基于我國成熟期企業(yè)的財務特征分析企業(yè)的財務戰(zhàn)略

1、管理縱橫豳垂些型巫螋幽些壁堡團基于我國成熟期企業(yè)的財務特征分析企業(yè)的財務戰(zhàn)略口韓喜華中原證券股份有限公司摘要：企業(yè)財務戰(zhàn)略是企業(yè)能否實現(xiàn)持久發(fā)展的決定性因素之一，企業(yè)的財務戰(zhàn)略叉與所處的生命周期密不可分。該文在分析成熟期企業(yè)主要財務特征的基礎上，結合國內一些企業(yè)的案例研究，提出了我國成熟期企業(yè)的財務戰(zhàn)略。關鍵詞：我國企業(yè)；成熟期；財務特征；財務戰(zhàn)略一、我國成熟期企業(yè)的主要財務特征進入成熟期，企業(yè)的主要業(yè)務已經穩(wěn)定，企業(yè)管理走上了正規(guī)化的

2、軌道，企業(yè)進入經營的黃金時期。成熟期企業(yè)的主要財務特征包括：①正的現(xiàn)金凈流量。該階段，一方面銷售仍在增長，但增長速度緩慢，市場份額穩(wěn)定，資金周轉率較高。另一方面，此時的新增固定資產投資并不多，缺乏市場機會，新增項目少，企業(yè)沒有太多的現(xiàn)金流出的需要，前兩個階段產生的應收賬款大量收回。因此，企業(yè)有較多的現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為正。②經營風險顯著降低。成熟期企業(yè)的顯著特征是出現(xiàn)了巨大的剩余生產能力，銷售額高且利潤空間穩(wěn)定，產品市場相對比較

3、穩(wěn)定，企業(yè)經營風險逐步降低。⑧利潤能充分轉化為現(xiàn)金。企業(yè)此時融資機會與渠道多，有足夠的實力進行對外借款，而且能充分利用負債的杠桿效應達到節(jié)稅和提高自有資本報酬率的目的。因此，這一階段企業(yè)利潤轉化為現(xiàn)金的程度較高。我國成熟期企業(yè)所占比例并不大，而且其中不少的企業(yè)很快步入了衰退期。這與企業(yè)不能正確認識產品步入成熟階段是有關系的。如果一個企業(yè)處于成長期，但卻認為已進入成熟期，這種錯誤的判斷是要付出代價的。一個特定的長時期的衰退可能打壓眾多產品

4、的銷售，以至一個成熟期企業(yè)認為，產品已進入衰退期，緊接著的在經濟上的好轉將恢復許多產品的高增長的前景，這時，如果公司實施了錯誤的戰(zhàn)略，那么一旦市場再次恢復快速增長，它就會再次失去巨大的市場份額。所以我國成熟期企業(yè)必須正確認識自己所處的生命周期階段，努力延長自己的生命周期。這一時期，企業(yè)的主要目的是要提高效率而不是提高銷售額。在獲利能力上的改進應當成為投資的重點，市場方面的開支集中在保持既有的市場份額。二、我國成熟期企業(yè)的籌資戰(zhàn)略企業(yè)步入

5、成熟期，市場份額穩(wěn)定，資金周轉效率較高，經營風險相對較低，根據經營風險與財務風險反向搭配的原則，財務風險可以適當提高。因此企業(yè)可以優(yōu)化資本結構，適度增加負債，有效利用財務杠桿作用達到節(jié)稅和提高自有資本報酬率的目的。并且財務戰(zhàn)略從完全的權益資本融資到增加一定比例的債務融資的轉換，能夠給成熟公司的股東帶來巨大的價值。但值得注意的是，我國債券市場融資規(guī)模非常小，已經成為當前我國資本市場中的一個薄弱環(huán)節(jié)。在2006年的債券發(fā)行總量中，企業(yè)債占比

