犧牲所臼‘者的利益為代價，而做出對其自身有利的決策，這就產(chǎn)生了代理問題l

2、lJ。代理問題可分為四類：1、效率問題。經(jīng)營者提高效率的動機往往低于股東朗意愿，從而使股東資產(chǎn)價值存在潛在損失的可能。以代理理論來分析現(xiàn)代企業(yè)，股東j‘’經(jīng)營者之間存在著道德風險，其道德風險主要表現(xiàn)在兩個方面：一是偷懶行為，即經(jīng)營暫所付出的努力小于其獲得的報酬；二是機會主義，即經(jīng)營者付出的努力是為j，增加自二(麗不魁昕育者)的利益，也就是說其努力是負方向的。之所以產(chǎn)生以t：道德風險，足l，n。?？偛粚ΨQ，即所有者無法像經(jīng)營者本人一樣了解

3、經(jīng)營者所采取的行動；換言之，i營者州以利用其信息優(yōu)勢來逃避監(jiān)督，追求自身利益的最大化目標。2、時期偏好問題。股東跫心的是源源不斷的未來現(xiàn)金流的價值。相反，經(jīng)營者主要關注任職期間的現(xiàn)金流，而小汴煎公司未來的發(fā)展。例如研究和開發(fā)費用在會計指標上表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營成果的減項，吲而在短期內(nèi)一般會減少經(jīng)理階層的報酬，對于即將離任的經(jīng)營者非但不能獲得收益反而要負擔投資費用。當資本市場需要花較長的時間來證明新的投資項目的真正價值剛，時期偏好問題會顯得尤為

4、突出。產(chǎn)品發(fā)展周期長的產(chǎn)業(yè)更易受這種時期偏好問題的影響。3、風險偏好問題。當經(jīng)營者的報酬主要由固定的薪金構成，且其人力資本的投入很難轉移到』￡他公司時，由F其在公司處于危機時所遭受的損失要比在公司處于良好發(fā)展勢頭叫所獲收益要大的多，因此，經(jīng)營者更像是債券持有者，更趨向于債權人而非般東的風險偏好。為實現(xiàn)其風險偏好，經(jīng)營者會采用一系列投資和財務政策來減少公司的總風險。例如，可能不會去開發(fā)具有潛力的新的產(chǎn)品、技術和市場，而選擇發(fā)展和利用現(xiàn)有的