上市公司資本結構存在的問題與對策

1、上市公司資本結構存在的問題與對策第1頁共10頁1上市公司資本結構的現(xiàn)狀和問題企業(yè)資本結構，是指企業(yè)各種資本來源的構成與比例關系。它闡述了企業(yè)負債、企業(yè)價值和資本成本之間的關系。企業(yè)資本結構理論是基于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的目標，著重研究企業(yè)資本結構中長期債務資本與權益資本構成比例的變動對企業(yè)總價值的影響。1.1企業(yè)融資方式不合理，股權融資偏好嚴重近年來，我國上市公司內(nèi)部融資平均比例不到5%，上市公司過于依賴外部融資。而在外部

2、融資中，上市公司過度偏好股權融資，通過配股方式的融資占相當比例。從每年的配股情況來看，基本上只要符合規(guī)定，達到配股資格的上市公司都會申請配股。根據(jù)新優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資方式的選擇順序是先內(nèi)部融資，也就是利用留存收益籌資，其次選擇債務融資，最后才是外部股權融資。偏好股權融資是我國上市公司最明顯的特征，其結果是資產(chǎn)負債率低，呈逐年下降趨勢。中國股票市場歷史較短，市場基本處于供不應求的狀態(tài)，二級市場股價大部分時間處于高估狀態(tài)，企業(yè)只將股票所

3、需支付的紅利視為股票籌資的資本成本，目前上市公司股權融資的發(fā)行成本大約在32%左右，低于銀行貸款的融資成本。由此可見，股權融資偏好的產(chǎn)生是很合理的。由于股票比債券風險大，投機性強，因此必然帶來市場的波動。因為不僅導致了公司資本運營效率的低下，而且導致了公司各方面利益關系的扭曲與失衡，妨礙了公司改革的進一步深化，這樣便會危及到整個資本市場的健康發(fā)展。資料表明，2008年度我國上市公司的長期負債融資僅占資金來源的3341%，股權融資卻高達6

4、659%[1]。表11112008年度上市公司資金來源情況年度上市公司資金來源情況融資方式形式金額（億元）比重（%）應付債券181.58.9長期負債長期借款等499.824.51上市公司資本結構存在的問題與對策第3頁共10頁而長期貸款的風險又較大，使得融資機構并不偏好長期貸款[3]。因此我國上市公司的債源主要是銀行借貸，通過債券等其它方式籌集的資金比例很小。1.3融資順序逆差，嚴重依賴外源融資根據(jù)西方優(yōu)序融資理論企業(yè)在進行融資時，先內(nèi)部