6、僅為677％。一直以來，由于嚴格的發(fā)行限制、復雜緩慢的行政審批制度以及必須由銀行提供信用擔保等要求，導致我國企業(yè)債券市場發(fā)行緩慢等。在這一體制下，往往只有像A公司這樣的極少數(shù)的央企或大型企業(yè)才能發(fā)行債券，而絕大多數(shù)的中小企業(yè)和民營企業(yè)很難獲批發(fā)行企業(yè)債，喪失了這方面的融資便利。所以對于我國更多的成熟企業(yè)來說，只能選擇向銀行借款。但是選擇向銀行借款必須滿足兩個條件，一是資本回報率必須高于借款利率，二是借款后的資產負債率必須維持在安全的范圍

7、內。這是由我國企業(yè)與銀行間的契約關系決定的。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會提供貸款；反之，當企業(yè)財務狀況差時，則要求企業(yè)清償?shù)狡趥鶆眨踔量赡芤笃髽I(yè)破產還債。所以我國成熟期企業(yè)應該適度增加負債，不能因為負債的增加使財務風險過度增加。三、我國成熟期企業(yè)的投資戰(zhàn)略進入成熟期，企業(yè)的營運環(huán)境發(fā)生了各種根本性的變化，企業(yè)應該作出各種投資戰(zhàn)略的反應。成熟期企業(yè)可以選擇的投資戰(zhàn)略很多，包括成本領先戰(zhàn)略、產品歧異戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略等。這里主要探討企業(yè)的多

8、元化戰(zhàn)略與財務的關系。進入成熟期，企業(yè)有了非常高的現(xiàn)金凈流量。多元化經營實際上是證券投資組合理論在生產經營活動中的應用。運用證券投資組合理論進行分散風險的要點之一在于，只有非完全相關的證券所構成的投資組合方可分散部分投資風險。這項原理應用于生產經營活動時，就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(甚至可能是核心業(yè)務)的基礎上從事與原有業(yè)務不相關的陌生業(yè)務。可滿足這一要求的結果有時不僅不能降低風險，反而會把原來的競爭優(yōu)勢喪失殆盡。這與多元化

9、經營的目的相矛盾。我國很多企業(yè)是在財務資源有限的情況下依靠負債來進行多元化投資，雖然降低了市場風險，但財務風險卻加劇了。之所以出現(xiàn)財務危機，關鍵在于多元化過程中缺乏有效的風險抵沖。所以當我國成熟期企業(yè)想要走多元化道路時，首先要考慮是否有足夠的財務資源，即使是增加負債，也要考慮貸方的多元化。并且企業(yè)多元化可以通過不同項目培育期的差異化，讓企業(yè)在更早的時間用利潤緩沖債務壓力。四、我國成熟期企業(yè)的股利政策成熟期企業(yè)現(xiàn)金流量充足，資金積累規(guī)模較

10、大，籌資能力強，并且股東渴望獲得較高的投資回報，因此企業(yè)應提高股利支付率。進入成熟期后，公司的現(xiàn)金股利分配呈持續(xù)上升趨勢。這是因為成熟期企業(yè)再投資的需求顯著減少，公司留存收益具有潛在風險。如果公司不再需要過多現(xiàn)金，把股利支付率提高是將現(xiàn)金轉移給投資者的一種合理辦法。另一種達到同樣目的更有效的辦法是公司用多余的現(xiàn)金同購其部分股票。如果所有股東按其股票持有比例接受回購要求，在回購后仍擁有相同比例的公司股票，但會從公司得到現(xiàn)金。如果個別股東不

11、愿接受現(xiàn)金，他們不必售出股票。他們的股票持有率將上升。與較高的股利支付率會降低每股凈利相比，股票回購能提高每股凈利。在美國，公司經常能四購股票，并繼續(xù)擁有。但是與美國股權相對分散的股權結構相比，我國“一股獨大”的現(xiàn)象比較嚴重。進行股票回購的公司具有的一個共同特點在于股權結構不合理，突出表現(xiàn)為國有股比重偏高，股票回購的對象主要是非流通的國有股。如果采取股票回購的方式減持國有股，上市公司從國有股股東手中購回國有股并注銷，就可以實現(xiàn)“雙贏”。

12、一方面，實現(xiàn)了國有資產的保值增值；另一方面，上市公司總股本減少，每股收益和凈資產收益率明顯提高。國有股的回購，為解決“一股獨大”問題提供了一個新思路。但是股票回購多以現(xiàn)金的形式，這會增大企業(yè)的財務風險，所以采用這種方式時企業(yè)必須要謹慎。此外，企業(yè)可以增加股票來支付股利，最近幾年這種方式日益盛行。如果某公司宣布了一項股票分紅方案，也會在經營上保留現(xiàn)金以進行有效的再投資。那么對股東來說，關鍵的問題r1∞qoH雪Z∞I一罟一萬方數(shù)據譬囫型些塑

13、!塑婭!些幽盟墅管理縱橫煤礦企業(yè)抓住了通風安全就會搭起優(yōu)良環(huán)境的天梯口范豐良靳光成河南煤化鶴煤集團摘要：煤炭是我國的第一能源，在一次性能源結構中占70％fA上。但是，由于開采條件的復雜性，使得礦山瓦斯、煤塵、水、火、頂?shù)装迨鹿实碾[患無處不在。在已發(fā)生的重大事故中，瓦斯煤塵爆炸占了絕大多數(shù)。在這些瓦斯事故中，絕大部分是由于通風不良造成局部瓦斯積聚，再遇上由于各種不同原因引起的火花，從而引起瓦斯或瓦斯煤塵爆炸。因此，該文對煤礦礦井通風安全的

14、分析具有一定的意義。關鍵詞：煤礦；企業(yè)；通風；安全；環(huán)境煤礦企業(yè)工作與地面作業(yè)相比，井下空間狹小，光線不足，工作地點經常處于變動之中，存在著許多特殊的自然災害和對人體不利的氣候條件。特別是瓦斯、炮煙和粉塵等有毒有害物質嚴重影響著礦工的身體健康和生命安全，威脅著煤礦企業(yè)的正常生產和安全生產。有的礦井還伴隨著高溫、高濕等危害，惡化了工作環(huán)境。礦井通風是創(chuàng)造礦井正常生產環(huán)境和安傘條件的基礎，也是從技術角度解決這些問題的重要手段，于是煤礦企業(yè)抓

15、住了通風安全，就會搭起優(yōu)良環(huán)境的天梯。礦井通風的主要目的和任務是：一是向井下作業(yè)地點連續(xù)輸送新鮮空氣，供給井下作業(yè)人員足夠的氧呼吸；二是稀釋并排除井下的有毒有害氣體和礦塵；三是創(chuàng)造良好的井下氣候條件與工作環(huán)境。合理礦井通風不僅足預防瓦斯、粉塵等事故和治理高溫熱害，創(chuàng)造舒適氣候環(huán)境的基本措施，也是控制、縮小、消滅災害的重要手段。我國是以煤炭為主要能源的發(fā)展中大國，目前煤炭在一次又一次能源生產和消費構成中所占的比例達到70％。隨著國民經濟的

16、快速發(fā)展和對能源需求的增加，煤炭產量還有不斷增加的趨勢。多年來，盡管我過的煤炭產量不斷提高，煤礦的技術結構、組織結構、產品結構得到了進一步優(yōu)化。但并沒有實現(xiàn)對煤礦災害事故的有效控制和安全狀況的根本好轉，重特大事故時有發(fā)生，煤礦安全形勢依然嚴峻，這就對通風安全工作提出了新的更高要求，以不斷適應生產對安全工作的需要。我國煤礦安全生產最新的指導方針的十二字是“安全第一、預防為主、綜合治理”。這是在總結我國煤炭生產建設多年經驗和教訓的基礎上確定

17、的，也是有煤礦生產的自然規(guī)律及其特殊條件決定的。我國是社會主義國家，勞動人民是國家的主人，即是物質財富的創(chuàng)造者，又是生產建設的組織者和管理者，國家利益與人民利益是一致的。同時安全生產方針還體現(xiàn)了人是最最寶貴的思想。在煤礦生產建設中，必須把職工的生命和健康作為第一位工作來抓，作為一切工作的指導思想和行動準則。只有正確地理解和把握安全生產方針，才能把礦井通風安全工作擺在重要的位置上，才能為安全生產起到保駕護航的作用。中華人民共和國成立以來，

18、黨和政府十分重視煤礦通風安全工作，頒布了一系列安全生產法和勞動保護法，成立了專門的監(jiān)察機關。為了適應煤礦行業(yè)發(fā)展和體制改革的新要求，國家成立了煤礦安全監(jiān)察機構，頒布了《煤礦安全監(jiān)察條例》，實行煤礦安全監(jiān)察制度。此外，我國在礦井通風技術方面也有了長足的發(fā)展。各類煤礦普遍實現(xiàn)了機械化通風，通風系統(tǒng)布置大多實現(xiàn)了分區(qū)通風，在安全檢測和質量管理方面基本實現(xiàn)r礦井通風安全質量標準化管理。礦井通風安全的發(fā)展趨勢表現(xiàn)在以下幾個方面：一是進一步深入調研

19、井下風流穩(wěn)態(tài)流動的同時，注重非穩(wěn)定流動理論及采宅區(qū)滲流理論等方面的研究，為礦井防滅火、防瓦斯和控制災變時期的風流提供理論依據；二是新型自動化通風參數(shù)測試儀表的研制和計算機管理技術將進一步得到廣泛應用；三是通風設備將向大型化、高效率和自動控制方向發(fā)展；四是深、熱礦井的通風理論和改善其環(huán)境條件的技術措施的研究將更加深入。通過通風理論的突破及新技術、新工藝、新設備的應用，必將徹底改善煤礦井下環(huán)境，使礦井通風更加安全可靠，更有效地保證礦井安全生

20、產。抓住了通風通風安全工作，必定搭起煤礦企業(yè)井下作業(yè)優(yōu)良環(huán)境的天梯。(編輯：I(D)在于增加的投資所帶來的預期收益是否在財務上：有吸引力，以此增加公司的整體價值。這也意味著公司可表面上宣告紅利分配，但卻不必預先支付股和分配的高額公司稅金，這被當作是增發(fā)配售。推動成熟期企業(yè)股利政策的關鍵因素很簡單，就是再投資的預期報酬與股東所要求同報之間的關系；這一政策很明顯集中在公司保留現(xiàn)金對股東價值的影響。即使是同處于成熟期的企業(yè)，也要根據自身所處的

21、環(huán)境以及未來發(fā)展機會選擇合適的股利政策。五、結束語一1基于我困成熟期企業(yè)所具有的財務特征，在籌資戰(zhàn)略上可雖以適度增加負債，但要將財務風險控制在一定范圍內。在投資導戰(zhàn)略￡，是否走多元化道路要結合企業(yè)的財務資源考慮，并且要g考慮貸方的多元化。在股利政策上，應該實施高股利政策，但要雖’靈活選擇股利分配方式。隨著我國經濟持續(xù)的高速增長，新的胃市場機會不斷出現(xiàn)。隨著我國法律、法規(guī)的完善，使我國更多的倉業(yè)能夠發(fā)行企業(yè)債券籌資，這就大大擴展r企業(yè)的融

22、資渠道，使成熟期企業(yè)的負債籌資多元化，降低了風險和資本成本，并且企業(yè)能更多的采用股票【旦l購、股票股利等資本運營手段。但有一點非常重要，我國的成熟期企業(yè)必須密切聯(lián)系自身的實際情況，適應環(huán)境的變化，制定出適合自己的財務戰(zhàn)略，才能在以后的路上走得更好。參考文獻：1盧斯班德，凱斯沃德公司財務戰(zhàn)略【M】北京：人民郵電出版社，2003【2】注冊會計師協(xié)會財務管理fM】北京：經濟出版社，2004[3】李郁明美日企業(yè)財務戰(zhàn)略的比較及其對中國的啟示Ⅱ】