交割規(guī)則對跨期套利的影響

1、來源：金匯期貨作者：null套利交易由于風(fēng)險(xiǎn)較小，而收益可觀，受到投資者的青睞，我們將套利交易主要分成跨期套利、跨市套利、跨品種套利三種方法。我們在進(jìn)行跨期套利時(shí)是有交易成本的，他包括交易手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)用、倉單持有成本、以及資金的時(shí)間成本(按銀行對企業(yè)貸款利息計(jì)算)等，在正向市場上，一但出現(xiàn)遠(yuǎn)近合約的基差高于該交易成本時(shí)我們可以考慮買入近期合約在遠(yuǎn)期合約上拋出，進(jìn)行套利。這種符合貿(mào)易流程的套利方法被我們稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。這種無風(fēng)險(xiǎn)套利的最

2、大風(fēng)險(xiǎn)就在于近月倉單無法正常在遠(yuǎn)月重新入庫。所以下面我們將對我國現(xiàn)有的期貨交易品種進(jìn)行分類分析。一、全年的近月倉單都可在遠(yuǎn)月重新入庫。一、全年的近月倉單都可在遠(yuǎn)月重新入庫。在我國三個(gè)交易所中，有5個(gè)品種是可以將近月倉單在遠(yuǎn)月重新入庫，他們是上海交易所的銅，鋁和燃料油，大連交易所的玉米，豆油。對于這類品種只要當(dāng)遠(yuǎn)近合約的基差高于：交易手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)用、倉單持有成本、以及資金的時(shí)間成本按銀行對企業(yè)貸款利息計(jì)算)等交易成本。就是可進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)

3、交易的好時(shí)機(jī)。如大連玉米期貨合約有1月、3月、5月、7月、9月、11月份合約，相鄰兩個(gè)合約都是相隔兩個(gè)月的時(shí)間。假定建立頭寸資金使用期為6個(gè)月，交割款資金使用期為2個(gè)月，融資成本為年率5.85%，期貨公司保證金收取比例為10%，交易手續(xù)費(fèi)為10元手，并且不考慮增值稅成本，相鄰合約的套利成本計(jì)算如下：建立頭寸：買入一噸的資金(以5月30日0701合約日內(nèi)價(jià)格為例)，1489(元噸)10(噸手)10%(保證金收取比例)10(噸)＝148.9

4、元賣出一噸的資金與買入一噸大致相當(dāng)為154.7元交割貨款：1489(元噸)1噸＝1489元資金利息：保證金(148.9154.7)5.85%6個(gè)月12個(gè)月＝8.88元交割貨款利息：14895.85%2個(gè)月12個(gè)月＝14.89元交易手續(xù)費(fèi)：10(元手)2(手)10(噸)＝2元倉儲(chǔ)費(fèi)及損耗費(fèi)：0.6(元噸天)60＝36(元噸)交割費(fèi)用：1(元噸)2(次)＝2(元噸)檢驗(yàn)費(fèi)用：1(元噸)標(biāo)準(zhǔn)倉單在每年5月31日之前必須進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷，并不得

5、用于后續(xù)合約交割。也就是說，大多數(shù)豆粕的5月份的倉單不能在7月份重新入庫。鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法第二十三條:標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期如下：每年(N年)7月合約結(jié)束后，上上年（N2年）生產(chǎn)的硬冬白小麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥倉單全部注銷。也就是說，大多數(shù)7月份的硬冬白小麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥倉單不能在9月份重新入庫。鄭州商品交易所白糖標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法第五十二條:每年11月份最后一個(gè)工作日之前用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖注冊的標(biāo)準(zhǔn)倉單，必須辦理注銷手續(xù)。也就是說

6、，大多數(shù)11月份的白糖倉單不能在12月份重新入庫。鄭州商品交易所棉花標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法鄭州商品交易所棉花標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法第十三條第五款:N年產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉從N1年九月合約交割起（包括九月合約交割）每交割月增加貼水200元噸，即九月貼200元噸，11月貼400元噸，貼水隨貨款一并結(jié)算。以及鄭州商品交易所棉花標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法鄭州商品交易所棉花標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法第四十九條:C1類標(biāo)準(zhǔn)倉單必須在N1年九月合約交割日之后的三個(gè)工作日內(nèi)辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷

7、手續(xù)；C2類標(biāo)準(zhǔn)倉單必須在N1年十一月合約交割日之后的三個(gè)工作日內(nèi)辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷手續(xù)。也就是說大多9月棉花只是在后期交割時(shí)須貼水，只是最多延長到11月。這使的11月對前后月份也會(huì)出現(xiàn)貼水。一般來說對于這個(gè)不能將倉單轉(zhuǎn)入下個(gè)月的特別月份，只要不是出現(xiàn)逼倉行情，這個(gè)月對前后都應(yīng)有一定的貼水。如出現(xiàn)異常，很可能是很好的套利機(jī)會(huì)。如鄭州白糖（見上圖，其中藍(lán)色是911月的基差，粉紅色是1101月的基差），按交易所的規(guī)定用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖注