人民幣匯率的內(nèi)在形成機(jī)制——基于非參數(shù)時(shí)變系數(shù)的方法.pdf

1、自從2005年7月21日人民幣匯率決定機(jī)制改革以來(lái)，人民幣從以前盯住單一美元轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，以一籃子貨幣為參考的有管理的浮動(dòng)匯率制度。但是決定人民幣匯率的貨幣籃子的真實(shí)構(gòu)成及其權(quán)重一直沒有被當(dāng)局公開。眾所周知，各國(guó)政府宣稱或者承諾的匯率制度(De jure)不一定是實(shí)際操作中的真實(shí)的匯率制度(De facto)。所以估計(jì)真實(shí)貨幣籃子及其權(quán)重，成為了解人民幣匯率真實(shí)決定機(jī)制的根本途徑。Frankel and Wei(2007)將匯

2、改之后的時(shí)間段劃分為各個(gè)小段，采用OLS，以一籃子貨幣為自變量，人民幣為因變量，估計(jì)這一貨幣籃子的權(quán)重。在每一個(gè)時(shí)間小段內(nèi)，權(quán)重假設(shè)是不變的。他們的結(jié)論是美元仍然在此貨幣籃子中占有壓倒性比重，但是美元權(quán)重在他們的估計(jì)時(shí)間段里有逐步減少的趨勢(shì)。另外幾種貨幣，如歐元，日元和韓元的權(quán)重在某些時(shí)間段里較顯著不為0。由于其分段的任意性，這種方法不能及時(shí)和準(zhǔn)確的判斷權(quán)重的變化。本文采用Cai(2007)的方法，同樣以人民幣為因變量，一籃子貨幣為自變

3、量，建立時(shí)變系數(shù)的非參數(shù)計(jì)量模型來(lái)估計(jì)一籃子貨幣的時(shí)變權(quán)重。同時(shí)本文采用更大的樣本量，從2005年7月到2010年5月的日數(shù)據(jù)。用這種非參數(shù)計(jì)量方法，估計(jì)得到的時(shí)變權(quán)重更加準(zhǔn)確，更加敏感，可以準(zhǔn)確刻畫出每一時(shí)間點(diǎn)上的權(quán)重，從而直觀的看到權(quán)重的變化趨勢(shì)。同時(shí)避免了模型誤設(shè)產(chǎn)生的誤差。另外本文還考察了一些因素對(duì)權(quán)重的影響。這些因素包括人民幣NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期）、商品和服務(wù)貿(mào)易以及外商直接投資。發(fā)現(xiàn)人民幣對(duì)美元的NDF和中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順